【產業動態】迎總體經濟逆風，必需消費類股具防禦性！

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防禦性的必需消費品行業逆勢成長

消費行業可被區分為「必需消費品行業」及「非必需消費品行業」，前者包含食物、飲料、菸草、家庭及個人用品等日常基本消費品，因民生需求的穩定性高而較不受景氣影響，具防禦性；而後者則涵蓋汽機車、居家耐用品、服飾、餐廳旅館、奢侈品等，需求面深受景氣循環之影響。

去年年末以來，美國聯準會緊縮的預期持續強化，資金流動性的預期縮減帶動科技股、成長股面臨修正，如圖 1 所示，2021 年 12 月至今，納茲達克指數跌 14.10%，費半指數更跌 20.57%。與此同時，可以見到市場對防禦性的必需消費品類股之青睞，並彰顯於其優於大盤的成長性，S&P 500 中的必需消費品行業在同一期間之漲幅高達 10.55%。

圖 1：S&P 500 必需消費品行業指數、納茲達克指數、費半指數之走勢（2021 年 12 月至今）

通膨籠罩，看好必需消費品產業龍頭的議價能力

昨日（4/12）公告之美國 3 月消費者物價指數 CPI 年增達 8.5%，續創 40 年來新高，略高於市場預期之 8.4%；扣除波動較大的能源和食物後，美國 3 月核心 CPI 年增率為 6.5%，略低於市場預期之 6.6%。美國的通膨持續加劇，雖部分人士看好通膨可能觸頂，但短中期內預期仍位於相對高點。（【美股新聞】3月CPI躍升至 40 年新高為聯準會下月升息2碼舖路(2022.04.13)）

在此之下，必需性消費品之需求價格彈性（Price elasticity of demand）低，即便其價格隨通膨而攀升，其需求變化較小。易言之，必需性消費品的廠商具備議價能力，在通膨的環境之下，可將上升的勞動成本、原物料成本通過漲價轉嫁至消費者，從而帶動公司營收及獲利的持穩，在經濟的動盪中更顯難能可貴，有助股價表現相對強勢。

圖 2：近三年美國消費者物價指數 CPI 之走勢

必需消費類股有助抵禦總體經濟逆風，建議投資人增持

展望未來，在通膨狀況尚未明顯改善、市場流動性預期縮減、經濟領先指標 PMI 持續轉弱（圖 3）之下，加上貨幣政策帶來的不確定性偏高，我們仍建議投資人在投資組合中增加防禦性類股之比重，而在景氣明顯好轉的訊號釋出之前，平衡經濟波動帶來的風險。

圖 3：近一年美國製造業指數 PMI 之走勢

尤其，在防禦性的必需消費品行業中，我們看好議價能力相對更強的各領域龍頭，如食品飲料業的可口可樂（NYSE: KO）、百事可樂（NYSE: PEP），大型量販業者 Costco（NASDAQ: COST）、Walmart（NYSE: WMT）、Target（NYSE: TGT），快銷品業者 P&G (NYSE: PG)，菸草商 Philip Morris (NYSE: PM) 等。惟需注意近期部份公司股價已見漲勢，逐步反應經濟動盪下相對強勢的營運表現，建議投資人可利用任何大盤動盪下的短期回檔作為良好的進場機會。