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蘋果 (AAPL) 昨日(5/23) 宣布與博通 (AVGO) 達成一項價值達數十億美元的多年期協議。透過這項協議,博通將在美國開發5G射頻組件(包括FBAR濾波器)及最先進的無線連接組件。FBAR 濾波器是幫助iPhone和其他蘋果設備連接到移動數據網絡的射頻系統的一部分,將在博通科羅拉多州福特科林斯市的主要設施內設計和製造。蘋果表示,這次與博通的合作是2021年發布的投資承諾一部分,即5年內在美國投資4,300億美元,以強化美國本土的5G創新及基礎設備供應鏈。
博通2020 年時曾宣布,將向蘋果出售近150 億美元的無線組件。其後,蘋果一躍成為博通的最大客戶,獨佔博通過去兩年 (FY2021、FY2022) 營收約 20% 超越博通其餘四大客戶(合計共佔 15%營收)。此消息傳出後,推動博通股價在昨日科技股普遍走低下,開盤逆勢上揚創698美元歷史新高,雖然盤中漲幅略為收斂,但仍收漲1.2%在686.50美元。而蘋果則隨大盤下跌 1.52%,收在171.56 美元。
博通喜獲蘋果新增訂單肯定產品質量,每獲10億美元營收可望增加每股1.16美元獲利
以蘋果手機致力提升旗艦手機規格的發展方向,這次選擇向博通下單,而非思佳訊 (SWKS)、科沃 (QRVO)及高通 (QCOM) 等其他射頻組件供應商,是對博通5G及無線組件質量及定價的肯定。不僅顯示雙方合作關係穩固,更有望吸引蘋果的競爭對手跟進,尤其是要維持旗艦手機性能規格緊貼蘋果的三星,有望緊隨其後向博通採購,帶動博通近期因手機市場冷清,而恐以高個位數年減的無線業務回穩。
目前蘋果及博通並未透露新協議的總額,按「多年期、數十億美元」推斷,決定以整數——每年 10 億美元新增營收展示其獲利潛在增長幅度。此外,雖然最先進5G組件的營益率有望優於部門平均,然考慮其他射頻大廠虎視眈眈,因此博通半導體部門FY2023營益率預估 57.5% (近八季平均為56.8%) 及所得稅率 12.5% (近八季平均為12.1%) 保守推算,博通稅後淨利可望增加5.0 億美元。以FY23Q1博通Non-GAAP流通在外加權平均股數 (Weighted Average Shares) 4.38 億股計算,博通每股盈餘(EPS)可望增加 1.16 美元,為CMoney 原先預估博通FY2023每股盈餘(EPS) 40.70 美元的 2.8%。雖然新訂單對博通獲利影響幅度不算驚天動地,但市佔擴大及規格認可帶來的潛在利益亦不容忽視。
CMoney研究團隊考量博通開發新產品需時,估計蘋果在博通FY23Q4推出的iPhone 15與新協議關連有限,故預期新協議帶來的營收增長將主要落在FY2024 及FY2025。因此僅將蘋果貢獻博通FY2023年營收從年減 7.8% 上調至與FY2022 持平,並同步上修博通FY2023營運預估:
- 上修營收預估 1.7% 至 361.1 億美元 (年增 8.8%)
- 調高稅後淨利預估 2.0% 至 180.8 億美元 (年增 9.4%)
- 上調每股盈餘 (EPS) 預估 2.0% 至 41.53 美元(年增 10.4%)
博通鞏固客戶合作關係、下週FY23Q2財報有望優於預期,重申博通逢低買進評等
CMoney研究團隊考量以下三大原因,重申博通逢低買進評等:
- 博通與最大客戶蘋果建立更緊密關係,亦提高博通產品的吸引力和市佔。
- 人工智慧應用急速發展,數據中心規模持續擴大,帶動博通雲端超大型數據中心客戶需求續強,下週四 (6/1 盤後,台灣時間6/2 凌晨) 公布FY23Q2財報有望交出優於預期的成績單。
- 加上博通就威睿(VMware)收購案提出妥協方案,有望增加歐盟委員會放行機率,多元化業務拓展版圖。
以預估博通FY2023 年每股盈餘(EPS)可達 41.53 美元及 5 月25日收盤價 686.5 美元計算,博通目前本益比為 17 倍,處於過去五年 8 倍至 23 倍區間中間偏高位置。考量博通與蘋果的協議總額及年期尚未公布,仍有一定的不確定性,故將目標價本益比維持在 18 倍,目標價因上調獲利預估由733美元上修至 744美元。
*本篇報告為蘋果與博通達成新協議更新,
VMware 收購案更新請見:【重大事件】博通向歐盟提出妥協方案,威睿 (VMware) 收購案出現轉機,推動股價突破歷史新高!
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