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德州儀器Texas Instrument為半導體產業先驅，全球最大類比與嵌入式晶片製造商
德州儀器Texas Instrument(TXN)為全球第四大半導體企業，是歷史最悠久的科技企業之一，也是世界上最大的類比與嵌入式晶片製造商，市佔率接近2成，規模是第二名的近一倍之多，儘管近年業界持續有收購合併動作，德儀的產業龍頭地位仍難以撼動。
德州儀器的終端應用領域涵蓋工業、汽車電子、馬達控制與消費性電子，產業應用相當廣泛，以工業應用占超過3成為最大宗，汽車與消費性電子兩大產業次之皆占約2成，此外尚有通訊設備、企業系統等。
德州儀器22Q3營收優於預期，仍然來自車用帶動，但其他產品需求減少，EPS 2.47美元
德州儀器先前公告22Q3財報，營收52.4億美元（QoQ +0.6%、YoY +12.9%），較CMoney研究團隊以及市場預估的營收高出2%上下，儘管車用需求仍然十分強勁，不過除了消費級的PC、手機端需求隨著大環境放緩外，工業製造企業端需求減少有擴大的現象，毛利率69.0%，營益率51.1%，稅後淨利23.0億美元（QoQ +0.2%、YoY +17.9%），EPS 2.47美元。
庫存方面，德儀希望未來能夠透過提升庫存天數，來因應長期客戶的需求，庫存金額有所增加，由22Q2的22億美元上升2.05億至24億美元，存貨周轉天數133天，則上升至公司目標130到190天的下緣，可見供需逐漸正常化，由於德儀產品不會因時間疊代，可預期公司還是會持續增加庫存水位以因應後續出貨需求。
就主要業務別進行分析：
- 類比IC業務22Q3營收為39.9億美元（QoQ +0.0%、YoY +12.5%），營益率54.7%。
- 嵌入式處理服務之22Q3營收為8.2億美元（QoQ +0.0%、YoY +11.2%），營益率為39.1%。
以終端市場的角度來看，德儀的兩大業務類比IC以及嵌入式之營收表現均與22Q2持平，且因為產品組合變化、新廠的建設折舊費用上升，導致營益率略為下降。個人消費電子用品（如PC、手機、電視等）營收年減約15%，一反上季營收微幅年增的表現；而德儀的另一大營收來源：工業端營收表現的季成長與22Q2持平，但管理層已經開始見到了工業市場的需求衰退幅度擴大中，表示22Q4工業營收可能轉為季減。
德儀22Q4/2022全年車用仍然強勢，然工業產品難逃半導體需求衰退潮，全年EPS估為9.57美元
展望22Q4，德州儀器看到其除了車用半導體外的所有終端產品，需求均呈現衰退的趨勢，因而給出低於預期的財務預測。CMoney研究團隊同樣認為其將在22Q4正式進入半導體景氣下行的階段，預估營收、獲利將在23Q2左右觸底。
CMoney研究團隊將德儀22Q4營收預估下修3%至47.9億美元（QoQ -8.6%、YoY -0.9%），毛利率部分考量LFAB（新收購而來的晶圓廠）預計由2022年12月開始運行，將廠房費用由重建費用改為折舊認列，故將毛利率下修0.6個百分點，稅後淨利因費用受通膨因素提高，調降8.8%至19.8億美元（QoQ -13.9%、YoY -7.6%），EPS 2.15美元。2022年全年營收預估則因22Q3優於預期，以及22Q4財測調降所致，微幅調整為201.5億美元（YoY +9.8%），毛利率69.3%，稅後淨利87.6億美元（YoY +12.8%），EPS 9.57美元。
德儀2023年營運面臨大環境挑戰，但下半年有望觸底反彈，預估EPS 8.78美元
放眼2023年，CMoney研究團隊雖在22Q2時認為德儀2023年之財報表現會與2022年持平，然德儀管理層對需求端的態度轉趨悲觀保守，故我們認為德儀難逃衰退一劫，並下調財務預估。CMoney研究團隊預期德儀2023年全年營收190.5億美元（YoY -5.4%），下修約5%，毛利率因廠房折舊緣故下修0.9個百分點至68.0%，稅後淨利調降10.2%至78.7億美元（YoY -10.2%），EPS 8.78美元。德儀長期深耕類比IC，龍頭地位優勢明顯，雖短期營運受半導體大環境下行調整，但德儀所處的市場波動較小，且主要業務之一車用需求續強，長線表現穩定成長。整體而言，CMoney研究團隊將目標價維持190美元，目前市場評價仍然處於長期偏低水位，因此維持逢低買進評等。
（延伸閱讀：【美股研究報告】德州儀器22Q2車用、通訊需求續強，半導體殺聲隆隆，德儀逆勢調升財測，還有投資機會嗎？）
（延伸閱讀：【美股新聞】德州儀器的營收預期低於預期。這是經濟的不祥之兆 (2022/10/26)）
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