【美股ETF】錯過會後悔！美債殖利率見頂，債券布局良機到，公債 ETF 報給你知！

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圖/Shutterstock

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債券ETF相較直接投資債券是流動性強、低成本的穩健固定收益選擇

指數型債券ETF（Exchange-Traded Fund）是一種投資工具，主要在追踪特定債券市場指數的表現。相較於單一債券投資，債券ETF具有流動性強的優勢，因為它們在交易所上市，投資者可以透過證券交易所在市場開放時買賣。由於採取被動追蹤指數策略，債券ETF通常擁有較低的管理成本，使投資者以相對低成本參與債券市場，同時績效也較不易受管理者表現影響。這些ETF提供了穩定的固定收益，成為投資組合中的一個避險工具，有助於平衡風險，並可方便地進行交易，使投資者能夠更靈活地應對市場波動。

債券ETF涵蓋多元債券類型

債券ETF之投資標的可能包括以下類型的債券：

國家/地區債券ETF：追蹤特定國家或地區的債券市場指數，例如美國國債ETF、歐元區國債ETF等。
產業/行業債券ETF：追蹤特定產業或行業的債券指數，如金融、科技、能源等。
信用等級債券ETF：專注於特定信用評級的債券，例如投資級債券（高評級）或高收益債券（垃圾債券）。
期限債券ETF：投資於特定期限的債券，例如短期、中期或長期債券。
公共事業債券ETF：專注於公共事業（如政府機構）發行的債券，這些債券通常被視為較低風險。
地方性/市區債券ETF：追蹤特定地區或城市的債券市場指數，例如某個州或城市的地方政府債券。
新興市場債券ETF：專注於新興市場發行的債券，這類ETF可能包括來自亞洲、拉丁美洲或非洲等地區的債券。
抗通膨債券ETF：投資於具有通膨保護特性的債券，這可以有助於保護投資者免受通膨對投資價值的侵蝕。

債券ETF投資須注意利率、流動性、持續時間等風險

然而，投資債券ETF並非能夠完全規避風險。債券ETF的風險程度可根據多個要素排序，其中最主要的包括信用風險、利率風險、流動性風險以及匯率風險。信用風險反映了債券的信用評級，獲得較低評級的債券可能伴隨較高的風險。利率風險則涉及到債券價格對利率變動的敏感性，由於債券價格是將未來本金與利息以殖利率折現得到的，利率與債券價格將呈現反向變動。其他風險還包括流動性和匯率變動對投資的影響。

自聯準會升息決策以來公債殖利率波動備受關注，投資人可望從中尋找投資機會

短期公債殖利率近兩年來的持續攀升主要與聯準會因應通膨所做的升息決策相關。當預期利率持續上升時，美國公債變得不太有吸引力，再加上美國大幅調高債務上限，債券持有者開始拋售手上的債券，由美國財政部每月債券發行量可以看出，2020年下半年開始，供給量的平均水位有明顯提升，進而導致債券價格下跌，並帶動債券殖利率上升。而長期債券殖利率除了會受到政策的影響外，還會因投資人對未來景氣好壞、通膨程度預期而有所變動，若投資人認為通膨情形將會持續一段時間，那購買債券所獲得的利息在未來會相對不值錢，因此會降低對長期債券的需求，使得長債殖利率提高。

觀察美國各年期公債殖利率，皆自22年開始逐漸攀升，而短期公債殖利率上升速度與幅度又較長期公債殖利率快且大，主要是因為短期公債對於利率的敏感度高於長期公債。此外，投資人認為聯準會未來會繼續升息，也是導致利率上升的原因，目前各年期公債殖利率區間落在4.5-5.5%，位於近五年來的歷史高位，直至10月CPI數據公布，通膨緩解情勢優於市場預期，且投資人預期聯準會繼續升息機率降低，才使得長期公債殖利率開始下滑。由於債券價格是將未來本金與利息以殖利率折現得到的，因此同樣會使得債券價格下跌。

美國公債價格的下跌同樣使得公債相關的ETF價格下滑，以iShares 美國7-10年期公債ETF (IEF)為例，自2020年中達到122美元的價格顛峰後，便開始下滑，直至目前已下跌超過27%。而通膨的放緩與長期殖利率開始出現的下跌跡象，低價與高收益的加成使得公債及相關ETF成為目前市場上備受關注的交易商品，因此接下來要介紹三種與美國公債殖利率相關ETF類型。

