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摩根大通資產規模龐大且營運穩健，乘小型銀行擠兌危機吸收鉅額存款
摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) (JPM) 擁有聞名全球的投資銀行及市場交易部門，成立於1799年，總部位於美國紐約市。摩根大通在2000 年由大通曼哈頓銀行及J.P. Morgan 公司合併而成，通過一系列的併購行動，其資產規模於 2011 年超越美國銀行成為全美最大銀行。2022年資產規模達 3.74萬億美元，位居全美第一、全球第五，僅次於中國四大銀行。
在3月的銀行危機期間，矽谷銀行(Silicon Valley Bank) 及簽名銀行(Signature Bank) 先後倒閉，引發小型銀行擠兌風波，存戶紛紛將存款轉移至大型銀行。摩根大通吸收近 500 億美元的新存款，推動消費者和社區銀行業務23Q1營收佔比增加4.5個百分點，超越因資本市場冷清而缺乏成長動力的投行業務，成為摩根大通營運的主要支柱。
摩根大通23Q1 消金業務成長強勁，營運表現優於市場及CMoney預期
摩根大通 23Q1 營運成績如下：
- 營收達5 億美元 (季增 11.0%，年增 24.8%)，高於 CMoney預估的 338.0 億美元 13.5%，也高於市場預期的 323.0 億美元 18.9%。
- 每股盈餘 (EPS) 達10 美元 (季增 14.8%，年增 56.0%)，高於 CMoney預估的 3.12 美元31.6%，也優於市場預期的 3.37 美元 21.7%。
摩根大通 23Q1營運及獲利均打敗CMoney預期，主係佔營收最大宗的消費者和社區銀行業務表現亮眼，營收年增 34.6% 達到 164.6 億美元，其中銀行及財富管理（消金）業務成長強勁，在利率提升，以及新推出的短期大額定存方案受客戶熱烈歡迎帶動下，營收較去年同期大增 65.6% 突破100億美元大關，達到 100.4 億美元，且美國消費者及小企業消費力度仍強，隨借隨還、以日計息，用於短期週轉的循環貸款客戶數量及總額均突破疫情前水平，推動信用卡及汽車貸款業務營收年增 13.9%至57.0 億美元。
摩根大通23Q1 僅提列 22.8 億美元的備抵呆帳，與22Q4提列的22.9億美元相當。其中信用卡貸款的壞帳率僅2.07%，低於摩根大通預期的 2.6% 及疫情前的3.1%。在營收大幅年增近 35% 推動下，摩根大通23Q1 每股盈餘 (EPS)達4.10 美元，來到近8季的新高，且大幅優於 CMoney及市場預期。
消金業務可望延續強勢，調高摩根大通23Q2營運及獲利預期
進入23Q2，3月的通膨數據如PCE、CPI及PPI均顯示通膨降溫幅度大於市場預期，然而就業市場在勞動人口增加下，失業率仍在 3.5% 的低檔，因此預期聯準會有望於5月升息1碼，6月會議則可望暫停升息，並觀望通膨及經濟數據發展。利率進一步上升可望帶動摩根大通消金業務利息收入延續強勢。且在就業市場熱度未減，消費者及小型企業的消費力度未有下滑的跡象，信用卡及汽車貸款業務也可望持續成長，因此調高摩根大通23Q2 營收預估 9.7% 至 362.3 億美元 (季減 5.5%，年增 17.9%)。
而備抵呆帳提列可望隨壞帳率低於預期而略為減少，預期23Q2 僅需提列21.6億美元，故調高摩根大通23Q2每股盈餘 (EPS) 預估19.2% 至 3.59 美元 (季減 12.5%，年增 30.0%)。
延後美國經濟衰退預期，上調摩根大通2023 年獲利預期 18.2%
在2023 年上半年消費力度未有下滑的跡象，以及就業市場依然熱絡，故將美國經濟進入衰退的預期延後至2023年的第四季，摩根大通貸款發放量可望維持在1.1萬億美元以上的高水平。而通膨缺乏經濟衰退的壓力下，難以在2023年內加速回落至2~3%，並驅使聯準會開始降息，故預期聯準會將維持高利率環境至2023年年底，加上消金業務的強勢表現，摩根大通的整體利息收入可望創歷史新高，來到 772 億美元，因此調高摩根大通2023 年營收預估 8.8% 至 1,434.4 億美元 (年增 11.5%)。
獲利方面，在壞帳率可望因經濟衰退預期延後而維持低檔，故備抵呆帳提列可望進一步減少。且摩根大通維持全年營業費用810 億美元的預期。加上調高2023 年營收預期，故上調摩根大通2023 年每股盈餘 (EPS) 預估 18.2% 至 14.42 美元(年增 19.4%)。
摩根大通2023年獲利仍有一定成長空間，投資建議調升至逢低買進
以摩根大通2023 年 4 月 14 日的收盤價 138.73 美元，及預估 2023 年每股淨值 86.56 美元推算，目前股價淨值比為1.9 倍，位於過往五年股價淨值比 1.3~2.4 倍的中間偏低位置。CMoney金融研究團隊考量摩根大通營運穩健、壞帳率偏低，且在美國經濟衰退預期延後及聯準會維持高利率環境等利多因素挹注下，獲利仍有成長空間，故將摩根大通投資建議由區間操作調升至逢低買進，股價淨值比由 1.5 倍調高至 1.9 倍，目標價由 127 美元上調至 164 美元。
*本篇報告為23Q1季度更新，
完整摩根大通研究報告詳見:
【美股研究報告】摩根大通 22Q3 利息收益較去年同期暴增 76.9%，高利率環境帶動，未來成長可期？
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