*ASML財報季度、年度表達方式為： FYQ1：1 – 3月、FYQ2：4 – 6月、FYQ3：7 – 9月，FYQ4：10 – 12月，內文省略FY
*本篇報告為21Q3季度更新，完整ASML研究報告詳見 :【研究報告】ASML艾司摩爾，光刻機市場壟斷者，掌握半導體行業命脈，成長前景遠超同業
ASML 21Q3營收雖位於財測下緣，但營益率優於預期，以致EPS 4.26歐元遠優於市場預期，且訂單量遠超市場預期，將挹注2022年營運表現
ASML 21Q3營收 52.41億歐元(QoQ+30%/ YoY+32%)，雖仍落在公司21Q3財測區間52-54億歐元下緣，但微幅低於我們先前的預估(53.1億歐元)1.2%，毛利率51.7%符合市場預期，營業利益率則因研發支出較低達到36.6%，大幅高於市場預期的35.8%，EPS也因此拉升至4.26歐元，遠優於市場普遍預期的4.06歐元。
在訂單量的部分，ASML 21Q3獲得超出市場預期45.9% 的訂單量，達到61.79歐元，主要來自於客戶提前拉貨，其中包括29億歐元的EUV訂單，約為17-18台EUV；公司當前累積訂單量已超出2022年55台的出貨預估，部份訂單將於2023年出貨，預期強勁的訂單表現將為ASML 2022年營收挹注成長動能。
21Q3營收低於市場預期，但營益率優於預期
供應鏈原料短缺衝擊出貨進度，部分機台收入遞延至2022年認列，21Q4財測低於市場預期
ASML預估21Q4營收介於49-52億歐元之間，低於市場先前預估的52.3億歐元，毛利率介於51-52%之間符合市場預期， 並預期2021年營收年增長將達35%，微幅低於市場先前預估的35.3%。
針對不如市場預期的21Q4財測，ASML表示公司目前位於荷蘭爾德霍溫由於供應鏈原物料短缺問題，導致生產線佈建及機械組裝發生約數星期的延遲，間接導致出貨拖延，同時由於部分客戶渴望盡快取得機台，以至於部分機台未能於出廠前完成公司測試(與21Q2狀況相似)，導致部分收入需遞延至2022年方能認列，以上兩項因素為21Q4財測低於市場預期的原因。
ASML對於21Q4的財務預測低於市場預期
ASML技術壟斷優勢不變，預期供應鏈缺料情況將於2022年緩解，建議買進
數位轉型趨勢未變，供應鏈缺料預期將於2022年逐步緩解，訂單營收遞延情況將隨ASML擺脫缺料干擾及產能持續增加得到解決；基於21Q3的營運表現以及低於預期的21Q4公司財測，我們微幅下修對ASML 2021年的營收預估0.7%至187.44億歐元，毛利率維持51%，稅後淨利則因21Q3表現優於預期上修0.9%至55.99億歐元，EPS 13.63歐元。
我們微幅下修2021年營收預估，但上修淨利預估
展望 2022 年，公司並未給出財測，但表示邏輯IC方面先進與成熟製程需求均強，記憶體IC需求也隨著DRAM製程演進持續成長，公司預估 2025 年營收將達 240~300 歐元，毛利率提升至 54~56%，長線展望不變。
考量ASML市場壟斷地位未變，我們維持對2022年的損益預估，預估ASML 2022年營收217.65億歐元(YoY +16.12%)，毛利率52.9%，稅後淨利67.41億歐元(YoY +20.39%)，EPS為16.61歐元。以預估2022之EPS，採本益比47倍，經1.16 EUR/USD匯率換算後，維持目標價905美元，建議買進。
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