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機構簡介
橋水聯合基金(Bridgewater Associates)是全球最大的對沖基金之一,由雷伊·達里奧(Ray Dalio)於 1975 年創立。與其他基金經理人相比,橋水的策略特別強調深度的宏觀經濟研究和風險平衡,並以「全天候」投資方法著稱,這種方法能確保投資組合在不同經濟週期中均有穩定表現。
橋水的核心理念是基於深度研究和風險平衡的投資組合管理,力求在各種經濟狀況下實現穩定的表現。這種策略使橋水能夠在市場波動中保持靈活性,並根據全球宏觀經濟趨勢進行調整。
橋水聯合基金發布了 2024 年第三季的最新 13F 申報文件,截至2024 年 9 月 30 日,橋水的總持股市值降至 177 億美元,低於上一季度的 192 億美元,下降幅度為 8%。
前十大持股
新增持股:能源股、科技股、新興市場股
在2024年第三季度,雷·達利歐新增了79隻股票,其中值得注意的持倉包括:
- Cenovus Energy 森科能源 (CVE):新增 2,030,336 股。
- 福特汽車 (F):新增 1,196,360 股。
- 美光科技 (MU):新增 983,685 股。
- iShares MSCI MEXICO ETF (EWW):新增 958,294 股。
- 阿里巴巴集團 (BABA):新增 512,303 股。
- 美國銀行 (BAC):新增 331,697 股。
- Bloom Energy 布魯姆能源 (BE):新增 173,115 股。
- 百度集團 (BIDU):新增 114,284 股。
增持:高成長科技股、能源股、金融股
達利歐也大幅增加了重要的持倉比例,以下提列值得注意的股票:
- On Semiconductor 安森美半導體(ON):從 13,263 股新增到 1,123,041 股,增幅達 8368%。
- Morgan Stanley 摩根士丹利 (MS):從 2,293 股新增到 169,357 股,增幅達 7286%。
- Broadcom 博通(AVGO):從 24,464 股新增到 955,433 股,增幅達 3806%。
- SentinelOne 哨兵一號 (S):從 10,891 股新增到 317,438 股,增幅達 2815%。
- HP 惠普 (HPQ):從 47,957 股新增到 1,318,599 股,增幅達 2650%。
- Palantir 帕蘭提爾 (PLTR):從 86,280 股新增到 523,548 股,增幅達 507%。
- Lam Research 科林研發 (LRCX):從 66,515 股新增到 276,052 股,增幅達 315%。
- Constellation Energy 星座能源 (CEG):從 194,333 股新增到 767,856 股,增幅達 295%。
- Goldman Sachs 高盛 (GS):從 46,399 股新增到 127,571 股,增幅達 175%。
- Apple 蘋果 (AAPL):從 469,324 股新增到 1,031,856 股,增幅達 120%。
減持:零售消費、大型科技股
本季度達利歐減少了幾隻核心股票的持倉:
- Uber 優步 (UBER):從 754,661 股減少到 128,042 股,減幅達 89%。
- McDonald’s 麥當勞 (MCD):從 1,074,436 股減少到 236,633 股,減幅達 78%。
- Coca-Cola 可口可樂 (KO):從 5,146,875 股減少到 2,230,674 股,減幅達 57%。
- Procter & Gamble 寶僑 (PG):從 66,515 股減少到 276,052 股,減幅達 55.46%。
- Johnson & Johnson 嬌生 (JNJ):從 3,204,305 股減少到 1,470,121 股,減幅達 54%。
- Amazon 亞馬遜 (AMZN):從 2,645,567 股減少到 1,411,643 股,減幅達 47%。
- NVIDIA 輝達 (NVDA):從 6,556,193 股減少到 4,754,271 股,減幅達 27%。
- Microsoft 微軟 (MSFT):從 1,090,347 股減少到 870,178 股,減幅達 20%。
- Meta Platforms 臉書 (META):從 962,410 股減少到 802,202 股,減幅達 17%。
- Alphabet 谷歌 (GOOGL):從 4,540,271 股減少到 4,379,337 股,減幅達 3%。
清倉:迪士尼、賽默飛世爾、Nike、戴爾、甲骨文
2024年第三季度,達利歐也完全退出了幾個重要持倉:
- Disney Walt 迪士尼 (DIS):清倉 195,086 股。
