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Jackson Hole 全球央行年會重點一覽
上週五，鮑爾在 Jackson Hole 全球央行年會中表示：「政策調整的時機已經到來。」，暗示著降息周期即將開始。
鮑爾回顧疫情期間的通膨歷史時提到，在這段期間裡通膨率曾上升至約7%，促使聯準會實施貨幣緊縮政策。聯準會在2022年6月(當時通膨率達9%)啟動升息循環，並將利率提高到較高水平。這一高利率區間從2023年年中開始維持至今，在超過一年的時間內保持在 5.25%-5.50% 的範圍內。當時聯準會以及大多數分析師和發達經濟體的央行都認為這只是暫時性的通膨，主要由新冠疫情引發的供應鏈中斷所造成。然而，儘管許多商品的通膨隨著供應鏈問題緩解而減弱，但通膨壓力當時已蔓延到服務業和住房領域，導致通脹比預期更久。此外，疫後的全球經濟不確定性、俄羅斯入侵烏克蘭等意外事件也推動商品價格和工資的上漲，這些都是促成通膨持續上升的原因。
鮑爾表示他越來越有信心，通膨正在朝著2%的目標前進。隨著時序進入2024年，他看見近期通膨數據顯示通膨的壓力正在減少，例如7月CPI增速放緩等等，使得鮑爾和許多聯準會官員表示有信心放鬆緊縮的貨幣政策。而另一個聯準會在乎的就業市場，失業率已經從2023年4月的3.4%上升至7月的4.3%，主要反映勞動供給的大幅增加以及招聘放緩，鮑爾觀察到勞動市場正在放緩，但不希望看到進一步的降溫。
鮑爾在會議上說到：「在我們向物價穩定取得進一步進展的過程中，我們將竭盡全力支持一個強勁的勞動市場。」結合上周公布的7月FOMC會議紀要來看，聯準會降息的觀點更加確立，市場已經充分預期聯準會將在9月17日和18日的會議上進行降息。鮑爾本人週五幾乎是在宣告戰勝了疫情初期震撼經濟的通膨巨浪，這段過程幾乎構成了教科書式的軟著陸。
降息2碼機率增加，聯準會會議前須關注通膨和就業數據
目前來說，降息對股市的影響已經被市場充分預期，可能的變數在於降息幅度的討論。根據 FedWatch 數據顯示，市場對於9月降息2碼的預期，從一周前的25%上升至38.5%；而降息1碼的預期則從75%降低至61.5%。對於預計今年年底總共將會降息4碼的預期則沒有太大的變化。
鮑爾表示：「前進的方向是明確的，而降息的時機和速度將取決於即將到來的數據、前景的變化以及風險的平衡。」從鮑爾的用字上可以發現，雖然他沒有對降息的節奏直接表態，但也沒有試圖打壓市場對於降息2碼預期。在9月會議之前，降息的幅度可能還會受到其他的數據影響，以下提列幾點為例：
- 8月29日：美國第二季 GDP成長率
- 8月30日：美國個人消費支出物價指數(PCE)
- 9月4日：JOLTS非農職位空缺數
- 9月6日：美國8月非農就業
- 9月11日：美國8月CPI數據
降息利於科技股，但降息幅度的意涵大不同
週五鮑爾再度釋放降息訊號，在傑克森霍爾會議上展現出對於調整貨幣政策保持彈性的開放態度，安撫了市場先前的低落情緒。就上周五(23日)標普500指數表現來看，可以發現上漲行情主要由對利率較敏感的房地產類股 (Real Estate)、科技類股 (Technology) 和非必須消費品類股 (Consumer Cyclical) 所帶動，這些類股受到降息情緒的鼓舞，也因而走揚。
前面再次提到，目前市場關注的焦點已經從是否降息轉移至降息多少的問題，而降息幅度的不同，市場可能會有不同的解讀。從歷史經驗來看，聯準會通常以降息1碼作為降息循環的開始，一方面避免過度刺激經濟導致通膨增速加快，另一方面透露出預防性降息的訊號，因此較少有一開始就降息數碼的情形。如果聯準會一口氣降息2碼，可能是前述所提到的經濟數據發出更強烈的警訊時，才有可能會發生的場景，而這恐怕也會引發市場對經濟前景的擔憂。雖然降息有利於刺激股市，但激進的降息手法對市場的情緒波動更為複雜。
此外，降息的幅度可能也會影響資金的流向。如果聯準會採取降息1碼的溫和手法，市場因為已經充分預期，因此整體而言可能不會有太大的波動，資金也會陸續流向利率敏感型的板塊，像是房地產、科技和金融等等，較為市場矚目的科技股可能會因此受惠。而假如聯準會採取較激進的降息2碼，並且未能說服市場此情形非屬經濟衰退式降息，則可能被市場視為警訊，因此資金可能流向防禦型板塊，例如必須消費品、公用事業和醫療保健等等。
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