【投資大師帶你飛】巴菲特最重要的合夥人，查理蒙格的投資秘笈！（一）

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圖/Shutterstock

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是巴菲特最好的盟友，也是波克夏背後不可或缺的幕後推手

查理•蒙格（Charlie Munger）是一位知名的美國投資家、商人和億萬富翁，也是波克夏·海瑟威（Berkshire Hathaway）的副主席，與沃倫•巴菲特（Warren Buffett）合作了數十年。兩人在1960年代就認識，並在彼此的智慧和投資哲學上互相吸引，巴菲特被蒙格的深刻見解和寬廣知識所折服，而蒙格則欣賞巴菲特的投資智慧和長期價值觀。

他們之間的默契和合作是波克夏·海瑟威長期成功的關鍵因素之一，蒙格被認為是巴菲特的右膀左臂，在公司投資決策中發揮了重要作用，而他們之間的合作不僅僅是基於投資，更是基於共同的價值觀和商業哲學。兩人都強調長期投資、價值投資和對風險的理性認知，這些觀點在他們的合作歷程中得到了充分體現。

然而，蒙格和巴菲特雖然擁有相似的價值觀，卻並非完全一致，蒙格是眾所皆知的共和黨員，巴菲特則支持民主黨；巴菲特幾乎把所有的時間，全都獻給了事業，而蒙格卻多年來不參與波克夏日常營運。兩人皆認為可以互補彼此差異，也能夠尊重並接納彼此的不同意見。這種開放而包容的合作方式，為波克夏·海瑟威的決策帶來了更全面和多元化的視角。

蒙格於2023年11月28日辭世，享年99歲，全球投資人無一不深表哀悼，然他所留下的投資智慧仍將繼續深深影響著後世……

為何鍾情於好市多

蒙格1997年開始擔任好市多Costco (COST)董事，終生堅定不移地表達對這品牌的熱愛。而正如他慧眼所視，好事多截至1月11日股價為674美元，而自1997年1月1日的14美元，約成長了近47倍，儘管成長幅度如此驚人，蒙格仍在辭世前認為好事多在未來10年「仍有可為」。

華爾街日報曾專訪蒙格，問到「除了波克夏之外，你會推薦未來10到20年投資哪一家公司？」他說：「在美國就是好市多了。」

讓蒙格如此鍾情於好事多的原因甚什麼呢？蒙格認為好市多真的比美國其他地方賣的都來得便宜，他們是在大而有效率的商店裡做到這一點。同時稱讚好市多選址眼光獨到，「好市多選擇有錢人居住的好地點確實有一套，沃爾瑪Walmart (WMT)卻年復一年地任由他們這麼做。這簡直是個嚴重的錯誤。」如此可見，觀察一家公司的實際經營表現，並找出他在同業間的競爭優勢，將會是其是否有長期發展前景的重要憑據。

所有條件都一樣時，挑選有「護城河」的公司

擁有最寬護城河的優秀企業成為成功投資的關鍵。護城河，即企業在市場上建立的難以逾越的競爭優勢，是投資人考慮的重要因素之一。優秀企業之所以備受矚目，是因為它們成功構建和不斷加強了自己的護城河。護城河並非物質存在，而是一種無形的競爭壁壘，能夠有效地防止競爭者的入侵，保護企業的盈利空間。在投資領域，護城河是企業價值的一個重要組成部分，對於投資人來說，找到擁有最寬護城河的企業是致勝的關鍵。

蒙格認為，企業的護城河主要體現在其定價能力上。真正具有寬廣護城河的企業是那些能夠持續提高產品或服務價格而仍然保持市場份額的公司。他以迪士尼樂園為例，指出這個主題公園之所以擁有強大的護城河，是因為它提供了獨特的、無法被其他主題公園替代的體驗。無論門票價格如何提高，遊客數量仍然保持穩定增長，這正是高度的定價能力的表現。

擁有新技術並不等於構建了強大的護城河

投資人在尋找具有寬護城河的企業時，需要瞭解公司的競爭優勢來源。一些企業通過技術創新來建立護城河，但蒙格提出，擁有新技術並不等於構建了強大的護城河。關鍵是要明確技術在何時能夠幫助企業，何時可能對其造成威脅。他回顧了自己在波克夏紡織廠經營時的經歷，當時有人向他推銷一種效率是傳統機器兩倍的新型紡織機。然而，巴菲特卻明智地表示，如果這種新機器真的如此出色，他可能就要關閉工廠了。這是因為新技術雖然可以節省成本，但並沒有進一步分析新技術的使用會有多少利潤最終流向公司或股東，以及多少流向消費者。

在投資中，認清技術的優勢和局限性非常重要。有時候，盲目地投資於擁有新技術的公司可能會導致不理想的投資結果。因此，投資人需要審慎評估企業的競爭優勢，而不僅僅是技術的先進程度。

不要只會在市場上最熱門的產業裡打轉

蒙格強調了長期投資成功的關鍵，並對所謂的「產業輪換」持保留態度。他指出，要擊敗市場並獲得超過長期平均收益率的回報，關鍵不在於不斷地在熱門行業間切換，比如在石油和零售行業之間來回變換以追求表現更好的時機。儘管這種技巧被認為是一種標準方法，但他對此持懷疑態度。

蒙格認為，這種做法可能在理論上看起來行之有效，但他不知道有多少人通過這種產業輪換真正賺了大錢。他表示，並不是否定這種方法有人能夠成功，但他個人所知的富有成功的人並沒有採用這種策略。

他認為成功的關鍵在於對公司的理解和選擇，而不是單純依賴於追逐市場熱門行業的週期性變化。尋找並投資於有持續增長、強大競爭優勢以及具有優秀管理團隊的公司是他認為更為重要的。蒙格的觀點強調了對長期價值和品質投資的重視，而不是簡單追求市場熱點所帶來的短期收益。

大錢不是在買入和賣出的交易中賺到，而是在等待的過程中

蒙格曾說過：「如果你想成為一名優秀的投資人，你必須有長遠的眼光。你必須願意非常耐心，等待合適斜坡的。當你得到合適的斜坡時，你必須做好準備用力揮桿。你不能只用一點點力揮桿。你必須用盡全力去揮桿。」

蒙格一直強調投資的耐心和長期眼光。他的話突顯了投資過程中等待的重要性，儘管許多投資人傾向於頻繁交易以應對市場的快速波動，但是耐心等待卻是帶來長期優秀回報的關鍵。

這句話同時也強調了投資中「複利效應」的力量。所謂了複利效應指的是投資或儲蓄所產生的利息或收益再度被重新投資或存入，從而能夠在下一個計息期間產生更多的利息或收益的現象。因此，隨著時間的推移，複利效應將使你的投資金額快速增長。

長期投資人的智慧指南

蒙格強調價值投資，即尋找被低估的股票，投資那些具有強大競爭優勢和穩健基本面的企業，這有助於降低風險，使投資人能夠更理性地做出投資決策。此外，他亦主張長期投資，強調耐心和遠見。這種長期觀點有助於投資人遠離短期市場波動，更關注企業的長期價值，提高投資的穩定性和可持續性。同時，他認為投資人應注重深入理解企業的財務狀況、經營模式和管理層素質，以更全面地角度評估投資標的，減少盲目跟風投資的風險。

總的來說，查理·蒙格的投資風格強調穩健、理性和價值導向，有助於長期投資人建立耐心、降低風險，並提高投資成功的概率。因此適合那些追求穩定長期回報、有耐心、具備深入分析能力並願意不斷學習的投資人。這種價值投資的哲學不僅可以指導投資決策，更能培養投資人在動盪市場中的定力和智慧。