【美股研究報告】 PayPal 22Q2 一掃過去陰霾，為亮眼成績打下良好基礎!

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*PayPal 20 Q1 開始修改了非美國通用會計準則 (非 GAAP ) 結果的表述，以排除戰略投資的所有收益和損失的影響。本文營業利益、稅後淨利、每股盈餘 ( EPS ) 皆用非 GAPP 表達。

PayPal 22Q2 營收表現穩定，預期未來資本效率改善成本下降、獲利持續增長，投資建議買進

PayPa l ( NASDAQ：PYPL ) 22Q2 營收 68.08 億美元 (季成長 5 %、年成長 9.1 %)，高於市場預期的 67.9 億美元。非GAAP 調整每股盈餘 0.95 元，高於市場預期的 0.86 元。預估 PayPal 預期未來營運持續上揚，未來持續獲利，預估未來四季 EPS 3.26 美元。目前本益約在 29.6 倍，仍在低檔位置，預期未來營運持續上揚，給予近兩年平均本益比 54.9 倍計算，目標價 179 元，投資建議買進。

PayPal 為全球最大的線上支付平台，打造全套線上支付系統

PayPal Holdings, Inc. 成立於 1998 年，總部位於美國加州聖荷西市，是全球領先的第三方數位支付商，營運版圖橫跨全球 200 多個國家並支援 25 種貨幣，提供商家與消費者數位支付平台，消費者可將其銀行帳戶、信用卡等資訊連結到 PayPal帳戶，並透過手機、平板、穿戴裝置等方式於商家消費或進行 P2P(Peer-to-Peer，個人對個人) 資金移轉。PayPal 服務對象遍及全球，其產品包含 P2P 服務 PayPal 與 Venmo、國際匯款服務 Xoom、POS 服務 iZettle、電子錢包 Paydiant。第三方金流平台 Braintree 更與 Airbnb、Uber、DoorDash、Live Nation、vineyard vines 和 TikTok 等公司合作。

Paypal 將其營收依業務分為兩部分：手續費收入 (Transaction revenue) 及其他增值服務收入 (Other Value Added Service)。手續費收入為 PayPal 主要收入來源，根據商家和消費者於平台上如 PayPal 或 Venmo 上處理的金額收取手續費，故總支付金額 (TPV) 直接影響該項目營收，若有跨國交易發生將會收取額外費用。

Paypal 22Q2 不敵環境逆風活躍用戶成長減緩，然每用戶交易次數穩定成長

Paypal 22Q2 共有 4.29 億活躍賬戶，包括 3,500 萬商用帳戶，但受通膨使、疫情與外匯逆風等影響，活躍帳戶數量低於分析師普遍認為的 4.33 億戶。22Q2 PayPal 新增 40 萬個活躍賬戶 (年增長 6%) ，主要由 Venmo 推動。此外，22Q2 共受理了 55 億筆支付交易(年增長 16 %)，撇除 eBay 的影響，交易量年增長20%。活躍戶平均交易次數提高至 46.9次，主因Braintree 的強勁增長帶動了每活躍戶交易次數年成長 12%，有助於提升因與 eBay 終止合作而下降的總交易次數。此外，PayPal 核心賬戶每日活躍度與 19Q2 相比增長了 40% 以上，顯示用戶相對於疫情前更加活躍、參與度增加。

PayPal 每用戶交易次數穩定成長

資料來源: PayPal

PayPal 22Q2穩定成長，策略性投資帶動獲利

PayPal 22Q2 營收 62.72 億美元 (季增率 4.98 %、年增率 9.118 %)，TVP年成長 9.3% 至 3,400 億美元，手續費收入年增3.4% 至 62.72 億美元，其他增值服務收入年增 21%至 5.34 億美元，各部門均穩定成長。因 21Q2 延後釋放 1.56 億美元的信貸儲備，交易相關的支出增長了29.7%，營業費用增加至 60.42 億美元(季增率 4.6%、年增率 18.2%)，營業利益為 13.02 億美元(季減率 3.1 %、年減率 21.3 %)，主要是策略性投資獲利與其他收益帶動稅後淨利上升，稅後淨利率 15.8 %，每股盈餘 (EPS) 0.93美元 (季增率 5.6 %、年減率 19.1%)，高於市場預期之0.86 美元。

預估 PayPal 22Q3 受惠資本效率改善獲利狀況轉好

預估 PayPal 22Q3 營收 63.87 億美元 (年增率 13.7%，季增率 1.8% )。營收穩定成長，PayPal 公司預期 22Q3 將受惠資本效率改善，營業費用增長放緩，非 GAAP 營業利益 14.65 億美元 (年減率 -0.4%，季增率 12.5%)，預估 22Q3 稅後淨利 11 億美元 (年減率 -0.1%，季增率 1.9%)，EPS 2.28 美元。

預估PayPal 2022全年營運逐季轉好，揮別過去陰霾

因 PayPal 22Q1 受供應鏈、eBay 影響，表現未達預期，然而預估 PayPal 2022 各業務持續成長，帶動整體營收達 280.12 億美元（年增率 10.4%）。 22Q1 PayPal 報告了 240 萬個淨活躍賬戶，2022 年上半年總計約為 280 萬個。儘管淨活躍用戶數的增長可能受到通膨影響消費市場疲軟，疫情的持續影響與外匯逆風等影響，但 PayPal 仍維持全年增加 1,000 萬個淨活躍賬戶的目標，並預期 TVP 年增 12% 至 1.4 兆美元。PayPal預估因公司在改善資本效率方面取得進展，2022營業費用將減少 9 億美元，且能讓公司在 2023 年至少省下 13 億美元。預估 2022 全年營業費用 246.79 億美元，營業利益 56.16 億美元（年減率 10.9%），稅後淨利 45.16 億美元（年減率17.2%），EPS 3.9美元。預估22Q1最糟的狀況已經過去，接下來幾季獲利表現將持續轉好。

PayPal目前股價評價偏低，投資建議買進

評價方面， PayPal 8 月3日股價 89.63美元，以預估未來四季 EPS 3.26 美元計算，目前本益比約 29.6 倍，因過去五年本益比區間多落在 42~73 倍之間，仍在低檔位置，預期未來獲利能力持續轉好，未來四季 EPS 3.26 美元，CMoney 研究團隊認為 PayPal 有上漲空間，給予本益比 55 倍計算，目標價 179 美元，投資建議買進。

損益表