【美股研究報告】恩智浦23Q3表現良好，終端市場皆出現復甦跡象，是時候進場布局？

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圖/shutterstock

*全篇財報按非美國通用會計準則(non-GAAP)計算，由於non-GAAP剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。

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恩智浦是車用半導體市場第二大的供應商，主要競爭對手是英飛凌

恩智浦半導體 NXP Semiconductors (NXPI) 是一家半導體整合元件製造廠，曾經是全球最大的車用半導體製造商。目前以垂直整合模式生產半導體，擁有6座晶圓廠分佈在美國、荷蘭和新加坡，以及4間封測廠位於台灣、中國、泰國和馬來西亞。公司的產品範圍包括應用處理器、通訊處理器、無線連接SoC（系統單晶片）、RF射頻放大器、安全系統IC，以及各種類比產品。

恩智浦的業務涵蓋多個領域，車用 ( Automotive )、工業及物聯網 ( Industrial & IoT )、行動裝置 ( Mobile ) 、通訊基礎設施與其他 ( Communication Infrastructure & Other )，並在這些領域中長期佔據著重要地位。而根據恩智浦20Q1~23Q2的財報揭露，該公司四大終端市場的營收佔比分別為：

車用 ( Automotive ) 營收佔比最高約6成，且21Q1開始有穩定成長趨勢。
工業及物聯網 ( Industrial & IoT ) 營收佔比約2成，較21Q1有微幅下降。
行動裝置 ( Mobile ) 營收佔比目前約落在8%，而在23Q1有明顯下滑跡象。
通訊基礎設施與其他 ( Communication Infrastructure & Other ) 營收佔比穩定維持在15至17%之間。

根據英飛凌 Infineon (IFNNF) 23Q3財報顯示，恩智浦特在車用半導體市場（Automotive semiconductors）市佔率高達11.6%，僅次於英飛凌的12.4%；在車用微控制器（MCU）領域，恩智浦的市佔率為23.1%，微幅落後於瑞薩 Renesas (RNECF) 的27.3%與英飛凌的23.7%；而在感測器領域，恩智浦以14%位居市場第三，落後於博世 Bosch 的16.3%以及英飛凌的16.1%。

恩智浦23Q3財報表現整體較上季有所成長，且優於市場預期

整體財報表現

營業收入：34.34億美元 (較23Q2增加.1%，較22Q3下降0.3%)，高於市場預期的34.01億美元
營業毛利：20.10億美元 (較23Q2增加4.4%，較22Q3增加0.6%)，高於市場預期的19.83億美元
歸屬普通股股東之利益：9.65億美元 (較23Q2增加7.7%，較22Q3下降4.9%)，高於市場預期的9.37億美元
每股盈餘：3.70美元 (較23Q2增加7.8%，較22Q3下降3.6%)，高於市場預期的3.59美元

以整體表現來看，除營業毛利外皆不如去年同期表現，然各項數值皆較上季顯著成長，漲幅約4~8%，且表現優於市場預期。

終端市場營收表現

車用市場營業收入為18.91億美元，較23Q2增加1.34%，較22Q3增加4.82%。
工業及物聯網市場營業收入為6.07億美元，較23Q2增加5.02%，較22Q3下降14.87%
行動裝置市場營業收入為3.77億美元，較23Q2增加32.75%，較22Q3下降8.05%。
通訊基礎設施與其他市場營業收入為5.59億美元，較23Q2下降2.1%，較22Q3增加7.92%。

以終端市場來看，較上季營收增加的主因可歸咎於行動裝置市場營收提升32.75%。車用市場與通訊基礎設施市場較去年同期成長，然工業及物聯網與行動裝置市場表現卻不如去年同期。

電動車市場出現需求遲緩跡象，短期減緩車用半導體需求，然成長動能仍強勁，長期營收有望進一步提高

在長期借貸成本提高以及中國市場電動車需求降低的情況下，近期電動車市場需求出現遲緩跡象，恐減緩恩智浦車用市場營收短期內漲幅，然預期電動車產業長期成長動能仍強勁，目前利率雖維持在高位，2024年下半年有望向下調整，使得電動車市場需求隨之回溫。

