【美股研究報告】隨著疫情解封，個人電腦需求下降，微軟將如何因應未來趨勢？

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圖 / Shutterstock

微軟財務季度及年度表達方式為 FY23Q1: 2022/7~2022/9、FY23Q2: 2022/10~2022/12、FY23Q3: 2023/1~2023/3、FY23Q4: 2023/4~2023/6

微軟，源自美國的跨國科技巨頭，亦是MAMAA之一

微軟 (MSFT) 成立於1975年，總部設於美國華盛頓州的雷德蒙德，業務以研發、製造、授權及提供廣泛的電腦軟體服務為主，最廣為人知的商品為Microsoft Windows作業系統及Microsoft Office軟體，其Windows作業系統在2022年搶下了全球桌機作業系統約75%的市佔率，堪稱電腦系統的龍頭霸主，與Meta、亞馬遜、蘋果和Google母公司Alphabet一起被認為是全球五大科技公司(MAMAA)。

資料來源:statcounter

微軟旗下業務主要分成三個部門：

智慧雲端部門 ( Intelligent Cloud ) 供應產品包含 Azure、SQL Server、Windows Server，及 GitHub 等作業平台，其部門營收佔了微軟FY23Q2整體營收的41%。
生產力與業務流程部門 ( Productivity and Business Processes ) 負責 Office 系列、Microsoft Teams、Skype、Outlook、OneDrive，及 Dynamics 與 LinkedIn 等業務，其部門營收佔了微軟FY23Q2整體營收的32%。
個人運算部門( More Personal Computing ) 負責提供 Windows 作業系統、Surface 系列電腦、Xbox 遊戲機，以及搜尋引擎等電腦相關硬軟體產品及服務，其部門營收佔了微軟FY23Q2整體營收的27%。

資料來源: 微軟

市場的部分，目前微軟則是以美國市場為主，佔了整體營收的將近一半，為51%。

資料來源: 微軟

微軟FY23Q2營收低於市場預期，主要受個人電腦需求下降、廣告市場需求弱勢影響

微軟 FY23Q2營收527.5億美元(季增5.2%，年增2.0%)，低於市場預期的529億美元0.38%；每股盈餘(EPS)2.32美元(季減1.3%，年減6.5%)，高於市場預期的每股2.30美元0.87%。

資料來源：微軟

營收表現低於預期主要受美元強勢、個人電腦需求下降，以及廣告市場需求處於弱勢影響。由於總體經濟不利買氣，加上疫情逐漸解封，遠距上班、遠距教學的需求下降，個人電腦的需求逐漸下滑，預計會朝向疫情前的需求修正；現階段廣告需求處於弱勢狀態，對廣告收入也造成相對應的不利影響。

微軟三部門的營收，智慧雲端部門FY23Q2營收215.1億美元(季增5.8%，年增17.8%)；生產力與業務流程部門FY23Q2營收170.0億美元(季增3.3%，年增6.7%)；個人運算部門FY23Q2營收142.4億美元(季增6.8%，年減18.8%)，智慧雲端部門與生產力與業務部門營收，不論是與上一季或是與去年同期相比都呈現上揚的趨勢，唯獨個人運算部門由於個人電腦等硬體設備需求下滑，故呈現大幅度年減。

受到經濟不景氣影響，微軟將減少招募員工，甚至進行裁員

因應總體經濟不景氣，近期幾個季度微軟都有對應的裁員以及減緩招聘的措施，微軟於1月18日表示將在3月31日前解僱1萬名員工，以降低成本，為未來可能出現的營收成長緩慢做準備。

微軟FY23Q2 Azure平台表現仍亮眼

有鑑於雲端及AI（人工智慧）未來的趨勢，微軟也積極開發的Azure雲端服務平台，目前已經有越來越多企業使用Azure，使用量已經達到兩年前的兩倍，而用於擴充Azure 平台的Azure Arc也達成與去年同期相比成長一倍的成就。微軟更於FY23Q2斥資100億美元，投資由OpenAI公司開發並於2022年11月推出的一個人工智慧聊天機器人程式ChatGPT，期望未來能夠更進一步導入AI技術，提升獲利。

預期由於個人電腦需求持續下滑，Azure帶來的營收成長也漸趨放緩，故預估微軟FY23Q3 EPS僅為2.29美元

展望微軟FY23Q3，預期個人電腦需求將持續朝疫情前的需求量修正，與此同時，Azure帶來的營收成長也呈現逐漸放緩的趨勢，加上美元強勢導致以美元計價的微軟在營收方面呈現劣勢，CMoney研究團隊預估微軟 FY23Q3營收較前一季減少2.3%為515億美元(年增4.3%)，但由於微軟同時採取裁員等降低成本的措施，營益率反而將較前一季之38.7%提升，為40.7%，EPS 2.29美元(季減1.3%，年增3.1%)。

資料來源： CMoney預估

預期微軟的FY2023 EPS較前一年度衰退逾4%為9.23美元

展望微軟FY2023全年，雖受到個人電腦需求持續朝疫情前的需求修正，加上Azure的營收成長放緩影響，而導致FY2023前三季相對劣勢，但搭上雲端及AI科技的趨勢，以及近期積極投資、開發人工智慧聊天工具ChatGPT，這方面帶來的獲利變現能力預計可於FY23Q4奏效，為現階段的微軟再注入新的重點營收亮點，故CMoney研究團隊預估微軟 FY2023營收2086.19億美元(年增5.2%)，營益率40.7%，EPS 9.23美元(年減4.4%)。

資料來源： CMoney預估

雖個人電腦影響營收，但微軟也積極朝雲端及AI領域開發，故給予微軟投資評等為逢低買進，目標價286美元

根據2023/1/27 微軟收盤價每股248.16美元，以預估微軟的FY2023年EPS 9.23美元計算，目前本益比約27倍，過去5年微軟的本益比區間多落於15至39倍，處於中檔位置，雖未來可能面臨受到通膨持續延燒、美元持續走強、個人電腦需求下降、Azure的營收成長放緩等因素影響，但考量雲端及AI科技的前景看好，以及ChatGPT帶來的獲利變現能力預計可於FY23Q4奏效，為微軟注入新的重點營收來源，預期前三季相對弱勢的財務結構將逐漸好轉，故給予31倍本益比，目標價286美元，評等為逢低買進。