【美股研究報告】Amazon 亞馬遜獨佔數位服務鰲頭，電商、AWS雲端龍頭優勢明確

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圖/shutterstock

Amazon（亞馬遜）身為電商龍頭、坐擁雲端之科技巨頭，數位化使電商、AWS佔盡優勢，建議買進

21Q2的財報表現與財務預測因先前高基期而表現不如預期，使股價反應劇烈，然長期趨勢仍未改變：在數位化時代，亞馬遜永遠引領風騷，且未有受對手超越的跡象。其不僅創造大電商時代，發展自動化倉儲、物流管理，並結合雲端運算、物聯網以帶給消費者最完備的消費、物流體驗，成功在美國取得市佔第一。

雲端運算服務AWS（Amazon Web Services），更成為現今亞馬遜獲利能力最強，也最具前瞻性的服務項目，以Pay-as-you-go（實支實付）模式供應客戶雲端存儲、運算服務，其在各大洲的重要城市均設置資料中心，將延遲最小化，並利用最近的距離提供用戶最即時的雲端服務品質。AWS長期獨佔雲端運算鰲頭，不斷因應科技進步創新，受各企業所青睞，掌握趨勢，動能強勁。

預估亞馬遜2021/2022年整體營收4781.52/5660.61億美元（YoY +23.9%/+18.4%），營益率6.38%/6.48%，稅後淨利285.24/331.17億美元（YoY +33.7%/+16.1%），EPS 56.26/64.81美元。

考量亞馬遜為科技發展創新之領頭羊，以預估2022年之EPS 64.81美元，本益比65倍評價，目標價4200美元，建議買進。

Amazon 亞馬遜，一間B2C、B2B2C的電子商務公司，並打造AWS雲端運算服務

亞馬遜（Amazon.com Inc.，代號AMZN）以線上書店起家，成立於1994年，總部設於美國華盛頓州西雅圖。亞馬遜目前為具影響力之跨國電子商務零售商，主要經營模式為B2C（Business to Customer）與B2B2C（Business to Business to Customer），協助賣家之倉儲、物流安排，並擁有如智慧型裝置Alexa、電子書Kindle等品牌；另外，亞馬遜更提供雲端運算平台（Amazon Web Services，AWS），供客戶整合雲端資源之儲存、運算等服務，為市佔第一，獲利能力最強。

亞馬遜三大營收來源為AWS，還有與電子商務有關的線上商店以及第三方賣家服務。21Q2時，AWS營收佔比約13%，但獲利能力最好，營益率達28.31%；線上商店、第三方賣家服務部分，合計占營收約70%，為亞馬遜主要收入來源，獲利能力較AWS低，營益率為5%左右。

資料來源：Amazon

亞馬遜為電子商務先行者，主要市場為北美，於美國市佔第一

亞馬遜以B2C與B2B2C的經營模式聞名，B2C代表著由亞馬遜，媒合廠商以及消費者，並促進交易的產生；B2B2C代表著廠商不僅於亞馬遜上架商品，還會利用亞馬遜提供的額外服務FBA（Fulfillment by Amazon），由亞馬遜進行倉儲、物流與售後服務的部分。亞馬遜在此不僅有先行者優勢，創新的經營模式與提供廠商與消費者雙方優良的服務，使其在美國電商市場擁有不可取代的地位。

資料來源：insiderintelligence、emarketer

客戶端來看，亞馬遜提供訂閱制的Amazon Prime服務，享有兩天內運送免運費、Prime Day優惠與影音串流等服務，且Prime會員較能被推薦到經認證的商家（如有使用FBA服務的賣家），種種誘因使訂閱人數與營收逐步增長，黏著度高。

資料來源：eMarketer、Statista、Amazon

21Q2 逐步解封後，電商銷售、第三方賣家服務動能穩健；實體店面、訂閱服務成長提升

亞馬遜之主要市場在美國，隨著疫苗覆蓋率逐步提升，許多城市陸續解封，促使人們外出活動，也因此於21Q2，線上商店之營收年增率未如21Q1明顯；相反的，實體商店（Amazon Books、Amazon Go與Amazon Fresh）之營收一改季減、年減的態勢而轉為成長。21Q2線上商店營收531.57億美元（QoQ +0.5%、YoY +15.8%），第三方賣家服務營收250.85億美元（QoQ +5.8%、YoY +37.9%），實體商店營收41.98億美元（QoQ +7.1%、YoY +11.23%），訂閱服務營收79.17億美元（QoQ +4.5%、YoY +31.6%）。

隨科技發展，雲端之儲存、計算應用滲透至生活，各企業於雲端支出隨需求而增加，亞馬遜穩坐龍頭

亞馬遜之雲端運算服務平台稱為AWS，提供企業、政府機關Pay-as-you-go（實支實付）模式儲存、運算、資料庫等雲端服務，台灣企業中，包括聯發科、神腦、91APP、趨勢科技均有依照需求運用AWS之服務進行伺服器架設、跨國裝置管理等，節省本地建設之成本。

