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*高通財報季度、年度表達方式為：FY24Q4：2024年7–9月、FY25Q1：2024年10–12月、FY25Q2：2025年1–3月、FY25Q3：2025 年4–6月。
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公司介紹
高通為全球無線通訊領域的技術先鋒，核心業務涵蓋通訊技術及授權
高通(Qualcomm)(QCOM)是一家專注於無線通訊技術的美國半導體公司，成立於1985年，總部位於加州聖地牙哥。高通的核心業務在於設計、研發並授權其無線通訊技術，涵蓋5G、物聯網（IoT）及人工智慧（AI）等領域，全球許多智慧型手機和物聯網裝置的無線網路技術都來自高通的研發。其強大的技術實力讓高通成為無線通訊標準制定的重要角色之一。隨著智慧設備的普及與5G技術的迅速發展，高通的技術在生活中無處不在，讓更多人輕鬆享受無線連接的便利。
高通的產品和服務主要分為兩大業務：通訊技術（QCT）與技術授權（QTL）。根據FY24Q4財報，高通通訊技術業務占總營收84.7%，技術授權業務則占14.9%。而戰略投資(QSI)及政府科技(QGOV)部門貢獻僅0.4%營收。在通訊技術業務中，高通專為智慧型手機、車用電子、物聯網設備等提供Snapdragon系列處理器，其最新產品Snapdragon 8 Elite更在效能上領先業界。技術授權業務則將其通訊技術授權給全球各大手機品牌，以收取權利金營收，這是高通的一大特色，透過技術授權，許多手機品牌能更快推動產品上市。
高通手機晶片仍是營收主力，進軍新領域，減少單一市場風險
雖然手機業務是高通的支柱，但公司並不滿足於現狀，而是積極探索物聯網、電動車和擴增實境等新興市場，期望在這些領域也能取得突破性成就。透過進軍這些多元化應用，高通試圖分散手機市場可能面臨的風險，並提早佈局未來科技的成長機會。特別是高通的Snapdragon XR平台，已被Meta的Quest 3混合實境裝置所採用，顯示其在元宇宙技術上的潛力。
雖然高通的技術已拓展至多個新領域，但截至FY24Q4，其通訊技術部門(QCT)的營收有70.2%來自手機晶片，而物聯網和車用業務僅佔29.8%。這顯示出高通的短期成長仍依賴於手機市場，特別是高階手機晶片的需求。未來，高通將繼續面臨手機市場的挑戰，但多元化的策略也將為其打開新機遇的大門。
財報回顧
物聯網、車用強勢增長，高通 FY24Q4營運成績優於預期
高通FY24Q4營運成績如下：
- 營收達 102.4 億美元 (季增 9.1%，年增 18.2%)，高於 CMoney預估的 100.6 億美元 1.8%，更高於市場預期的 99.4 億美元 3.1%。
- 毛利率 57.0% (季增 0.9 個百分點，年增 1.2 個百分點)
- 營益率 34.2% (季增 2.1 個百分點，年增 3.4 個百分點)
- 每股盈餘 (EPS) 達 2.69 美元 (季增 15.2%，年增 32.9%)，高於 CMoney預估的 2.51 美元7.3%，也高於市場預期的 2.57 美元 4.6%。
高通在FY24Q4營收超越了預期，主係通訊技術部門中的車用與物聯網(IoT)業務表現亮眼。其中物聯網業務成長強勁，工業、消費者及網路營收均有增長，係因新產品Snapdragon X Plus平台擴展至較便宜的700美元價位PC市場，且Meta (META) 擴增實境(XR) 裝置Quest 3S搭載Snapdragon XR2 Gen 2 的推出以及通路庫存持續正常化，推動物聯網業務營收年增21.7% 達16.8億美元。此外，受採用更多高通平台的新車上市帶動，車用業務營收連續五季創下新高，年增68.0% 達8.99億美元。
獲利方面，毛利率季增 0.9 個百分點至57.0%，且研發費用低於預期，使營益率季增2.1個百分點至34.2%，推動每股盈餘（EPS）年增32.9%來到 2.69美元，打敗CMoney研究團隊及市場的預期。
Android及車用顯著成長、物聯網谷底反彈，高通FY2024 EPS年增 21.3%
回顧FY2024全年，高通受惠於Snapdragon高階晶片的領先地位以及通路庫存的正常化，Android營收方面年增超過20%。且在賓士、理想汽車等更多的汽車製造商採用更多高通平台下，車用業務營收大幅成長，年增約55.0%。加上物聯網業務營收逐季反彈，以及技術授權（QTL）部門於FY2024內完成多項授權續約，帶動高通 FY2024 營收年增 8.7% 達 389.4 億美元，每股盈餘(EPS) 亦年增 21.3% 至 10.03 美元。
未來展望
Snapdragon 8 Elite採用率有望穩步成長，調升高通FY25Q1 營收及獲利預估
進入FY25Q1，高通給出優於預期的財測數字：
- 營收達105.0~113.0億美元 (財測中值109.0億美元略優於CMoney預期的108.3億美元)
- 每股盈餘 (EPS) 達 2.85~3.05 美元 (財測中值 2.95 美元優於CMoney預期的2.87美元)