- Thermo Fisher Scientific 賽默飛世爾 (TMO):清倉 33,729 股。
- Nike 耐吉 (NKE):清倉 43,476 股。
- Dell 戴爾 (DELL):清倉 34,720 股。
- Oracle 甲骨文 (ORCL):清倉 4,106 股。
本季減持總價值最多:寶僑
寶僑公司是一家全球知名的消費品公司,致力於提供高品質的日常消費品,公司業務涵蓋美容護理、個人護理、家庭清潔、嬰兒和女性護理等多個領域,擁有多個知名品牌,如潘婷、歐樂-B、吉列、幫寶適等。
寶僑銷售增長放緩,但部分業務展現韌性
回顧寶僑最新一季財報,寶僑FY25Q1的總銷售額未達市場預期,儘管有機銷售(排除匯率和收購影響)有所成長,但增幅低於前一年同期的表現。調整後的每股盈餘略超預期,反映了盈利能力的增長。不過各業務線的表現參差不齊,美容產品銷售下降,部分核心產品的利潤也受到壓力,但是個人護理和健康護理等部門顯示出穩健增長。
寶僑未來增長的潛力與挑戰並存
雖然寶僑預計在2025財年預計實現每股淨收益增長5%至7%和有機銷售增長3%至5%,但仍面臨多重挑戰與風險。首先,商品成本上漲將帶來約2億美元的稅後成本壓力,直接影響公司利潤。此外,去年有利因素的消退可能進一步帶來每股盈餘的額外壓力。匯率波動及出售部分業務預計也將對總銷售增長造成約1%的負面影響。加上某些核心業務部門(如美妝品類)的表現未達預期,可能限制整體增長動能。綜合來看,寶僑在追求穩健增長的同時,需要積極應對原材料價格上升、外部經濟環境挑戰以及內部產品組合調整帶來的多重風險。
本季股數增持最多:安森美半導體
安森美半導體 ON Semiconductor 為半導體解決方案領導廠商,為一間垂直整合上、中、下游的半導體製造商 ( IDM )。安森美策略主要聚焦在「智慧電源」和「感測技術」,並專注在車用、工控兩大成長領域。目前較主流的趨勢應用包括電動車、先進駕駛輔助系統、工廠自動化、再生能源基礎建設及充電樁等等,公司最具競爭力的產品為車用影像感測器及車用功率元件。
安森美第3季財報穩中有升,表現超出預期
安森美在2024年第3季的財報顯示出穩定的表現,營收達到17.619億美元,雖然比去年減少了19.2%,但比上一季增加1.5%,而且超過了市場分析師預期的17.5億美元。每股盈餘(Non-GAAP)為0.99美元,同樣高於預期的0.97美元,並且比上一季有所增長。毛利率也保持穩定,略高於上季。總裁兼執行長Hassane El-Khoury表示,隨著市場對能源效率的需求不斷增加,公司會繼續投資,擴大在汽車、工業和人工智慧數據中心領域的市場份額。
安森美未來展望樂觀,穩健應對挑戰
雖然目前面臨汽車市場放緩和需求疲軟的挑戰,安森美對未來仍保持信心。安森美第四季度的預估數據雖然略低於市場共識,但保持穩定。執行長El-Khoury指出,公司將繼續專注於財務管理和供應鏈優化,並且看到了工業領域的復甦跡象,特別是中國和日本市場。儘管電動車市場表現疲弱,公司仍持續投資於功率解決方案,以期在汽車、工業和AI數據中心等重要領域擴大市場份額。
放大鏡短評
橋水聯合基金的13F報告揭露了該機構在2024年第三季的投資動向,反映了他們對宏觀經濟局勢的看法,同時指出了投資者可能面臨的機會與風險。從最新一季的持倉變化來看,橋水主要偏好能源、科技和新興市場,但對於估值較高的科技股也進行相對應的減碼。
首先,橋水增持了多隻高成長科技股,例如安森美半導體(ON)、博通(AVGO)和SentinelOne(S),顯示出他們看好科技創新在未來的增長,尤其是在人工智慧和半導體產業的長期發展潛力。同時,增持新能源相關股票,反映出橋水對全球能源轉型趨勢的認可。
不過可以留意到本份文件揭露的是總統大選前的持倉變化,而支持化石燃料的川普上任後可能會對新能源類股較為不利。需要特別留意的是風力發電產業可能會面臨政府限制,例如減少政府補助。太陽能發電產業的部分,由於共和黨主導州對於太陽能投資具有高度依賴,川普可能較難削弱太陽能的補貼。而川普對核能持積極支持立場,因此也較難有不利影響。
此外,橋水也增加了對金融股的投資,例如摩根士丹利(MS)和美國銀行(BAC),這可能是因為他們認為在利率仍偏高的環境下,金融業能有好的盈利能力。而在川普上任後,可能更願意鬆綁金融業的管制和資本要求,也更有利於金融業股價受惠。
另一方面,橋水減持了一些零售和消費股(如麥當勞、可口可樂)以及一些大型科技公司(如微軟、亞馬遜和NVIDIA),這顯示他們可能對消費需求放緩和科技股估值過高感到擔憂。
總體來說,橋水的投資策略仍然專注於風險和收益的平衡,並透過調整持倉來適應全球經濟的不斷變化。對於投資者來說,參考橋水的投資方向,或許可以幫助捕捉科技和能源的增長機會,但也需要注意資訊的時效性,以及對經濟環境中的潛在風險保持謹慎。
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