【美股研究報告】瑕不掩瑜！博通AI營收加速成長，回檔就是進場機會？

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圖/Shutterstock

*博通Broadcom財政年度結束於每年最接近十月結束的星期天，財報季度、年度表達方式為：FY24Q1：2023年11月~2024年1月、FY24Q2：2024年2月~2024年4月，依此類推，未特別標示即代表西元年

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公司介紹

博通目前為全球第七大半導體業者，以網路通訊IC為主要產品，供應AI資料中心網路設備

博通（Broadcom）(AVGO) 是一家總部位於美國加州的半導體公司，成立於1991年，目前為全球第七大半導體業者。博通公司專注於設計和製造各種網路通訊半導體產品，包括通訊芯片、Wi-Fi、藍牙、射頻器件、電視機頂盒（STB）、資料中心網絡設備等等。其中包括供應超大規模資料中心的交換器、路由器及ASIC（針對客戶需要的特殊規格）等乙太網絡產品，在AI浪潮下訂單蒸蒸日上，是近期成長至為曯目的業務。此外，博通透過收購策略不斷擴展其產品和服務範圍，包括FY23Q4完成對VMware的收購，進一步強化在雲端運算和虛擬化領域的領導地位。

博通營運由半導體部門（Semiconductor Solutions）及基礎建設軟體部門（Infrastructure Software）組成，分別佔FY24Q1營收的61.8% 及38.2%。其中半導體部門可按終端市場分類，包括網路設備（Networking）、寬頻（broadband）、伺服器儲存（Server Storage）、無線（Wireless），以及佔比較低的工業（Industrial）。

財報回顧

博通 FY24Q1營收以AI帶動網路設備一支獨秀，且VMware提升獲利能力推動EPS優於預期

博通FY24Q1 營收達 119.6 億美元 (季增 28.7%，年增 34.2%)，高於 CMoney預估的 113.4 億美元 5.4%，也高於市場預期的 117.2 億美元 2.1%。營收優於預期，主係半導體部門AI 相關營收成長強勁。生成式AI帶動網路設備需求，完全抵消寬頻和伺服器儲存的疲弱。加上VMware在併購完成後貢獻的營收大於預期，帶動毛利率季增 1.0 個百分點達 75.4% (年增 1.6 個百分點)，每股盈餘 (EPS) 達 10.99 美元 (季減 0.6%，年增 6.4%)，高於 CMoney預估的 10.39 美元5.7%，也高於市場預期的 10.42 美元 5.5%。

未來展望

AI需求續強，受寬頻、伺服器儲存及無線疲弱限制，博通僅重申FY2024 營收可達500億美元

展望FY2024全年，博通上調至為曯目的AI相關營收預期，由佔全年半導體營收的25% 調高至約35%，可望較FY2023翻倍增長至超過100億美元。然而，博通僅重申全年總營收可年增39.6% 至500 億美元及調整後EBITDA佔營收 60.0 %的預期，顯示寬頻、伺服器儲存及無線產品的復甦，恐較CMoney原先預期緩慢。

執行長陳福陽在法說會問答環節表示，FY2024上半年肯定會是谷底，但對下半年的反彈態度謹慎。雖然FY24Q1的訂單量已顯著高於去年同期，故CMoney研究團隊延後寬頻、伺服器儲存及無線三大終端市場谷底回溫的預期至FY2025上半年。按Seeking Alpha調查市場共識預估博通 FY2024 營收可年增39.7% 至500.4億美元，EPS可年增11.1% 達 46.95 美元，仍有望創下歷史新高。

博通三大成長動能發酵，FY2025 EPS可望年增19.4% 達 56.05 美元續創歷史新高

展望FY2025，CMoney研究團隊看好博通獲利有望續揚創高。首先，在AI相關網路設備營收中佔比達70%的 ASIC兩大主要客戶——Meta (META) 及 Alphabet (GOOG) 均與博通擁有長期合作關係，且在博通以軟體業務良好的基礎下同步開發ASIC上的軟體模型，與客戶的黏著度有望提高。加上Meta及Alphabet 預估2024年資本支出將顯著高於去年，在AI熱潮帶動下，資本支出上揚趨勢有望延續，推動博通網路設備營收持續高速成長。

而VMware 可望隨著共用銷管人員等資源帶動營運成本下降，使獲利逐步提升，且一次性永久授權產品轉換為訂閱模式，對中長期營收及獲利能力成長的可持續性有望於FY2025開始兌現。加上寬頻、伺服器儲存及無線產品可在FY2025開始復甦，故CMoney研究團隊看好博通營運在FY2025 加速擴張。按Seeking Alpha調查市場共識預估博通 FY2025 營收可年增11.0%至555.5億美元、EPS可年增19.4% 達 56.05 美元，有望續創歷史新高。

放大鏡評析

AI需求持續走高、VMware併入、終端市場復甦可望強力挹注獲利成長，博通股價後續應有上揚空間

博通 3月 7 日收盤價為 1407.01 美元，以Seeking Alpha調查市場共識預估 FY2025 EPS可達 56.05 美元推算，目前博通本益比為 25 倍，雖位於過往五年本益比8~32 倍的偏高位置，但與同業平均25倍相當。CMoney研究團隊考量VMware併購後營收表現優於預期，顯示併購案帶來成長動能正在實現，故本益比評價理應高於過往五年的平均。

雖然，博通獲利成長速度短期內無法與AI概念股龍頭輝達相提並論，但成長潛力依然龐大，故認為博通股價短期內受投資人對獲利高歌猛進的期望落空所影響，然中長期仍有望在AI帶動ASIC業務持續擴張、寬頻、伺服器儲存及無線進入復甦，以及VMware獲利能力逐步提升下，EPS持續創高，因此看好博通股價後續仍有上漲空間。