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公司介紹

安森美為「智慧電源」和「感測技術」領導者，近年持續衝刺 SiC 領域

安森美半導體 ON Semiconductor (ON) 為半導體解決方案領導廠商，於 1999 年從 Motorola 的半導體部門分離上市，為一間垂直整合上、中、下游的半導體製造商 ( IDM )，目前總部位於美國亞利桑那州。

安森美策略主要聚焦在「智慧電源」和「感測技術」，並專注在車用、工控兩大成長領域。目前較主流的趨勢應用包括電動車、先進安全功能、5G 及雲端智慧電網、工廠自動化、再生能源基礎建設及充電樁等等，公司最具競爭力的產品為車用影響感測器及車用功率元件。

近年因碳化矽 SiC 需求起飛，安森美透過收購及提高資本支出來衝刺 SiC 領域，目標 2027 年市占率能達 35%。

財報回顧

安森美 2024 年第 1 季面臨終端需求疲軟考驗，但仍優於市場預期

安森美 2024 年第 1 季財報如下：

營收 18.6 億美元 ( 季減 7.7% / 年減 4.9% )，略高於市場預期的 18.5 億美元，落於公司財測區間上緣 ( 18.0 ~ 19.0 億美元 )
毛利率 45.9% ( 季減 0.8 個百分點 / 年減 0.9 個百分點 )
營業利益率 29.0% ( 季減 2.6 個百分點 / 年減 3.2 個百分點 )
EPS 為 1.08 美元 ( 季減 13.6% / 年減 9.2% )，略高於市場預期的 1.05 美元

安森美因電動車市況疲軟，車用營收連兩季營收下滑，季減 9% 至 10.2 億美元 ( 營收占比為 54.6% )，年增速在高基期下也不斷下滑；工控 ( 營收季減 4% / 年減 15% 至 4.7 億美元，占比為 25.6% ) 及其他終端應用 ( 營收季減 9% / 年減 12% 至 3.7 億美元，占比為 19.8% ) 同樣面臨逆風，致使營收皆呈現衰退的狀況。

不過，回顧公司近年對業務進行結構性改革，集中資源在車用及工控等高成長領域的決策幫助降低公司受到的衝擊，更能面對環境逆風，並且在嚴格控制成本之下，毛利率保持穩定，使獲利超過市場預期。

未來展望

預期安森美 2024 年第 2 季獲利可望觸底，重回長期成長軌道

安森美 2024 年第 2 季財測如下：

營收 16.8 ~ 17.8 億美元，低於市場預估的 18.3 億美元。若用中間值 17.3 億美元計算，季減 7.1% / 年減 17.4%
毛利率 44.2% ~ 46.2%，若用中間值 45.2% 計算，季減 0.7 個百分點 / 年減 2.2 個百分點
稀釋後 EPS 為 0.86 ~ 0.98 美元，若用中間值 0.92 美元計算，季減 14.8% / 年減 31%，略低於市場預估的 0.93 美元。
資本支出 1.8 ~ 2.2 億美元，佔營收約 11.6%，遠低於去年同期 4.3 億美元 ( 佔總營收 22% )。預期整體 2024 年資本支出佔營收約 11% ~ 13%。

註：圖中 24Q2F 資本支出取公司財測 1.80 ~ 2.20 億美元預估區間之中間值。

安森美 2024 年第 2 季財測低於市場預期主要是公司認為終端市場復甦仍需更多時間。不過庫存方面，公司庫存天數雖較前一季 177 天上升至 194 天，但在扣除晶圓廠轉型及 SiC 量產過程的緩衝後 ( 製程轉換過程需要時間調整，因此需有庫存做為緩衝 )，庫存天數 109 天低於安全庫存水位 110 ~ 120 天，且公司為因應整體終端市場客戶需求，未來幾個季度會開始補充庫存水位，預期會增加 9 週。在終端市場不佳的情況下公司仍有意提升庫存，顯示需求落底的時間不遠，或對長期成長動能保持樂觀。

根據市場預估，2024 年第 2 季為獲利底部 ( EPS 預估為 0.93 美元 )，第 3 季開始反彈 ( EPS 預估為 0.98 美元 )，2024 全年 EPS 預期將年減近 22% 至 4.03 美元，為近 3 年低點，第 2025 年 EPS 將重返榮耀，有望年增逾 19% 至 4.81 美元。

整體而言，雖短期內在高利率下，終端客戶對消費動能恐存有疑慮，但此情況可能在下半年開啟降息後改善，因此，預期安森美獲利有望在 2024 年第 2 季觸底，並重回長期趨勢。

放大鏡評析

安森美可望受惠兩大領域成長趨勢，挹注長期營收動能

展望未來，安森美智慧電源領域中，預計到 2027 年整體潛在市場規模可達 430 億美元 ( 2022 ~ 2027 年 CAGR 約 16% )，包括能源基礎建設、充電樁、工廠自動化、電動車、電動車先進安全功能、5G 雲端所需電源等，其中市場規模最大為電動車，達 155 億美元，CAGR 來到 25%，對公司而言，汽車電氣化依舊是長期成長的關鍵。

SiC 方面，其市況受電動車銷售趨勢影響，在先前電動車換車潮過後面臨成長增速減緩的窘境，或多或少影響部分 SiC 需求，加上不斷有競爭者加入供給，讓前期供不應求的紅利在逐漸淡化，SiC 供應商不得不面對競爭加劇的挑戰，衍生長期供需扭轉的擔憂，不過短期而言對安森美財報仍是重要的貢獻來源，且其營收成長幅度可望較同業倍增，除了公司積極投資、擴充產能，其技術實力也是有目共睹，因此是 SiC 產業的重要指標公司。

另一方面，安森美智慧感測領域中，預計到 2027 年整體潛在市場規模可望來到 53 億美元，公司利用其 ADAS ( 先進駕駛輔助系統 ) 應用的近 7 成市占率及公控 27% 市占率的優勢，有望搶占商機，驅動營收成長。

安森美回測前低有守，公司有望挑戰 85 美元關鍵位置

觀察安森美日線圖，長期來看 85 美元為關鍵位置，經歷過兩次支撐壓力互換，2023 年上半年安森美股價皆在 85 美元壓力之下，下半年突破後，回測 85 美元有撐，成為當時的重要防線。而在 2023 年 10 月底跌破後一週內未站回 85 美元，隨即遇上大幅跳空下跌，85 美元成為壓力，即使 12 月強力反彈仍無法突破。

近期而言，安森美測試 2023 年 11 月創造的低點 61.5 美元有守，並隨即展開反彈，短線有轉強的跡象，但因 50 日均線 ( 圖中紅線 ) 下彎，短期內恐會陷入震盪，因此建議回到 62 ~ 65 美元再行布局較為安全。目標價方面，預期安森美在 2024 年第 2 季獲利有望觸底，下半年將重回長期成長趨勢之下，股價有機會再度挑戰 85 美元壓力。