據Canalys調查，全球雲端基礎建設支出對象中，以亞馬遜AWS、微軟Microsoft Azure與谷歌Google Cloud Platform最受客戶青睞，而後有阿里巴巴、IBM等公司佔比較少，被歸類於其他。亞馬遜擁有先行者優勢、長期穩定的服務與客戶黏著度，市佔第一；微軟主打混合雲，結合現有微軟產品客戶創造市場；GCP則主打AI與機器學習，各家廠商均有特色。

全球對於雲端服務的需求加速成長，亞馬遜在拓展AWS營運據點與硬體設備建設不遺餘力，軟體層面也提供多元項目的服務，更有為不同產業提供的一站式解決方案，使客戶更加便利。

資料來源：Canalys

21Q2 AWS仍維持強勁成長，獲利能力最高，廣告營收跳增，搶奪市佔

亞馬遜發展其AWS業務已久，不斷提供創新與符合客戶需求之服務，AWS為其長期獲利能力優良表現之主要引擎，21Q2 AWS營收148.09億美元（QoQ +9.7%、YoY +37.0%）。

另外，亞馬遜財報中，「其他」業務營收中有約九成為其網站搜尋之廣告收入，因此我們可以從其「其他」營收趨勢一窺亞馬遜廣告收入表現。21Q2其他營收79.14億美元（QoQ +14.6%、YoY +87.5%），呈現大幅成長。根據emarketer預測，截至2020年，亞馬遜市佔率為10.3%，預估到2023年可達12.8%，後市可期。

資料來源：emarketer

預期21Q3線上消費將趨緩，AWS業務加速成長，EPS 10.93美元

亞馬遜認為在前面一年（20Q2 – 21Q1）受惠疫情宅經濟，因此形成了高基期；在21Q2後半季開始，人們的消費模式佔比逐漸由線上較多，轉向線下，因此對未來表現持保守態度。AWS則維持加速成長，擁有來自各產業的新客戶加入。

預估21Q3線上商店營收為513.35億美元（QoQ -3.4%、YoY +6.2%）；而第三方賣家服務也與宅經濟、線上消費息息相關，成長趨緩，營收為256.14億美元（QoQ +2.1%、YoY +6.2%）。AWS則在各企業需求持續產生下，21Q3營收158.2億美元（QoQ +6.8%、YoY +36.4%）。

預估21Q3整體營收1129.59億美元（QoQ -0.1%、YoY +17.5%），營業利益63.91億美元，營益率5.66%，稅後淨利55.33億元（QoQ -28.9%、YoY -12.6%），EPS 10.93美元。

Amazon 亞馬遜陸續利用併購方式拓展服務版圖，包括電商、物流、影音相關業務

亞馬遜旗下有40幾間子公司，包括書籍、物流、電子商務平台管理，以及影音創作、串流相關的世界著名公司。較為人所知的包括電影資訊網站IMDb，線上直播平台Twitch，以及電影製作公司米高梅（Metro-Goldwyn-Mayer）；其也運用自身強大的雲端、運算技術，併購結合物聯網的家庭安全服務公司ring、自駕車設計的Zoox；最後，在近期扶植中小企業架設電商網站的Shopify崛起後，亞馬遜併購了來自澳洲的Selz，打算一同分食自營電商的市場。亞馬遜的併購計畫不僅有助於其拓展到不同領域，顯現其野心，更有望在整合所有業務後，對其獲利層面形成綜效，前景樂觀。

亞馬遜於2021、2022年，電子商務、物流服務年年成長趨勢未變，AWS大者恆大，客戶數位化動能強勁，建議買進

展望未來，亞馬遜是一間富有多樣性、創新發想以及長期站在科技浪頭的公司，其在電子商務、實體無人商店、自動化物流、串流服務以及雲端運算皆在市場奪得先機。因此就算電商業務會在短期受到20Q2 – 21Q1高基期影響，但是長期成長態勢不變；另外，AWS是亞馬遜重要的成長引擎，不僅為未來科技發展的趨勢，動能強勁，且有先行者與多元化服務之優勢，還能夠為亞馬遜帶來較高的營益率，因而有助於使亞馬遜整體獲利上升。

預估亞馬遜2021/2022年主要獲利引擎中，線上商店營收分別為2266.56/2459.03億美元（YoY +14.9%/+8.5%），第三方賣家服務營收1081.02/1412.64億美元（YoY +34.4%/+30.7%），AWS營收615.14/816.89億美元（YoY +35.6%/32.8%）。整體營收4781.52/5660.61億美元（YoY +23.9%/+18.4%），營益率6.38%/6.48%，稅後淨利285.24/331.17億美元（YoY +33.7%/+16.1%），EPS 56.26/64.81美元。

考量亞馬遜為科技發展創新之領頭羊，市場習慣給予此獲利成長性高，有發展前景的公司較高本益比，以預估2022年之EPS 64.81美元，本益比65倍評價，目標價4200美元，建議買進。