【美股研究報告】狠甩全球汽車大廠，特斯拉Q4 營運續寫新猷供應鏈影響真的有這麼嚴重嗎？

歡迎大家分享讓更多人可以看到：

瀏覽人數： 7,590

本篇為特斯拉FY21Q4季度報告更新，完整FY21Q3研究報告詳見 : 特斯拉 Q3 各項營運數據創新高，隨著車用晶片緩解，電動車市場呈雙位數成長！

特斯拉2021年交車逼近百萬大關，季季獲利刷新高！

特斯拉於台灣時間1/27公布FY21Q4財報，營運數據包括營收、毛利、獲利續創新高，FY21Q4營收177.2億美元，QoQ +29%/YoY +65%，營業利益26.1億美元，QoQ +27%/YoY +354%，主要營收成長動能來自電動車銷售，FY21Q4銷量再度刷新紀錄。其中平價車款Model 3 /Y銷量29.7萬輛，YoY +84%/QoQ +28%，高階車款Model S /X銷量11,750輛，YoY -38%/QoQ +27%，整體銷量高達30.9萬輛，YoY +71%/ QoQ +28%，優於先前CMoney預估的27.8萬輛，相比其他傳統車廠如福特、豐田等，絲毫不受缺晶片影響。累計FY21全年特斯拉總銷售93.6萬輛，YoY +87%，遠優於公司目標的75萬台，離百萬門檻僅一步之遠，能在全球車用晶片短缺之際，交出如此亮眼的成績單，實在難能可貴。

特斯拉FY21電動車部門毛利率從FY20年的25.6%提升至本季的39.3%，上揚3.7個百分點，歸功於上海超級工廠的貢獻，透過垂直整合與規模化量產，以及在地化接單生產，大幅降低生產電動車成本及運輸費用，FY21Q4稅後純益23.4億美元，QoQ +45%/YoY +880%，EPS為2.05美元，遠優於原先CMoney預估。累計FY21年營收538.2億美元，YoY +71%，稅後淨利55.2億美元，YoY +700%，EPS為4.90美元。

特斯拉優秀的生產能力將降低供應鏈風險

雖然執行長馬斯克在FY21Q4電話會議上表示，供應鏈短缺恐影響汽車生產，因此特斯拉將在2022年不會推出任何新車型，而萬眾矚目的電動皮卡Cybertruck和電動卡車Semi生產預計推延至2023年，將生產力集中在主力車款Model 3 /Y和高階車款Model S /X上。從交車時程來看，特斯拉並未碰到終端需求消退情形，許多車款都要等到一年以上才能交車，加上德國柏林廠和美國德州廠相繼在22H1量產，產能將進一步提升，有助今明兩年交付量持續走升，因此預估2022年整體銷量有望達陣160.8萬輛，YoY +72%，其中平價車款Model 3 /Y全年銷量有望突破150萬大關至154.3萬輛，YoY +69%，而高階車款Model S /X銷量6.5萬輛，YoY +161%。此外，雖有越來越多車廠相繼投入電動車市場，但考量特斯拉有先行者和優秀的性價比，以及充電樁的建置比率高等優勢，加上電動車市場才正要進入成長階段，看好特斯拉能在電動車佔據領先地位。

另外，全自動補助駕駛（FSD）也是市場關注的焦點，雖目前仍在測試階段，但已推展超過6萬名特斯拉車主使用，持續擴大用戶體驗，FSD Beta版本已能在高速公路上穩定行駛，平面道路上也能準確地分辨出行人和交通號誌，以及自動變換車道等能力，多數用戶給予高度的評價。FSD將會是特斯拉毛利率大幅成長的關鍵因素之一，加速提升公司獲利能力，預估2022年軟體營收有望隨功能趨於完善逐季遞增。由於汽車供應鏈瓶頸仍存在，故微幅下修2022年營收至947.5億美元，YoY +76%，並調升稅後淨利至119.5億美元，YoY +116%，大幅上調稅後純益的主因為4680電池量產和兩座新廠在地接單生產。4680電池將搭載在美國德州工廠所生產的Model Y車款上，取代原先的1865和2170電池，預期未來的平價車款有望大量搭載成本較低的4680電池，以及為了降低運輸成本和整車效率，特斯拉在歐洲和美國另建兩間超級工廠，施行在地接單販售，加速供應鏈整合，提升整體交車效率和降低運輸成本，有助整體獲利進一步提升。

特斯拉股價修正超過30%，反而創造絕佳的買點

近期市場憂心聯準會將加速升息和縮表，使高速成長的科技股出現大幅修正，特斯拉也自2021年11月4日高點的1243.5美元回落超過3成，這次下跌最主要的原因為Cybertruck、 Robotaxi以及2.5萬美金更親民的電動車款在2022年都無法看到，但此部分先前市場已經Price-in，造成特斯拉股價本波大幅度的修正。不過，考量特斯拉在電動車市場仍具領先地位，且為了避免供應鏈瓶頸造成銷量的減少，也表示將集中生產力在既有的平價車款Model 3 /Y和高階車款Model S /X，預期整體銷量能持續提升，加上4680電池的導入，有助提升獲利能力，預估2022年EPS為10.34美元，YoY +111%，在供需無太大的變化下，基本面仍穩健，此波的修正反而創造更好的買點，因此維持買進評等。