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德州儀器22Q1營收、獲利擊敗市場與我們的預期，動能來自工業與車用市場
德州儀器(NASDAQ:TXN)，簡稱德儀，先前公告22Q1財報，營收達49.1億美元（QoQ +1.5%、YoY +14.4%），較我們預估的高出2.5%，主要是由工業與車用市場需求強勁所進一步帶動，毛利率續增0.9個百分點，達歷史新高的70.2%，營益率52.3%，稅後淨利22.0億美元（QoQ +2.9%、YoY +25.6%），EPS 2.35美元。
另外，德儀注重的庫存情況有所改善，但仍未達其先前訂下的目標，22Q1之庫存金額增加1.5億美元至21億美元；庫存天數則由116天上升至127天，不過仍然低於公司目標的130到190天。德儀希望未來能夠透過提升庫存天數，來因應長期客戶的需求。
就主要業務別進行分析：
- 類比IC業務22Q1營收為38.2億美元（QoQ +1.5%、YoY +16.3%），營益率56.34%。
- 嵌入式處理服務之22Q1營收為7.8億美元（QoQ +2.4%、YoY +2.0%），營益率為40.3%。
觀察各個終端市場，德儀管理層表示工業與車用市場均表現亮眼，德儀這兩項業務在整體產業成長的態勢當中受惠，各有20%的年增率；個人電子營收則接續著21Q4，隨疫情紅利消失而顯現出衰退趨勢，營收年減中個位數的百分點；通訊設備營收則年增10%；最後，德儀看到市場在企業端對半導體的強勁需求，則與晶片製造商Intel(NASDAQ:INTC)、AMD(NASDAQ:AMD)在各自電話會議所報告的趨勢一致，大型科技公司在擴張資料中心與企業端高速運算的進展下，德儀企業端的營收年增35%，為各終端市場中營收年成長率最高的一項。
德儀22Q2受上海因疫情封城影響客戶拉貨動能，估影響營收10%，EPS 2.10美元
展望22Q2，由於德儀見到上海封城、中國多處實施封控措施，導致客戶工廠無法生產與進貨，預估將影響營收10%。而公司雖然確實見到全球其餘地區拉貨動能強勁，不過由於各個客戶的需求不同，並且大多數客戶均期望一次拿到完整一組的零組件組合，在這樣的情況之下，德儀無法在中國受影響時，調配該處損失的訂單產品轉至其他客戶手上。
綜合以上，我們預估德儀22Q2營收46.3億美元（QoQ -5.6%、YoY +1.2%），下修5.3%，毛利率受客戶訂單變更影響，短期難以維持高檔而較前季下降2.2個百分點至68.0%，營益率49.5%，稅後淨利因營運費用固定，而營收減少，故調降7.1%至19.7億美元（QoQ -10.7%、YoY +1.8%），EPS 2.10美元。
德儀2022年營運受上海封城影響，因而下修財務預估與目標價，維持逢低買進評等
展望2022年全年，雖然短期內於22Q2受到上海封城影響，不過理想上，上海已於六月解封，工廠已逐步復工，若無其他因素干擾，原本在22Q2出貨的訂單僅會向後遞延至22Q3等季度，22Q2損失的營收得以在後續的季度陸續補足。考量消費性電子需求持續下滑，然車用、大型企業對各項晶片需求之成長趨勢穩健，我們繼續看好德儀穩健的發展趨勢。
我們預估德儀2022年全年營收達190.4億美元（YoY +3.8%），較上次預估調降3.6%，毛利率69.3%，營益率51.2%，稅後淨利下修2.8%至83.5億美元（YoY +7.4%），EPS 9.04美元，整體財務數據受上海因素影響而有些微下調。考量其獲利能力亮眼，產業前景樂觀，我們維持逢低買進評等，然因EPS預估下修，故目標價同步由201美元下修至190美元（21x 2022年EPS）。
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