根據恩智浦所提供的資訊，車用半導體市場預計年增率為13%，且可望在2030年達到2021年三倍的市場規模。推動產業成長的主要因素是電動車的崛起，隨著電動車對於各種用於電力電子、馬達控制、電池管理系統和充電基礎設施的半導體需求逐步提高，市場成長動能強勁，而車用市場佔了恩智浦高達約六成的營收來源，長期來看可望進一步推升恩智浦整體營收表現。

工業市場已出現緩慢復甦趨勢，但恐仍需一段時間才能恢復疲軟前營收表現

受到高通膨與疫情後經濟不景氣的影響，工業市場需求大幅降低，在CMoney研究團隊先前發布的【美股研究報告】德儀23Q3汽車市場銷售表現良好，然工業市場需求尚未回溫，股價下跌提供好的進場時機？中也有提到，工業疲軟態勢進一步擴大，使得德儀財報表現多數不如預期，觀察恩智浦工業營收表現可以看出22Q4與23Q1皆有顯著回落，雖在23Q2跟23Q3有微幅提升，目前達到的6.07億美元等同於21Q3的水位，距疲軟前的7.13億美元仍有一段距離，預計短期內會維持緩慢成長趨勢。

智慧手機需求復甦與近場通訊 (NFC) 晶片下單量成長，可望帶動行動裝置市場營收隨之成長

由23Q3終端市場營收可看出，行動裝置市場營業收入季增率高達32%，顯示出目前智慧型手機市場需求不斷在提升。在全球大多數國家消費者漸適應高通膨及美元升值的總經環境，購買力逐步回溫，再加上印度等新興市場功能手機用戶換購智慧型手機及5G換機趨勢穩定，預計智慧型手機市場需求將重新復甦，而據DIGITIME研究中心預估，每年出貨成長率將落在4~8%。

近場通訊 (NFC) 晶片是恩智浦在行動裝置市場的主打產品之一，可提供智慧手機行動支付和資料傳輸等功能，其中最主要的下游客戶是蘋果Apple (AAPL)，在CMoney研究團隊先前出具的【美股研究報告】蘋果FY23Q4 受中國禁令影響輕微，股價或將展開漲勢？中有提及，iPhone營收達 438.1 億美元(季增 10.4%，年增 2.8%)，出貨量則由FY23Q3的年減6.3% 反彈至FY23Q4的年增2.5%，顯示iPhone銷售開始回穩，而這也意味著NFC晶片可望提升，因而增加行動裝置市場營收。

各國5G涵蓋範圍擴大，再加上新興國家開始佈建5G基地台，晶片需求提升有機會使通訊基礎設施營收持續穩定成長

隨著5G使用者的逐漸增加，各國開始擴展5G涵蓋範圍，再加上新興國家也在今年開始積極佈建5G基地台，可望使通訊基礎設施營收持續穩定成長。根據Research Nester的預測，5G基地台市場預計在2023-2035年間複合年增長率可達到34%，並在2035年市場規模達到1,890億美元。

其中亞太地區佔據最大宗的市場份額，以中國為例，根據中國信息通信研究院所公布的經濟白皮書，截至2023年5月，5G基地台總數達284.4萬個，全球佔比約為60%，中國全網佔比約為25.3%，且預計到2024年中，5G基地台全網佔比將超過50%，體現出5G市場的發展性與潛力。

綜觀四大市場狀況，恩智浦短期內營收預期將穩定成長，且長期市場具備良好成長動能，因此建議投資人可逢低買進

恩智浦11月8日收盤價為183美元，根據恩智浦官方預測，23Q4的營收將介於33億–35億美元之間，而每股盈餘將介於3.44–3.86美元之間，因此2023年EPS預估約為13.9美元，而CMoney研究團隊在考量電動車市場營收佔比高且2024年下半年需求有望回溫，工業市場復甦速度雖緩慢但有穩定成長趨勢，再加上5G與智慧型手機市場皆具備良好的成長動能，預估2024年EPS有望提升至14.9美元，以目前股價及預估EPS計算，本益比大約落在12倍。

回看疫情前本益比走勢，大致介於9倍–19倍的區間內，隨著市場復甦，CMoney研究團隊認為2024年本益比有望向該區間的中間值，也就是14倍左右靠攏，因此給予投資人逢低買進的建議，目標價208美元。