*網飛財報季度、年度表達方式為：FYQ1：1 – 3月、FYQ2：4 – 6月、FYQ3：7 – 9月、FYQ4：10 – 12月，內文省略FY
*本篇報告為21Q4季度更新，完整Netflix研究報告詳見 : 【美股研究報告】網飛往天上飛！Netflix股價突破新高，進軍電商及遊戲產業，網飛將成為下一個迪士尼？
Netflix 21Q4 營收、EPS、訂閱數皆平於或優於預期
Netflix 21Q4營收77.1億美元（QoQ+3.02%、YoY+16.0%）和預期相符，營業利益率8.2%較20Q4的14.4%明顯下滑，但仍高於市場先前預估的6.5%，Netflix將營益率下滑主因歸咎為21Q4推出的內容較多，稅後淨利6.07億美元(YoY+12.0%)，稅後EPS1.33美元，高於市場預期的0.82美元。
用戶相關數據方面，Netflix 21Q4付費訂閱人數 (以下簡稱訂閱數) 淨增 828萬，優於市場預估的819萬，但低於Netflix估計的850萬。另外每會員平均收入(Average Revenue per Membership, ARM)亦有7%的年增，較21Q3高2個百分點。
綜觀全年，Netflix 2021年營收296.98億美元 (YoY+16.0%)，營益率20.9%，稅後淨利51.16億美元(YoY+85.3%)，稅後EPS 11.23美元，受惠疫情「宅家」風潮加上《魷魚遊戲》等作品火爆全球，全年表現佳。2021年Netflix共計增加1,820萬訂閱，其中有90%來自美加以外地區，訂閱成長數有放緩跡象，目前總訂閱數約為2.22億。
22Q1訂閱淨增預期悲觀，使股價下跌
展望22Q1，Netflix預估訂閱數淨增250萬，遠低於21Q1的398萬，更大幅落後華爾街預估的626萬。
雖然營收、獲利以及訂戶淨增皆超越市場預期，但因為Netflix對22Q1訂戶增長預估悲觀，20日公布營收後股價大跌21.45%至405.02美元。1/24日股價盤後收383.50美元。
考量訂閱淨增預期較低，而Netflix幾乎所有營收皆來自訂閱費用，預估22Q1 Netflix營收成長放緩，達72.7億美元(YoY+1.6%)。獲利方面，過往Netflix毛利率以每年約3%的幅度增長，但考量美元相對多數貨幣走強，而公司多數的費用皆以美元計價，可能導致毛利率降低2個百分點，官方預期2022全年毛利率為19~20%。預估22Q1營益率22.0%，稅後EPS 3.40美元。
在新市場削價競爭，成熟市場則漲價提升毛利
Netflix 22Q1的低指引可以理解為公司認為 22Q1的內容不會對國際市場產生很大的吸引力——回顧Netflix 21Q4 828萬的新增訂閱中，美加地區占119萬，國際市場(包含 EMEA、LATAM、APAC三個區域)則為為709萬人，可見成熟的美加市場已趨近飽和，國際增長才是未來主要動能。而Netflix也針對兩個市場的不同情況調整了定價策略。
2021年12月，Netflix宣布進一步調降印度訂閱費用，基本方案由499盧比(約6.6美元)降價至199盧比(約2.6美元)；標準方案由649盧比(約8.5美元)降至499盧比；高級方案由799盧比(10.5美元)降至649盧比，降幅由18.1%到60%。另外Netflix 2019年在印度推出的行動設備限定方案(Mobile，Netflix僅在全球部分區域推出)也由199盧比降至149盧比(約1.96美元)。普遍認為這波降價是為了和其他串流服務業者競爭， 以印度影視龍頭Disney+ Hotstar為例，高階方案的畫質以及可同時使用設備和Netflix高階方案相同，月費299盧比、年費1,499盧比(約19.76美元)；而Amazon Prime Video在印度的月費則為179盧比(2.36美元)，根據研究機構Media Partners Asia統計，Netflix在印度只有500萬用戶，而Disney和Amazon分別有4,600萬和1,900萬，若Netflix不降價，將很難在此市場取得競爭力。
不同於在印度的降價吸客，Netflix今年1月再次宣布調漲美國及加拿大的訂閱方案價格，基本、標準、高級三個方案調漲後價格分別為9.99、15.49、19.99美元，漲幅達11%，這是Netflix定價首次高於。2013年起至今，Netflix在美加已漲價6次，在既有用戶基數龐大的前提下，調升價格能提高毛利及自由現金流量(Free Cash Flow,FCF)，並將資金再投入以創造更多營收，這是Netflix作為產業先行者的關鍵優勢之一。雖然調升價格會流失些許用戶，但在用戶黏著度相對高的成熟市場，Netflix樂於付出此代價。
但市場認為Netflix的漲價至少透露出兩大問題。一，目前只有美加市場有足夠強的變現能力。二，相較Disney、Amazon等競爭對手，Netflix缺乏其它收入來源——只能靠持續推出作品及漲價支撐獲利，不過Netflix顯然也意識到了這點。
魷魚遊戲火爆全球，Netflix將推出更多在地內容及拓展其他業務
2021年全球最熱門的戲劇中，由Netflix發行的魷魚遊戲絕對榜上有名。魷魚遊戲在21Q3末開播，並在21Q4於全球造成轟動，作為道地韓國影集，魷魚遊戲證明影音內容在保有高度地域特性的同時，也能兼備全球傳播性。Netflix表示將持續開發更多不同語言及文化背景的內容，包含今年將推出、知名西語影集《紙房子》的延伸作《紙房子：兩韓統一篇》。
另外，Netflix今年進軍的遊戲領域也會是2022年的重點發展項目之一，希望能讓優秀的原創內容在不同場域應用，達成一魚多吃。至於市場關注的是否朝轉播、VR等業務邁進，Netflix在營收發布會上語帶保留地表示雖然計畫進入多個領域，但希望在各個業務上都能做到成績斐然，因此會著重優先發展既有的原創影視及遊戲業務。
疫情退燒，經濟尚待復甦，預期2022年成長放緩
雖然在全球剪線潮趨勢下，串流媒體市場將持續增長，但考量整體經濟受壓，成長速度估較以往疲弱。不過Netflix原創內容逐漸獲得多方認可，加上持續併購來優化內容、抗衡其他平台，以及調整定價策略以最大化獲利，預期Netflix在SVOD產業的龍頭地位不變。
預估2022年營收達305.8億美元（YoY+3.0%），毛利率40.6%，營益率19.7%，稅後淨利58.5億美元（YoY+14.3%），稅後EPS 12.85美元。評價方面，對獲利尚未穩定的成長型公司，市場通常使用PSR（股價營收比）進行評價。Netflix公布21Q4財報後股價一路下跌，目前PSR約6倍，位於五年歷史區間6x～14x的下緣，考量產業整體向串流發展趨勢不變，以及Netflix整體業務長期仍呈現正成長，籌碼穩定後建議逢低買進。
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