【美股研究報告】博通 FY22Q3 憑什麼逆勢報捷、再創新高？強勢表現能否持續？

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圖/Shutterstock

*博通 Broadcom 財報季度、年度表達方式為： FY22Q3：2022年6月~8月、FY22Q4：2022年9月~11月，依此類推，未特別標示即代表西元年

博通目前為全球第八大半導體業者

博通 (Broadcom) (NASDAQ:AVGO) 成立於1991年，初期業務以無線網路及伺服器終端網路通信技術為主，產品包括PON (無源光纖網路)、STB (機上盒)、Cable Modem (纜線數據機)、Wi-Fi、手機基頻等終端裝置晶片。直至2016年，專精射頻前端 (RF)、功率放大器 (PA)、光通信零組件的IC設計廠Avago以370億美金併購博通，其後以博通名稱繼續經營。2021 年被聯發科超車，現為全球第八大半導體業者。博通的事業部門與產品分為半導體部門及基礎建設軟體部門。

博通 FY22Q3 營收再創單季新高，獲利表現超出預期

博通 (AVGO) 營收連續五季創下單季新高，FY22Q3營收達 84.64 億美元 (季增4.5%，年增 68.6%)，高於財測的 84.05 億美元 0.7%，亦略優於CMoney 預估的 84.11 億美元 0.6%。在其他晶片製造商均受消費電子產品如個人電腦及智慧型手機需求轉弱的衝擊下，企業對網路基礎設施支出持續升溫，帶動博通半導體部門各終端市場需求強勁。隨毛利率及營益率均較去年同期增加，推動稅後淨利持續創下歷史新高，達 42.41 億美元 (季增6.0%，年增35.7%)，每股盈餘 9.73 美元 (季增7.2%，年增39.8%)，較CMoney預估的 9.64 美元高 0.9%，顯示博通 FY22Q3 營運成長顯著。

博通 FY22Q3 營收及獲利表現均優於預期，EPS 年增近四成

資料來源：博通 Broadcom

伺服器儲存業務營收年增 70%，推動博通半導體部門高速成長

博通 (AVGO) 營運主要由半導體部門 (Semiconductor Solutions) 及基礎建設軟體部門(Infrastructure Software) 組成，分別約佔整體營收78.3% 及21.7%。

半導體部門

博通 (AVGO) 主要銷售及設計的半導體種類為類比 (analog) IC及混合信號IC (mixed-signal semiconductors)，混合信號IC即為同時具有類比及數位電路之IC，基於智慧型手機提升效能及縮小體積的需求，此種IC類型的應用變得越來越廣泛。博通半導體終端應用可細分為五個市場，包括網路(Networking) 約佔營收比重 35.3%、無線 (Wireless) 網路約佔 24.9%、寬頻 (Broadband) 網路約佔 16.5%、伺服器(Server Storage) 約佔 17.3% 及工業 (Industrial) 僅佔 3.7%。

半導體部門 FY22Q3 營收66.24 億美元 (季增 6.3%，年增 31.9%)，成長動能主要來自網路設備和伺服器儲存業務成長，營收年增率分別達 30.0% 及 70.0% 。其中網路業務受惠於雲端及企業數據中心業者更新設備的需求。加上企業對博通新一代的網路交換器及路由器產品採用率持續增長，展現網路業務未來的成長潛力，預期網路業務 FY22Q4 成長速度維持高檔，年成長逾 30.0%。而伺服器儲存業務則因企業儲存內容增加，帶動伺服器儲存支出強勁，加上企業及雲端數據中心大量採用博通新一代的伺服器儲存解決方案，推動伺服器儲存業務 FY22Q3 營收年成長高達 70%。

博通伺服器儲存業務 FY22Q3 營收年成長高於預期 10 個百分點達 70%

資料來源：博通 Broadcom

2. 基礎建設軟體部門

博通 (AVGO) 的基礎建設軟體部門主要來自2017 至 2019 年間的三起併購 (Brocade、CA、Symantec)，業務為提供企業應用開發、資訊安全、資料庫管理、工作自動化等服務。目前博通在此部門主要聚焦於主機軟件 (mainframe software)，企業管理數位轉型軟件 (BizOps software)，網絡安全 (cyber security) 以及光纖通道存儲區域網路管理 (FC SAN management) 等四項業務。

