*臉書財報季度、年度表達方式為:FYQ1:1 – 3月、FYQ2:4 – 6月、FYQ3:7 – 9月、FYQ4:10 – 12月,內文省略FY
*本篇報告為21Q4季度更新,完整Meta研究報告詳見 : 【美股研究報告】臉書Facebook營收再創新高!兩大發展重點重啟加速,祖克柏口中的「元宇宙」究竟為何方神聖?
Meta 21Q4營收高於預期,但EPS與活躍用戶數皆低於預期,帶動股價大跌
Facebook 2021年11月正式更名為Meta,並將旗下業務拆分為Family of Apps (FoA) 及Reality Labs (RL),前者包含Facebook、Instagram、Messenger、Whatsapp等軟體服務,後者則包含AR/VR等元宇宙相關產品研發。
Meta 21Q4營收336.7億美元(QoQ +16.1%、YoY +19.95%),高於市場預期的334億美元,其中FoA營收327.9億美元 (QoQ +15.3%、YoY+27.9%)。獲利部分,21Q4 FoA 營業利益158.9美元,RL營業虧損33億美元。
在用戶數方面,Facebook 21Q4日活躍用戶數(Daily Active Users,簡稱DAUs)19.29億人(QoQ-0.1%、YoY+4.6%),月活躍用戶數(Monthly Active Users,簡稱MAUs)29.09億人(QoQ-0.03%、YoY+4.0%),兩者皆較21Q3微降,並略低於市場預估,DAUs/MAUs用戶活躍度則持續維持在65.6%左右。每位用戶營收均值(Average Revenue Per User,簡稱ARPU)11.57美元,高於市場預期11.38美元。
21Q4 Facebook DAU 約減少50萬人,是其成立18來首次出現DAU下滑情況,其中減少最多的地區集中印度、非洲及拉美地區。過去Facebook在面對美加及歐洲用戶數成長停滯時,以增加亞太及其他地區的用戶作為彌補,而21Q4的DAU下降或代表其全球用戶增長已達飽和,也可解釋近期大力往「元宇宙」等新領域布局的原因。
Meta 2021 全年營運表現方面,營收1179.3億美元(YoY +37%),淨利393.7億美元(YoY +35%),稀釋後EPS 13.77美元(YoY +36%)。
Meta 21Q4 營收表現及預期
iOS 14.5政策影響Meta廣告獲利
Meta指出,此次獲利情況不如預期背後有諸多因素,其中之一為蘋果2021年4月在iOS 14.5更新的隱私政策,儘管該政策已上線超過半年,Meta仍未從改變中調適過來。在該次更新中,追蹤選項由原先預設的「開啟」被改為「詢問」,在使用者提供權限後,第三方應用程式才能追蹤其在其他app或網站的行為。廣告營收占Meta總營收約98~99%,隱私權政策更新對客製化廣告的影響不可謂不大,Meta表示,蘋果的隱私權政策讓他們在2021年損失了約100億美元的營收。
同樣仰賴廣告收入的其他平台中,Google因為有Android平台提供的第一方數據,受蘋果隱私權政策影響較小;Snap最初營收也受影響,但在21Q4卻逆勢增長,達成上市以來首季獲利,市場分析認為Snap與Meta的差異在於前者的客戶規模較大,擁有行銷相關資源,而後者的客戶則多為無法迅速應對行業變化中小型商家。
FoA 面臨來自Tiktok等對手的競爭,RL短期無法獲利
毫不誇張地說,短影音基本主宰了當今的社群軟體,根據市場機構調查,Tiktok在美國的用戶平均觀看時數已超越YouTube。Tiktok崛起後各公司也推出性質類似的產品與之競爭,例如Youtube推出的Youtube Shorts等。Facebook則在2021年下旬推出「自家版本的抖音」Reels分食短影音大餅,目前該服務僅在部分地區(如美加)提供,但目前Facebook Reels的變現率不如Facebook Feed 及Facebook Stories,而ARPU最高的美加使用者投入較多時間在Reels,將使Meta收入增長放緩。
至於去年底強勢攻占各大媒體版面的「元宇宙」,RL部門隨頭戴VR裝置 Meta Quest 2 熱銷,營收確有成長,不過目前整體仍呈現虧損狀態。Meta預估2022年資本支出約290~340億美元,主要投入資料中心、伺服器、網路基礎設施等;針對RL的產品及服務,Meta稱未來或許會需要更多基礎設施,但目前並無此需求,今年資本支出主要動力仍以FoA為主。
公布營收後股價崩跌,Meta後續展望如何
21Q4營收公布後Meta股價雪崩式下跌,截至目前已跌幅已逾三成。21Q4 Facebook出現創立至今首次的DAU下跌,市場擔憂若用戶數達飽和,作為營收主力的廣告收入動能將無以為繼。不過考量Facebook仍是行動裝置的廣告霸主,業務護城河深厚,加上以往主要獲利板塊從Feed 過渡到Stories時也曾出現營收成長放緩,Tiktok等產品的成功也證明Reels能夠有好的變現能力,只是目前尚需要一些時間。
元宇宙業務方面目前仍在初期階段,投入產出比不確定性大,也不會是近幾季的獲利動能,不過Meta有意將其打造成讓開發者及創作者進駐的開放式平台,有利未來元宇宙業務的擴展。
另外,這波跌勢帶來的不完全是負面消息,目前美國眾議院提出的5項反壟斷草案中,有4項針對市值超過6000億美元的科技巨頭,而Meta大跌後市值蒸發2500億美元,為2020年5月來首次低於6000億美元。草案中對Meta影響最大者為《平台競爭和機會法案》(Platform Competition and Opportunity Act),將禁止具獨佔優勢的平台收購其它被認定能構成威脅的競爭對手。從創立至今,Meta不斷透過併購來完善服務及擴張版圖,目前旗下的Instagram及Whatsapp也都是透過收購獲得,若草案通過且Meta的市值仍不在監管範圍內,可能會使其後續不論在FoA或RL的收購上都能較不受牽制。 考量過往板塊轉換順利,核心廣告業務仍具有護城河及成長動能,加上頭戴式VR裝備Quest市占率高,有利為往後的元宇宙產品打下顧客基礎。雖然我們預估22Q1營收仍受如iOS廣告條款等問題未完全解決影響,成長幅度較小,約落在298億元左右,2022全年營收預估為1418.93億元,毛利率維持以往水準約為80.4%,營益率則因資本支出及相應管理費用增加而略降,估為36.3%,稅後EPS 15.28元。綜上所述,我們認為長線而言Meta展望仍佳,加上近期股價下跌,建議逢低買進。