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放大鏡短評
簡單來說,輝達(NVDA)可能觸犯反壟斷法的原因有四個,分別為「限制新進者」、「規模化後削價競爭」、「排他性」、「利用壟斷性抬價」,其中「限制新進者」及「規模化後削價競爭」可確定未觸犯。「排他性」目前無法確定是否有逼迫客戶簽訂不平等條款,如優先購買輝達GPU等,仍有待調查結果;而「利用壟斷性抬價」則成為輝達最有可能被起訴之原因,因其H100毛利率高達90%,恐涉及壟斷性抬價嫌疑。
然而,即使最終輝達因「利用壟斷性抬價」而被迫降低售價,對輝達營收影響可能有限,因為輝達晶片與GPU技術先進,調降售價可能吸引原先非使用輝達產品的客戶,考慮轉向使用輝達產品,且原先使用輝達產品的客戶亦可能加大採購量,或推動輝達銷量增長。因此只要輝達能夠保持先進技術,未來仍有望成長。
另一方面,從微軟、蘋果、英特爾、高通等公司過往案例來看,即便最終敗訴,股價也未見下滑情況,如英特爾最終敗訴,被罰款12億美元,這是當時歐盟針對壟斷行為最大規模的罰金之一,股價不但沒有下滑,甚至小幅上漲。由此可見,即使最終輝達敗訴,被迫降低售價,可能對輝達股價影響有限。
此外,近期股價的大幅波動也顯示出投資者對短期前景的擔憂,尤其是在市場對AI技術的預期開始回調的背景下。儘管如此,輝達仍擁有強大的技術優勢,長期來看,若能順利度過反壟斷調查,仍有望繼續領跑AI市場,因此對於長線投資者,或許可以利用此機會進行佈局。
新聞資訊
美司法部加深反壟斷調查,傳票發出加強法律效力
彭博報導指出,美國司法部針對輝達的反壟斷調查進一步加深,並已於本週發出具有法律效力的傳票。該傳票旨在針對輝達是否利用市場優勢限制客戶選擇其他供應商進行調查,特別關注是否對未完全採用其AI晶片的買家施加懲罰。司法部此前曾向輝達發送問卷調查,但傳票標誌著調查進入新階段。輝達發言人則強調,公司成功來自於產品的卓越性能和對客戶的價值貢獻,且客戶擁有選擇其他解決方案的自由。
國際監管壓力加劇,輝達面臨多國調查
除了美國之外,輝達還面臨來自全球多個國家的監管審查。輝達近期表示,已收到來自韓國、歐盟、英國和中國的相關調查請求,涵蓋其投資、合作夥伴關係及與其他公司簽署的協議。這些來自不同市場的監管調查使得輝達的國際業務佈局面臨更大挑戰,尤其是在全球各地對大型科技公司展開更加嚴厲監管的背景下。
市場情緒轉向保守,股價單日蒸發創紀錄
市場對輝達的監管風險反應相當負面,輝達上週公佈的季度財報未能達到投資者的高期望,加劇了市場的擔憂。隨著司法部反壟斷調查的消息發酵,輝達週二股價暴跌9.5%,市值一天內縮水2,790億美元,創下美股史上單日最大市值蒸發記錄。儘管如此,今年以來受AI技術熱潮推動,輝達股價仍上漲了141%,表明市場對其長期增長潛力依舊抱有期待。
AI市場熱潮降溫,投資者期待實質回報
輝達作為AI領域的核心企業,其晶片技術廣泛應用於人工智慧和高效能計算領域,讓其成為AI領域領頭羊。然而,市場對AI技術的樂觀預期近來出現降溫,投資者開始擔憂高額投資是否能帶來預期的回報。再加上司法部的反壟斷調查,使得投資者對公司未來增長的信心受到打擊。
過往涉及反壟斷法的公司案例
微軟(MSFT)、蘋果(AAPL)、英特爾(INTC)、高通(QCOM)等公司過往皆涉及反壟斷法。
- 微軟(敗訴):1990年代末,微軟因其操作系統 Windows 的市場壟斷地位受到美國司法部的反壟斷訴訟。微軟的反壟斷案於2001年11月2日結案,美國司法部與微軟達成和解。根據和解協議,微軟同意對其業務行為進行一系列改革,包括允許電腦製造商在 Windows 中安裝第三方軟體,從而減少微軟對操作系統市場的壟斷控制。結案當天微軟股價為18.93美元,隔一交易日股價為19.51美元,股價沒有太大的波動。
- 蘋果(敗訴):2010年推出 iBooks Store,並與五家主要出版商合作,設立了「代理模式」來調整電子書價格。美國司法部指控蘋果與這些出版商共謀抬高電子書價格,限制亞馬遜(AMZN)等競爭對手的價格競爭。蘋果的反壟斷案於2016年3月7日結案,認定蘋果在與出版商共謀抬高電子書價格上違反了反壟斷法,最終蘋果同意支付4.5億美元的和解金,對蘋果實施禁止與出版商簽訂反競爭協議、限制與出版商的聯絡、修改電子書分銷協議及實施監控措施。結案當天蘋果股價為23.22美元,隔一交易日股價為23.03美元,股價並未因敗訴而大幅下滑。
- 英特爾(敗訴後勝訴):2009年遭到歐盟指控,稱其使用不公平競爭手段來壓制競爭對手 AMD(AMD),並利用其壟斷地位通過折扣和優惠限制 OEM 製造商購買其他競爭對手的晶片。英特爾的反壟斷案於2009年5月13日結案,英特爾最終被罰款12億美元,這是當時歐盟針對壟斷行為最大規模的罰金之一。結案當天英特爾股價為9.65美元,隔一交易日股價為9.91美元,股價並未因敗訴而大幅下滑,反而小幅上漲。後續英特爾不斷上訴,終獲勝訴,法院撤回罰款。
- 高通(勝訴):2015年被美國聯邦貿易委員會(FTC)指控利用其在行動晶片市場的壟斷地位進行不公平的專利授權和訂價。高通的反壟斷案於2020年8月11日結案,高通勝訴,法院裁定高通的專利授權和業務行為並未違反反壟斷法。結案當天高通股價為99.98美元,隔一交易日股價為106.37美元,股價小幅上漲。
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