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放大鏡短評
華爾街股市與美債收益率同步開盤走高,顯示市場對超預期的通膨並不感到意外,CMoney研究團隊認為這是因為該次CPI上漲也是住房價格上漲,其中屋主等價租金(Owner’s Equivalent Rent,OER)上漲 0.4%。正如同之前所討論的,該項目向來有高估的問題,OER 是指屋主假設自己是房東,計算出能夠「支付給自己」的租金金額。它是 CPI(佔比 25.5%)和 PCE(佔比 11.2%)兩項指數中比重最高的項目,但是沒人實際支付這筆金額,因此對家庭預算不會造成影響。OER 旨在測量擁有居所的「價值」,而非「成本」,這類估值理應計入國內生產總值 (GDP),因為它是反映生活水準的關鍵要素,不應該列入衡量通膨的指標當中。
新聞資訊
美國勞工統計局週二公布,消費者物價指數(CPI)顯示,2月通膨率再度升高,促使聯準會(Fed)至少在夏季前維持現有較高利率的政策,避免過早降息。
CPI 作為衡量商品和服務成本的廣泛指標,2 月份上漲 0.4%,較去年同期上漲 3.2%。月增幅符合市場預期,但年增率略高於道瓊預測的 3.1%。
扣除波動性較大的食品和能源價格後,核心 CPI 較前一個月上升 0.4%,同比增長 3.8%。兩者均比預測高出 0.1 個百分點。
雖然 12 個月的年增幅度已從 2022 年中期的通膨高峰回落,但在聯準會的下週兩天政策會議前,通膨率仍遠高於其 2% 的目標。
能源成本上漲 2.3% 是推升整體通膨率的主要原因。食品成本持平,住房成本再次上漲 0.4%。美國勞工統計局報告,能源和住房價格上漲占總漲幅的 60% 以上。汽油價格單月上漲 3.8%,屋主等價租金(Owner’s Equivalent Rent,OER)上漲 0.4%。 OER 是假設屋主若將自有房屋出租所能獲得的金額,用來衡量住房成本。
海軍聯邦信貸聯盟的企業經濟學家羅伯特·弗里克(Robert Frick)表示:「通膨率持續徘徊在 3% 以上,而住房成本是主要的推升因素。隨著今年房價預計上漲,租金緩慢走跌,我們短期內不會看到住房價格下跌來減輕通膨壓力。像 1 月份和 2 月份這樣的報告,不會促使聯準會迅速降息。」
此外,機票價格上漲 3.6%,服裝價格上漲 0.6%,二手車價格上漲 0.5%。在 1 月份導致 CPI 高於預期增長的醫療保健服務,上個月下降了 0.1%。
整體 CPI 年增率比 1 月份高 0.1 個百分點,核心 CPI 年增率則低 0.1 個百分點。
數據發布後,華爾街股市與美債收益率同步開盤走高。
近期聯準會官員紛紛表示,今年可能會在某個時候降息,但也對過早放鬆抗通膨政策表達了謹慎態度。1 月會議後的聲明表示,政策制定者需要對「通膨恢復到目標值更有信心」。
聯準會主席鮑爾上週出席國會作證時也呼應了這些擔憂,但他確實提到聯準會可能「不遠」就能停止緊縮政策。
Capital Economics 首席北美經濟學家保羅・艾許沃斯(Paul Ashworth)指出,週二的報告「顯示聯準會官員距離獲得開始降息所需的『更多信心』還有一段距離」。
對於金融市場而言,聯準會立場從 2023 年底開始降息轉移,意味著對降息步伐的重新判斷。原先期貨交易員預期 3 月開始降息,全年總共降息 6 至 7 次。如今他們已將第一次降息推遲到 6 月,並預計隨後將降息 2 到 3 次。
強勁的經濟數據有助於聯準會專注於即將出爐的數據,避免急於降息。根據亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow 追踪數據,2023年美國 GDP 以年化 2.5% 的速度擴張,預計 2024 年第一季將增長2.5%。
強勁的勞動力市場和堅挺的消費者是經濟成長的主要支撐力量。美國經濟 2 月份增加了 27.5 萬個非農就業崗位,但增長主要來自兼職工作崗位,失業率攀升至 3.9%。
通膨可能因此更難降溫。住房成本尤其令人擔憂。住房支出約佔 CPI 權重三分之一,根據勞工統計局的統計數據,該項目放緩速度緩慢。聯準會官員預計租金將在今年下降,而 CPI 計算之外的 OER 指標也顯示出價格壓力的緩解跡象。
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