進入FY25Q1，高通通訊技術部門手機及物聯網業務均可推動營收成長。手機業務方面，中國OEM加速推出搭載最新Snapdragon 8 Elite CPU的旗艦Android手機，Snapdragon 8 Elite搭載第二代自研Orion CPU。這款CPU的效能提升了30%，同時功耗降低了57%，相較第一代在不到一年的時間內有了顯著的進步，有望推動採用率進一步走高，帶動中國OEM營收有望季增超過40.0%，而物聯網業務在消費、工業及網路領域同步增長下，營收有望年增超過 20.0%。
因此，CMoney研究團隊樂觀看待高通FY25Q1營收表現可望優於財測中位數 109.0億美元，故上調 FY25Q1 營收預估 1.3% 至 109.7 億美元 (季增 7.1%，年增 10.6%)。
獲利方面，旗艦手機晶片採用率增加可帶動整體ASP上揚，使晶片毛利率有望維持在48.0% 左右的高檔水平，故CMoney研究團隊上調高通FY25Q1每股盈餘(EPS)預估 2.8% 至 2.96 美元 (季增 9.9%，年增 7.4%)。
高通與Arm授權協議爭議，或將影響FY2025獲利表現
此外，高通目前與Arm(ARM)陷入法律糾紛，CMoney研究團隊在10月23日【美股新聞】安謀擬取消授權，高通晶片設計陷入危機？提及，這場爭議主要圍繞在高通收購Nuvia之後的授權問題，Nuvia原本持有Arm架構的授權，而Arm認為這項授權在收購後並不會自動轉移到高通，但高通的立場與此不同。Nuvia的處理器核心目前是高通最新產品設計的基礎，最早應用於「AI PC」處理器，並即將運用於新一代的手機處理器中。預計雙方於12月在美國德拉瓦州聯邦法院對簿公堂。高通表示，擁有廣泛且成熟的專利授權，已涵蓋高通客製化CPU的設計，且期待12月法院上回應Arm的主張。
若雙方無法達成協議，且Arm取消授權，高通將無法繼續使用Arm的指令集架構來設計和開發新晶片，恐對高通未來的技術路線造成極大的影響。但Arm取消授權後也可能面臨與高通等主要客戶關係惡化的風險，或引發其他晶片設計公司重新評估與Arm的合作模式，形成「雙輸」的局面，故CMoney研究團隊認為和解的可能性較高，但持續的法律爭議可能對高通未來的營運支出產生影響，或限制高通FY2025獲利成長幅度。
物聯網、車用業務可望擴張，上調高通FY2025 EPS 預期1.5%
展望FY2025，預期高通其多元化的成長策略可望持續收效，尤其營收佔比較低的汽車和物聯網領域可望顯著成長。隨著XR技術需求的加速增長，特別是Meta (META) 熱銷的Ray-Ban智能眼鏡新增AI功能，包括導航協助、即時語音翻譯等，加上更實惠的頭戴式設備Quest 3S推出市場，可望進一步鞏固高通在擴增/混合實境領域的領導地位。
此外，高通的Snapdragon Cockpit Elite和Snapdragon Ride Elite平台提供的高效能座艙通訊娛樂系統及先進駕駛輔助系統（ADAS），它們的AI性能較前一代提高了約12倍，也贏得多家車廠的支持，顯示高通在汽車市場上已具備相當競爭優勢。在FY2024，車用大部分的增長動能來自於使用高通座艙通訊娛樂系統的車款，而ADAS採用率可望在FY2025逐步增長，並成為高通未來營收成長動能。
因此，CMoney研究團隊上修高通FY2025營收預估 0.9% 至 436.5 億美元 (年增 12.1%)，每股盈餘(EPS)預估亦上調 1.5% 至 11.48 美元(年增 12.3%)。
放大鏡評析
高通併購Intel，1加1恐難大於2，保守看待發生機會
《華爾街日報》於9月20日報導，高通近期提出了對競爭對手Intel的併購建議。由於Intel正處於重大轉型階段，這一過程中可能涉及資產轉讓和內部分拆其晶片設計與晶圓代工業務。儘管如此，高通併購Intel可能無法解決Intel在晶片製造領域與台積電相比所面臨的競爭劣勢。
高通擁有相對穩定的晶片和授權業務，這或許能在短期內為Intel的製造業務注入額外資金，幫助其達成2025年完成Intel 18A技術的目標。然而，對高通而言，併購Intel的最大價值可能在於分拆其旗下的Altera和/或Mobileye，或是更積極地將Intel的晶片設計轉移至台積電(TSM)進行代工。
不過，這樣的舉動可能會引發嚴格的審查，尤其是考慮到美國政府通過《晶片法案》(CHIPS Act)對Intel的資助。再者，是否能夠與高通自身的三大業務產生協同效應(即1加1大於2)，仍然存在疑問，因此保守看待高通對Intel的併購。
高通多元化策略有望持續推動成長，仍建議逢低買進，目標價上修至207美元
高通 11月 11 日收盤價為 168.29 美元，以預估 FY2025 EPS可達 11.42 美元推算，目前高通本益比為 15 倍，位於過往五年本益比9~31 倍的中間偏低位置。CMoney研究團隊考量高通可望受高階手機市場擴張、AI邊緣化及汽車智慧化趨勢，多元化的成長策略有望持續收效，維持逢低買進建議，目標價本益比維持 18 倍，因調高獲利預估，目標價由 204上修至 207 美元。
*本篇為 FY24Q4 季度更新報告，
FY24Q2 季度更新請見：【美股研究報告】AI掀起手機和PC升級週期！高通 FY2025可望加速成長！
初次報告請見：【美股研究報告】Qualcomm高通，5G手機晶片全球霸主，多元化營收大幅挹注，上行趨勢即將開啟
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