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根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新數據，對沖基金在10月底持有創紀錄的美國國債期貨净空頭頭寸，表明他們堅持所謂的 “基差交易”。這種交易是一種杠杆套利遊戲，投機者利用現貨債券與期貨之間的價格差異從中獲利，今年大部分時間裡投機者都在進行這種遊戲。
然而，隨著收益率的急劇下跌，這些空頭頭寸可能會在未來幾周內面臨大幅反轉。監管機構已表示擔憂，急劇的平倉可能會帶來金融風險。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，使用槓桿的基金–那些在基差交易中更為活躍的投機者–將其在兩年期、五年期和十年期國債期貨中的凈空頭頭寸合計增加了30多萬張合約，達到近500萬張合約。
受兩年期和五年期創紀錄空頭頭寸的推動，這一數字大大超過了2019年峰值的合計凈空頭頭寸略高於400萬份合約。
10月份，使用槓桿的基金在兩年期期貨上的凈空頭頭寸增加了24.2萬份合約，達到160萬份合約，在五年期期貨上的凈空頭頭寸增加了19.3萬份合約，達到193萬份合約。這兩個數字都創下了新紀錄。
不過，他們的10年期期貨凈空頭頭寸只增加了1萬份合約。非商業「賬戶」（通常被視為CFTC對沖基金和投機者的更廣泛組合）實際上連續第二個月減少了10年期凈空頭頭寸。
空頭頭寸本質上是賭資產價格會下跌，而多頭頭寸則是賭資產價格會上漲。債券價格下跌意味著收益率上升，反之亦然。
但基金玩國債期貨還有其他原因，比如相對價值交易，以及今年的基差交易。現貨債券和期貨價格之間的差異很小，但基金通過回購市場的槓桿作用和龐大的交易量來賺錢。
這種交易可能已經力不從心。牛津經濟研究院（Oxford Economics）的哈維爾-科羅米納斯（Javier Corominas）認為，回購市場借貸成本的上升最近削弱了這種交易的盈利能力。
此外，由於人們對美國經濟「軟著陸」的希望越來越大，對財政部的借貸需求也越來越少，債券大幅反彈幾乎肯定會動搖部分空頭頭寸。
收益率已經下滑了多達50個基點，市場不再預期會有更多的加息，而且從6月份開始，2024年的利率期貨曲線中已計入了約75個基點的寬鬆政策。
花旗銀行的美國利率策略團隊預期本週國債將繼續反彈。他們認為，經濟數據疲軟、美聯儲主席鮑威爾發出鴿派信號，以及財政部的退款前景好於預期。
他們在週五寫道：「這將抑制動能驅動的拋售。」
總而言之，收益率是否已經見頂？考慮到過去一週勢頭和情緒的轉變程度，看起來債券收益率很難再繼續上升了。
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