【美股研究報告】NIKE FY22Q3營收獲利雙雙優於預期，然將面臨俄烏戰火衝擊供應鏈與通膨竄升問題

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圖/shutterstock

*Nike財務季度、年度表達方式為FY22Q1：2021/6~2021/8、FY22Q2：2021/9~2021/11、FY22Q3：2021/12~2022/2、FYQ4：2022/3~2022/5

*本篇報告為FY22Q3季度更新，
FY22Q2季度更新詳見：Nike FY22Q2 繳出亮眼財報，供應鏈問題改善，擴大布局元宇宙，北美消費力道強勁
完整Nike研究報告詳見：供應鏈衝擊NIKE，電商銷售逆勢向上，中國重返NIKE懷抱、美國需求強勁！

北美消費者需求強勁，Nike FY22Q4營收獲利俱佳，EPS 0.87美元

Nike(NYSE：NKE)FY22Q3營收108.7億美元(QoQ-4.3%、YoY+5.0%)，優於我們及市場預期，雖然空運墊高成本，但Nike透過自有通路銷售以全價銷售產品，毛利率較上一季上升1.3個百分點至46.6%，同時因Nike花費在品牌活動且持續投資數位行銷的費用控管得宜，營益率較上季提高 2.2個百分點至15.0%，淨利率提高 1個百分點至 12.8%，EPS 0.87美元(QoQ+4.9%、YoY-3.2%)大幅優於我們及市場預期的0.72/0.71美元。此外，Nike已連續20年提高股利分配，本季配發股利年增加12%至4.8億美元，並回購12億美元的股票。

Nike營收獲利皆優於預期

受惠於美國疫後經濟復甦及消費者對運動服飾的消費力道持續強勁，Nike於美國地區營收年增8.9%，歐洲、中東及非洲則年增6%，亞太平洋及拉美地區年增加11.1%成為FY22Q3成長速度最高之地區。然而大中華地區先前受疫情影響導致庫存水位降低，且現在Nike又被迫優先將有限的商品運送至美國，使大中華地區營收較上季改善，但仍年減5.2%。

亞太平洋及拉美市場營收成長速度最快，然大中華市場年減5.2%

Nike數位投資成效浮現，推出首個NFT！

除了美國地區銷售業務強勁，Nike於本季交出優於預期的營收很大一部分受惠於公司透過Nike Direct品牌直營業務和線上銷售擴大服務消費者，推動Nike Direct銷售年增17%，線上通路銷售更是年增22%，我們看好Nike將持續專注於推動品牌直營銷售以提高其利潤率。

此外，為了不斷擴展其數位版圖，Nike加速布局元宇宙，繼上次收購虛擬運動鞋公司RTFKT，Nike本季成立Virtual Studios虛擬工作室部門，將投入更多資源在創立虛擬世界，同時與 RTFKT 共同推出 Nike 第一個官方品牌NFT，在元宇宙的長遠企劃中邁出了重要一步。我們看好Nike於元宇宙的投資將吸引更多年輕消費族群，擴展其整體潛在數位市場。

中國疫情升溫、通膨居高不下，恐使消費力道放緩，下調FY22Q4 EPS預估至 0.89 美元

進入FY22Q4，儘管歐美的需求持續強勁，然而，居高不下的通膨使近期美國最新公布之3月密西根大學消費者信心指數驟降至60以下，遠低於正常水準的80-90，暗示著終端消費動能短期內恐難以延續，且俄烏戰事的不確定性也將持續影響供應鏈。此外，近期中國新一輪疫情升溫導致多地封城，將使消費者對運動服飾的需求放緩，且鑒於Nike於中國供應鏈問題較嚴重，消費者也可能因供應不足而轉向購買本土品牌。考量歐美需求及供應鏈不確定性高和中國市場萎靡不振，我們下修Nike FY22Q4 營收 5.4% 至 124.3 億美元(QoQ+14.3%、YoY+1.7%)，毛利下修 6% 至 58.0 億美元(QoQ+14.4%、YoY+2.5%)，毛利率仍維持於高檔的46.6%，營業利益下調7.2%至17.3億美元(QoQ+6.4%、YoY-9.4%)，營益率14.0%，EPS 下修 11.6% 至 0.89 美元(QoQ+2.4%、YoY-5.0%)。

展望FY2022年，公司維持營收成長中個位數的展望，雖然FY22Q3財報優於預期，但考量FY22Q4因需求不確定性增加而下修，FY2022整年約略於前次預估相同，營收469.0億美元(YoY+5.3%)，毛利率 46.4%，營益率 14.8%，EPS 3.74美元(YoY+5.0%)。

下修FY22Q4預期

通膨升溫、俄烏戰事延長恐引發不確定性，小幅下修FY2023年展望

Nike即將步入FY2023年，先前受疫情影響使Nike越南工廠停工，但目前越南的工廠已全數運轉，除了大中華地區以外庫存供應皆開始明顯改善，然而由於俄烏戰爭所引發的通膨竄升及供應鏈中斷的不確定性揮之不去，我們小幅下修FY2023年營收預估，從545.0億美元下修 4% 至 523.1 億美元(YoY+11.5%)，毛利下修 5.7% 至 247.5 億美元(YoY+13.7%)，毛利率年增 0.9個百分點至 47.32%，營業利益下修 10.6% 至 88.6 億美元(YoY+16.9%)，營益率年增2.1個百分點至 16.9%，EPS 4.69 美元(YoY+25.5%)。我們仍看好Nike於產業的領導地位及品牌吸引力，惟考量近期中國內需市場萎靡不振和歐美供應鏈需求不確定性，我們小幅下修Nike本益比評價由46倍至42倍，以未來四季之EPS預估，目標價下修至180美元，維持逢低買進評等。

小幅下修FY2023年展望