【美股研究報告】Meta 用戶數據小幅回升，並將短影音產品Reels向全球開放，展望轉佳

歡迎大家分享讓更多人可以看到：

瀏覽人數： 12,897

*臉書財報季度、年度表達方式為：FYQ1：1 – 3月、FYQ2：4 – 6月、FYQ3：7 – 9月、FYQ4：10 – 12月，內文省略FY

Meta 22Q1 DAU 回升，財報公布後股價跳空上漲

Meta (NASDAQ:FB) 22Q1營收279.08億美元(QoQ -17.1%，YoY +6.6%)，為近10年來最緩慢的成長；營業利益率30.5%，較21Q4下降約7個百分點；稀釋後EPS 2.72美元(QoQ -30.8%，YoY -17.4%)，超越市場預期的2.56美元。用戶相關數據方面，日活躍用戶(DAU)為19.6億，月活躍用戶(MAU)則有29.4億。

細分部門，Family of Apps (FoA) 22Q1 營收272億美元，其中廣告收入占270億美元(YoY +6%，若不計匯率波動則為+10%)，營益率42%。

Reality Labs (RL) 22Q1營收6.95億美元，年增幅30%主要由Quest 2銷量帶動，營業損失29.6億美元，虧損規模較去年同期18.3億美元為大。

Meta 22Q1 財報與預期差異

Meta公布21Q4財報後股價大跌，主因就是DAU下降，市場擔憂這代表Meta不敵TikTok等社群平台競爭，加上iOS的隱私條款勢必對廣告營收造成衝擊，而22Q1財報顯示DAU由19.3億小幅回升至19.6億，並未持續流失，Meta股價當日盤後飆升19%。

廣告收入受iOS隱私權條款及俄烏衝突影響，不過Meta已逐漸找出應對方式

iOS14隱私條款對Meta營收的影響已持續數季。自2021年4月起，IOS14及其後版本對隱私條款做出更動。過去，iOS系統默認用戶同意應用程式搜集他們的的廣告識別碼（Identifier for Advertising， IDFA），若不願分享則需手動關閉；而新的條款則規定，每個應用程式都須先徵得使用者同意才能取得IDFA。這無疑對Meta的廣告投放業務造成了打擊。

Meta 預估2022全年營收受此影響將減少100億美元，略低於過往全年營收的一成。不過藉由Conversion API等工具，Meta讓廣告商知道用戶是否有對廣告採取行動，並加強推送能觸發Facebook內點擊的廣告，讓用戶行為更容易被追蹤，也減少Meta對它方數據的依賴性，並成功將受IDFA影響而產生的iOS系統內網頁轉換低報率由2021年9月的15%降至8%。

如同我們先前預估的，Meta擁有Facebook及Instagram等熱門社交軟體，護城河深厚，雖然短期的營收和獲利會受到影響，但在市面上出現能與之抗衡的平台前，它仍會是最主要的網路廣告投放目標。

除了IDFA條款外，俄國入侵烏克蘭也是影響Meta 22Q1廣告收入的原因之一。俄羅斯政府3月初陸續宣布封鎖西方社群媒體，包含Facebook及Instagram等，而Meta也宣布不再接受俄羅斯企業期個人投放的廣告，預計22Q2財報將持續反應此影響。

Meta全面開放短影音功能Reels與TikTok競爭，看好後續發展

Meta將如何應對TikTok的迅速崛起也是市場一向關注的焦點。從數據看來，我們認為TikTok並未像先前市場認為的瓜分掉許多Meta用戶。自2020年來，TikTok的下載量飛速成長，而Facebook的DAU及MAU數量並未受到顯著影響，用來判斷用戶黏著度的DAU/MAU指標也相對穩定。

而為了與TikTok競爭，Meta也於去年推出自家短影音服務Reels，今年更進一步向全球 150 多個國家和地區開放。Reels的功能與TikTok十分雷同，用戶可在Facebook及Instagram應用程式內使用Reels的音樂、特效等製作時長60秒內的短影音內容。

Reels的獲利來源包含廣告及粉絲打賞(Facebook stars)，廣告模式包含影片底部的半透明橫幅廣告、可置放在畫面上任意位置的貼圖廣告，以及全螢幕影片廣告。分潤方式為創作者獲得55%、Meta 獲得 45%。

目前Reels的變現能力尚不如Facebook及Instagram的動態時報、限時動態等。不過根據Meta官方的數據，用戶在使用Instagram時有超過2成的時間在觀看Reels，使用Facebook時觀看影片的時間則高達5成，顯示Reels應能迅速獲得用戶接受。

另外，這也不是Meta第一次面臨類似的競爭，在2016、2017年左右，Facebook的仍以貼文為主，而Snapchat的Stories功能(也就是限時動態)，吸引了大量年輕用戶，在提出收購失敗後，Meta就迅速推出了類似的功能。而在當時管理層也表示，限時動態的獲利性不如貼文高，可能會對營收產生負面影響。事後證明，限時動態已成為Meta產品的重要功能之一。

考量Meta產品用戶基數大，且多有觀看短影音的經歷，再加上Meta以往也曾面臨類似情況，我們認為其推出Reels是正確的決定。

預估Meta 22Q2及2022年營收小幅成長

雖然Meta 22Q1的EPS及DAU皆優於市場預期，但考量俄烏衝突及美元走強，我們預估22Q2的營收、獲利及用戶數據成長持續放緩，並稍微下調22Q2及2022年的預期。

我們將預計22Q2 廣告營收由337.2億美元下調10%至 304.8億美元(QoQ +12.9%，YoY +6.6%)，已反應Meta於22Q1預估的全年廣告營收降低，總營收因此同樣減少10%左右，由341.5億美元下調為309.33億美元(QoQ +10.8%，YoY +6.4%)；營業利益率方面，由於受到俄烏衝突及通膨和匯率影響，22Q1成本及營業費用較21Q1季增約31%，預估此影響將持續，因此將營業利益率由37.2%下修至31.8%，稀釋後EPS由3.84美元降至 2.77美元。

預估上述因素將持續影響2022其餘季度，因此將2022全年營收由1,418.93億美元下調11%至1,260.42億美元(YoY +10%)，成長幅度較往年低，主因廣告業務受到影響；營業利益率則由36.3%下修至28.4%，原因包含上述總經情況及投入Facebook、Instagram、Whatsapp等3大業務App內容更新及維護；稀釋後EPS也因此連帶變低，由15.28美元降為11.03美元。

雖然短期營收成長因地緣政治事件及隱私條款的影響而受壓，不過相較21Q4，我們看到Meta成功止跌DAU，也對廣告收入受影響採取應對。因此綜合1)Meta對iOS隱私條款更動做出有效回應，以及2)看好Reels發展成熟後增加廣告收入來源，雖然目前獲利能力尚較低，但參考以往Stories的發展歷程，我們相信Reels的變現能力將提升，看好長期獲利，加上3)目前PE相對處於下緣等幾點原因，我們將評等由逢低買進調升至買進，目標價上升至270美元。