【美股研究報告】特斯拉確定拆股加上抗通膨法案助攻，雙喜臨門能否進一步推升股價!?

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特斯拉為全美最大電動車廠 

特斯拉(NASDAQ:TSLA)成立於2003年7月，總部位於美國加州的帕羅奧圖，為全美最大的電動汽車產銷公司。公司營運主要分為三大業務，在22Q2的營收占比分別為汽車業務86.2%、服務及其他8.7%、發電及儲能5.1%。特斯拉共有美國加州、中國上海、美國德州、德國柏林4座工廠專門生產電動車，其中後兩者今年初才開始量產，目前已逐漸開始貢獻營收。 

特斯拉各工廠年產能

資料來源:特斯拉

特斯拉再度宣布拆股! 8/25後股價有望進一步拉升

特斯拉於股東大會上宣布將執行1:3的拆股計畫，預計在美國時間8/24收盤後將1股分拆成3股，若以8/8收盤價871.27美元計算，拆股後的股價會落在290.42美元。回顧過去，特斯拉在2020年8月時也有執行過一次1:5的分拆，其後股價在半年內漲幅超過一倍；儘管拆股對於股票基本面並無影響，但面額降低將有效降低投資者的進場門檻，帶動股票成交量提升，進一步推升股價。

電動車補助法案通過，將有效挹注特斯拉營運動能

美國參議院於上週末通過了預算約4,300億美元的通膨降低法案(Inflation Reduction Act)，由於減少碳排放量為其主要目標之一，該法案將提供退稅補助給購買電動車的消費者。此消息一出激勵美國時間8/8電動車及相關概念股普遍上揚，但值得注意的是此法案也包含諸多限制，其中影響較大的有兩點: (1)製造商須在北美境內組裝汽車，且材料要有一定比例為美國製造；(2)僅適用於5.5萬美元以下轎車及8萬美元以下的休旅車(包含貨卡、廂型車、SUV)。成員包含豐田(NYSE:TM)、福斯、通用(NYSE:GM)等傳統汽車產業巨頭的汽車創新聯盟(Alliance for Automotive Innovation)便表示，多數廠商恐怕都無法達成以上門檻；但CMoney研究團隊認為，目前特斯拉近半組裝產能已位於美國本土境內，加上未來必將持續擴廠，靈活性將遠較傳統車廠來的高；至於售價部分，特斯拉目前符合限制的車款為Model 3基本款及Model Y，其餘車款也僅略高於門檻；考量目前市面上多半車款售價皆不在補助範圍內，在各廠商壓低成本的過程中，市佔率、毛利率、營益率皆稱霸的特斯拉將佔盡優勢，有望在明年就將各車款訂價壓低至補助範圍。因此判斷此法案對特斯拉而言無疑為一大助益，將大力挹注其在美國市場的長期成長動能。

特斯拉於股東大會中給出清晰展望，預期2023年營運放量成長

在特斯拉上週召開的股東大會中，執行長馬斯克給出了比22Q2電話會議更為清晰的未來展望，其中與近期營運較為相關的如下:

今年底年產能將達到200萬輛，因此CMoney研究團隊維持上篇報告的2022年135~140萬交車量預估；特斯拉預期未來幾年內交車量將有50%的CAGR(年複合成長率)。

馬斯克預期總共需要約10~12個超級工廠才能達到2030年交車量2,000萬的目標，平均每廠150~200萬，唯有加州廠因空間限制僅能有每年70~80萬輛的產能，而下一個超級工廠的選址將在不久後宣布。
超級充電樁數量預計將以每年翻倍的速度增長。
預計Model Y為今年特斯拉總銷售額最高的車款，明年可能進一步成為銷量最多的車款，帶動2023年營收放量成長。
馬斯克認為通膨高峰已過，但特斯拉多數零件皆須提前數個月採購，因此預期在半年後生產成本才有望顯著壓低。

綜合以上，由於本次股東大會和22Q2電話會議上給出的2022年的展望並無出入，因此維持上篇報告的特斯拉2022年預估。惟考量馬斯克給出的交車量將以50%的CAGR成長，預期業績將一併向上噴發，預估2023年特斯拉營收1,422.3億美元(年增61.9%)；獲利部分，預期通膨持續緩降，但汽車產業零件多半為提前購買，因此無法及時反應，預估毛利率僅略微年增0.2個百分點至27.1%；由於特斯拉持續擴廠，預期資本資出將居高不下，因此預估稅後淨利209.7億美元(年增51.8%)，稀釋EPS 18.15美元(拆股後稀釋EPS 6.05美元)。

近期利多消息頻傳，上調特斯拉目標價至1,065美元

考量特斯拉在上篇報告後利多頻傳，CMoney研究團隊上調PSR推估至位於近三年中上緣的14倍，目標價1,065美元(拆股後目標價355美元)，投資建議維持逢低買進。

TSLA損益表