【美股研究報告】AMD YES!，21Q3財報絕佳，缺料衝擊依舊上調財測，持續侵蝕Intel市占率

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*AMD財報季度、年度表達方式為： FYQ1：1 – 3月、FYQ2：4 – 6月、FYQ3：7 – 9月，FYQ4：10 – 12月，內文省略FY

AMD 21Q3財報亮眼，營收、毛利率俱佳，獲利優於市場預期

AMD 21Q3營收43.13億美元(QoQ+12%/ YoY+54%)，優於市場預期的41.16億美元，成長動能包括高端CPU/GPU銷售提升、伺服器及遊戲機需求旺盛等，毛利率因產品組合改善拉升，帶動EPS達到0.73美元，超出市場預期的0.67美元。

21Q3 營收、獲利皆優於市場預期

就部門營運分析:

運算與繪圖事業群(Computing & Graphics , C&G)部門營收23.98億美元(QoQ+7%/ YoY+44%)，商用桌機/電競筆電需求強勁，PC處理器Ryzen5000系列CPU出貨量季增率達高雙位數，平均銷售單價(ASP)也隨高階產品出貨比重增加而提升。GPU部分受惠資料中心需求強勁、CDNA 2架構的GPU開始向美國能源部所屬的大型國家實驗室(Oak Ridge National Laboratory)供貨，顯示卡(Radeon RX 6000)受惠電競主機出貨量增加，營收表現優於市場預期。

企業端、嵌入式暨半客製化事業群(Enterprise, Embedded & Semi-custom , EES) 部門營收19.15億美元(QoQ+20%/ YoY+69%)，企業端需求隨疫情趨緩復甦，三代 EPYC 處理器滲透率優於二代，於資料中心伺服器市占率持續增加， Semi-Custom業務受惠Xbox Series X及PS5需求強勁，公司預期成長動能將延續至21Q4。

資料中心為21Q3主要成長動能，帶動兩部門營收皆優於預期

資料中心、遊戲機需求續旺，21Q4財測營收優於市場預期

展望21Q4，AMD預期資料中心相關需求仍為主要營收成長動能，第三代EPYC出貨將持續增加，Semi-Custom業務受惠Xbox Series X及PS5需求續旺，營收表現將超越前季，公司預估21Q4營收45億美元(QoQ+4%/ YoY+33%)，高於市場預期的42.52億美元5.8%，毛利率49.5%符合市場預期，預估EPS 0.74美元，優於市場預期的0.68美元。

21Q4財測營收遠超市場預期

AMD也上調 2021 年營運預估，營收從年成長 60%上修至 65%，雖然近期PC市場雜音頻傳，供應鏈缺料情況預期將延續至 22H2，但隨著PC市場需求轉往AMD長期聚焦的商用桌機、電競筆電等高階機種，AMD於消費型CPU市占率持續增加，伺服器CPU市占率更隨著Milan( AMD的第三代EPYC伺服器處理器 )獲Microsoft及Google資料中心採用呈指數型增長，抵銷了缺料對營收造成的影響。預估2021年營收161.42億美元(YoY +65%)，毛利率48%，稅後淨利32.40億美元(YoY +106%)，EPS 2.64美元。

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PC市場需求轉往AMD聚焦的高階機種，幫助公司拿下更多消費性CPU市占率

Milan獲大廠資料中心採用，AMD伺服器CPU市占率倍增

強勁的財報數據與未來展望，持續侵蝕競爭對手市占率，樂觀看待AMD後續發展

展望2022年，管理層指出對 Xilinx 的併購案將於2021年底完成，屆時AMD將超越聯發科(2454)，躍升為全球第四大IC設計業者，對代工廠議價能力將有所提升，推升毛利率展望，業務項目也將拓展至工業自動化、ADAS、無線通訊領域，有助公司多角化及長期業務增長。

考量AMD持續在CPU市場搶奪Intel市占，與競爭對手相比營收受供應鏈缺料衝擊較小，且隨著PC市場需求轉往AMD長期聚焦的高階機種，預期2022年公司出貨量上升、產品組合改善，營收、毛利率展望皆較同業樂觀，我們持續看好公司後續；預估2022年營收188.86億美元(YoY+17%)，毛利率49%，稅後淨利40.15億美元(YoY +24%)， EPS 3.31美元；近期AMD股價表現強勁，本益比已位於歷史區間上緣，我們認為當前股價已反映市場利多消息，因此給予區間操作的投資建議，以預估2022年之EPS，採本益比38倍推估，目標價126元。