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川普(Donald Trump)即將再次擔任美國總統,成為132年來第一位未連任卻成功重返白宮的人。美國就職活動為期四天,包含多場慶祝活動,宣誓儀式及就職演說將在美東時間1月20日中午12點(台灣時間1月21日凌晨1點)舉行。
川普再任總統,經濟環境有何不同?
回顧GDP表現
川普第一次就職時,經濟處於穩定復甦中,2016年GDP增長約為1.6%。而如今,他接手的是一個在疫情後經歷劇烈震盪後的經濟體:
- 2020年疫情打擊經濟:GDP在當年上半年萎縮超過30%。
- 迅速反彈:2020年下半年開始恢復增長,至2024年GDP連續兩季增長達3%以上。
- 未來展望:2025年的增長預期略高於2%,顯示復甦勢頭雖穩,但挑戰猶存。
川普面臨的經濟環境更具挑戰性,主要原因在於通膨壓力、全球供應鏈問題和持續升高的聯邦債務。

回顧 CPI 表現
相比川普首次就職時的物價水平,2024年底的CPI上升了2.9%。雖然增幅看似溫和,但對於日常商品價格,影響顯而易見:
- 雞蛋價格飆升:2024年12月每打雞蛋價格達4.15美元,幾乎是2016年的兩倍,主要因禽流感影響供應。
- 油價與房租持續高企:即便通膨有所緩和,消費者仍面臨能源價格波動與住房成本居高不下的壓力。
FED正努力將通膨控制在2%的目標範圍內,但川普計劃中的新關稅與移民限制可能使進口商品價格進一步上漲,削弱家庭購買力。

回顧就業表現
截至2024年12月,美國失業率為4.1%,是20多年來就職日前最低的失業率。上一次更低的數字是2000年12月喬治·布什首次就職前的3.9%。川普第一任期開始時,失業率正從2008至2009年的金融危機中逐步下降。如今,12 月新增25.6萬個就業機會,顯示勞動市場穩定。然而,並非所有行業都在增長。例如,製造業去年減少了8.7萬個就業機會。雖然自2016年12月以來該行業的就業人數略有增加,但與1979年6月的峰值相比,仍少了670萬個工作崗位。

回顧股市表現
自2017年以來,美國股市持續上漲。截至2025年1月,標普500指數收於5,996.66點,較2017年初上漲約165%。其中在川普政府期間,標普500指數上漲67.81%;在拜登政府期間,標普500指數上漲57.85%,川普執政下的股市表現優於拜登政府。

回顧聯邦債務表現
美國聯邦債務總額持續攀升,川普將接手約36.2兆美元的聯邦債務,比他上次就職時增加了超過16兆美元。截至第三季度,公共持有的債務占GDP的96%,高於2016年同期的75%。若債務問題得不到解決,可能進一步推高利率,影響投資和政府支出。

川普2.0將面臨一個高度複雜且充滿挑戰的總經環境。一方面,雖然通膨率有所緩和,但價格壓力依然持續,聯邦儲備系統的貨幣政策空間受到限制。而就業市場表現穩健,但某些行業,尤其是製造業,增長勢頭明顯不足,顯示結構性問題亟待解決。另一方面,聯邦債務水平持續上升,對財政政策形成了制約,可能需要採取更加謹慎的支出計劃以緩解壓力。同時,全球供應鏈的不穩定、地緣政治緊張以及持續的貿易摩擦將進一步威脅經濟增長。
川普 2.0 能否再帶來市場奇蹟?
川普第一任期,稅改和去管制政策帶動了美國經濟起飛,股市表現搶眼。如果他再次當選,市場會不會有類似的好表現?根據 Morgam Stanley 的報告指出:
- 財政刺激還有戲嗎?
現在市場都在期待川普能帶來更多減稅和經濟刺激,但現實恐怕沒那麼美好。要延續2017年的稅改法案(TCJA),10年內就需要4.7兆美元的預算,加上共和黨在國會席次僅略高於民主黨,黨內部分議員對財政赤字很敏感,新的減稅計畫的推動或有阻力。短期內,財政刺激的空間有限。 - 關稅上調對經濟會有多大衝擊?
如果川普上台,可能會對中國、墨西哥和歐盟進口商品加徵20%的關稅。這樣一來,美國經濟增長可能被拉低0.4個百分點,全球經濟增長則減少0.7個百分點,中國受到的衝擊最大,可能下降0.8個百分點。即使關稅收入被用來增加政府支出,也很難彌補對經濟的拖累。 - 移民政策更嚴,影響有多大?
如果邊境政策收緊,移民人數從2023年的330萬人縮減到每年70萬人,勞動力供應和消費需求都會受到壓力,預估經濟成長率會因此再減少0.2個百分點。這對以移民為主的部分產業影響特別大。 - 去管制真的能拉動經濟嗎?
短期內,去管制政策確實對某些行業(像金融和能源)有幫助,但對整體經濟的推動作用有限,可能需要更長的時間才能看到成效。
這些政策對美股和債市意味著什麼?
- 債市更有優勢:預計FED將繼續降息,Morgam Stanley 預計目標利率到2025年底可能接近3-3.5%,這對債券收益率形成支撐。
- 美股可能風險更高:隨著經濟增長放緩與關稅壓力,估值過高的股票市場可能面臨調整壓力,尤其是已漲至高位的成長型股票。
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