基礎建設軟體部門 FY22Q3 營收為 18.40 億美元 (季減 1.8%，年增 4.7%)，儘管從歷史最高紀錄水平略為回落，但各項關鍵數據均皆穩定成長，基礎建設軟件完約續約金額季增 8 個百分點至 128%、核心軟件完約續約金額季增 4 個百分點至 140%，加上經常性訂閱營收佔比同步季增 5 個百分點至 95%，顯示軟體部門營收具成長潛力，預期基礎建設軟體部門 FY22Q4 營收年成長維持5-7% 區間，並將再創新高。

企業數位化需求強勁，預估博通FY22Q4表現優於財測

進入 FY22Q4，企業數位化需求包括擴建數據中心及升級基礎設備，將持續帶動半導體終端應用銷售增長。加上企業對寬頻設備及軟體投資有別於消費電子產品受通膨嚴重影響，預期博通 (AVGO) FY22Q4 營收將維持雙位數年增長。

博通 (AVGO) 財測預估 FY22Q4 營收達 88.88 億美元，高於市場預估的 87.20 億美元，顯示博通對未來營運信心十足。考量 FY22Q3 財報表現優於公司財測，CMoney 金融研究團隊小幅上修 FY22Q4 營收預估 0.9% 至 89.04 億美元 (季增5.2%，年增 20.2%)，上調稅後淨利預估 1.6% 至 46.05 億美元 (季增 8.6%，年增31.5%)，每股盈餘 EPS 預估因 FY22Q3 已完成的 15 億美元股票回購計劃而上調 1.9% 至 10.59 美元 (季增8.8%，年增35.5%)，將連續六季創歷史新高。
FY2022 全年營收及獲利預估亦同步上修，營收上調 0.4% 達 331.77 億美元 (年增20.9%)，稅後淨利調高 0.5% 達 165.87 億美元 (年增 31.9%)，每股盈餘 (EPS) 調升 0.7% 達 37.74 美元 (年增 34.8%)。

預估博通 FY22Q4 獲利表現優於財測，年增長達 35.5%

資料來源：博通 Broadcom，CMoney預估

預期博通 FY2022 EPS 年增近35%

資料來源：博通 Broadcom，CMoney預估

博通威睿 (VMware) 收購案及Wifi-7 進場助陣，FY2023後續展望樂觀

展望FY2023年，博通 (AVGO) 管理層表示威睿 (VMware) 收購案正順利推進，預期將在 FY2023 年內逐步完成，帶動軟體部門規模大幅擴張，並鞏固博通雲端平台基礎建設軟體供應商的領先地位，搶進伺服器虛擬化市場。另外，博通新一代無線網路 (Wifi-7) 設備預計將於FY2023 下半年推出市場，為家用及企業無線網絡帶來嶄新的體驗，讓半導體部門旗下寬頻業務迎來新一波成長。

博通 (AVGO) 目前積壓訂單較 FY22Q2 的 290 億美元增加 20 億美元至 310 億美元，整體訂單能見度已延伸至2023年，可見目前出貨速度仍不及訂單增加速度，且管理層指出所有訂單皆附有無法取消的條款。加上目前硬體交貨期長達 50 週持續維持高檔，顯示終端需求依然強勁，博通未來營收來源穩定，因此預期博通的網路及伺服器儲存業務將延續FY22Q3的成長趨勢。

考量博通 (AVGO) 各項主要業務營收長線展望皆穩定且樂觀，因此CMoney金融研究團隊預估FY2023年營收達 372.66 億美元 (年增12.3%)，稅後淨利達 185.76 億美元 (年增 12.0%)，每股盈餘 (EPS) 達 42.70 美元 (年增 13.2%)。

博通 VMWare 收購案及 Wifi-7 設備挹注營運，預估 FY2023 EPS 年增 13.2%

博通獲利有望再創新高，投資建議維持買進

預估博通 (AVGO) FY2023 每股盈餘 (EPS) 達 42.70 美元，以 9 月 1 日收盤價 492.01 美元推算，博通目前本益比為 11.5 倍，處於過去五年 10 倍至 23 倍區間的偏低位置。考量通膨維持高檔及美債殖利率攀升等大環境不利因素，因此本益比預估偏高的 18 倍下調至過往五年平均的 16 倍。然而公司未來成長可期，獲利有望再創新高，目標價由 674 美元上調至 683 美元，投資建議維持買進。