與公債殖利率相關的ETF種類多元，包含美國綜合型債券、美國純公債債券ETF、與混和天期公債ETF等類別

美國綜合型債券ETF

美國綜合型債券ETF的獨特之處在於其將不同類型和期限的債券組合成一個投資組合，通常包括政府債券、公司債券和抵押債券等。通過多元化投資策略，綜合型債券ETF旨在實現投資組合的多樣性和風險分散，有效地降低市場波動對投資的衝擊，報酬波動較低。此外，由於綜合型債券ETF不僅投資了公債，還投資了不動產抵押證券(MBS)及公司債，相較於純公債ETF報酬會較高，然存在在股市大跌時，避險效果不如純美國公債的缺點。

其中由美國iShares公司發行的AGG以及BND皆是著名的綜合型債券ETF。以AGG為例，其投資債券的類型十分多元，包含標準普爾評等為BBB以上的公債、公司債以及 MBS，其中公債佔總市值比利高達42%，MBS則佔26%，公司債主要包含工業與金融兩大產業。

美國純公債債券ETF

美國純公債債券ETF的投資組合主要包含由美國政府發行的各類債券，如國債和其他政府擔保的債券，這被視為相對低風險的投資選擇，因其本金和利息由政府支持。這種ETF以低成本運作，提供了參與美國公債市場的便利性，同時降低了投資者的總體成本。由於這些債券通常具有較高的信用評級，由政府發行，因此風險較低，有助於在市場波動時實現一定的保值效果。其收益通常主要來自於債券利息支付，使得投資者能夠獲得相對穩定的現金流，同時避免了股票市場波動對投資組合的影響。

美國債券ETF又可依投資標的到期日區分成短期、中期、以及長期，而越短期的債券，通常殖利率會比較低，相對地，越長期的債券，通常殖利率就比較高。此外，當投資者考慮買進債券時，其中一個最令人擔心的風險便是利率風險。當市場利率上升時，債券價格通常會下降。這種風險的程度與債券的存續期間（duration）有關，存續期間越長，債券價格受利率變動的影響就越大，反之則越小。

除利率風險外，短期公債ETF相較中長期公債ETF具備較高的流動性，期限較短促使其更容易在市場上買賣，從而提供投資者更靈活的交易選擇。然而，其主要缺點在於較低的收益，不像中長期公債ETF擁有較長的固定收益期，使投資者能夠在相對較長的時間內獲得穩定的利息收入，因此較無法滿足投資人尋求高回報的需求。

。短期公債ETF

。中期公債ETF

。長期公債ETF

混合天期公債ETF

混合天期公債ETF具有多樣化的期限組合，結合了短期、中期和長期的公債，其優點之一在於風險分散，這種多元化有助於平衡投資組合的整體風險，因為不同期限的公債對利率變動的反應可能有所不同。投資者也能夠透過混合天期公債ETF靈活配置投資組合，以滿足其獨特的風險偏好和投資目標。此外，由於包含不同期限的債券，混合天期公債ETF通常提供相對穩定的收益，結合了長期公債ETF的高利息和短期公債ETF的穩定回報兩大優點。

較典型的混合天期公債為iShares所發行的GOVT，根據iShare官網所提供的資訊，GOVT的投資標的涵蓋到期期限0至20年以上的公債，相對於主要投資標的到期期限為20年以上公債的長期純公債ETF TLT，更能體現多元投資與風險分散。GOVT資產規模約232億美元，其優勢在於費用率較低（0.05%）、平均存續期間為5.82年屬中期債券，代表若未來升息1%，GOVT淨值可能下跌5.82%，利率風險程度中等。

目前公債價格低，投資人可考慮佈局與公債殖利率連動之ETF

正如前面所提及的，由於目前短期殖利率位於高水位，且預期聯準會將維持一段時間的高利率環境，使得目前公債與相關ETF價格較低，提供投資人良好的進場時機，而投資標的的選擇則可依投資人的偏好有所不同。若投資人主要希望賺取此波升息所導致的ETF價差，則建議購買偏重短期公債的ETF，因據FOMC公布的點陣圖預期，短期殖利率可望在3年內隨著聯準會降息而回歸2%以內的區間，然回看歷史走勢，長期殖利率多位於較高的利率水位，預期回落區間有限，因此偏重長期公債的ETF比較適合希望有長期高配息及平衡投資組合於股市風險的投資人，可考慮於目前低價時進場佈局。此外，根據Howard Marks 所撰寫之Further Thoughts on Sea Change，過去貨幣政策寬鬆時期資金成本過於便宜，資產容易增值、借貸容易，因此較不容易違約，然未來短天期利率恐難回到量化寬鬆時期的0%水位，較高的利率將使得違約率上升，信用風險隨之提高，因此建議投資人避開公司債比例過高的綜合型債券ETF。