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AMD為CPU、GPU設計廠，主要對手為Intel與NVIDIA
超微AMD(NASDAQ:AMD)致力於研發與銷售中央處理器（CPU）、圖形處理器（顯卡晶片，GPU），成立於1969年，總部位於美國加州，成立背景與Intel(NASDAQ:INTC)相似，初期與Intel合作，但後來分道揚鑣。AMD原先為一IDM廠，主力為製造CPU。2006年併購GPU廠ATI，整合CPU與GPU業務後，將其晶圓製造部門分拆，成為一間獨立公司GlobalFoundries（GF），自此正式成為一間IC設計公司。AMD初期將晶圓製造外包給GF，然因2019年GF放棄10nm以下的先進製程後，AMD即將最新處理器外包給台積電代工。在CPU市場中，主要競爭對手為Intel，GPU主要競爭對手為NVIDIA(NASDAQ:NVDA)。
AMD 22Q3財測失準，財報受消費端產品嚴重拖累，營收庫存同減，Non-GAAP EPS 0.67美元
AMD公布22Q3財報，營收55.7億美元（QoQ -15.0%、YoY +29.0%），因消費端需求急縮，導致配合下游調節庫存的情況下，低於CMoney研究團隊預估15%；毛利率與淨利受併購賽靈思、Pensando產生的攤銷費用，以及受消費端需求疲軟，庫存調節的成本影響而降低，毛利率季減3.9個百分點至42.3%，稅後淨利6,600萬美元（QoQ -85.2%、YoY -92.9%），EPS 0.04美元。
AMD 2022/10/6 提早發布財報下修的訊息後，市場同步下修22Q3的營收預估至56.2億美元，不過正式財報開出後的55.7億美元仍然不如下修後預估，主因為雖資料中心、嵌入式產品需求仍強，但消費端嚴重衰退，排除攤銷費用等與營運無關的收支後，Non-GAAP毛利率季減4個百分點至50%，稅後淨利11.0億美元（QoQ -35.9%、YoY +22.6%），EPS 0.67美元。
AMD 在客戶端PC產品遭遇強勁逆風，下游減少叫貨，庫存調節致客戶端衰退
AMD在併購賽靈思Xilinx與Pensando後，因整體產品組合更加全面性，故改變營收分類方式，分為四個營收部門：Data Center（資料中心部門）包含伺服器CPU、GPU、Xilinx與Pensando在資料中心的應用；Client（客戶端部門）則是包含桌上型、筆記型PC的處理器與晶片組；Gaming（遊戲機部門）包含了獨立顯示卡以及半客製化的遊戲機產品；Embedded（嵌入式部門）主要為原賽靈思的業務，加上AMD本身原有的小部分產品所組成。
就部門別進行分析：
- Data Center（資料中心部門）營收16.1億美元（QoQ +8.3%、YoY +45.2%），成長來自主要合作客戶（如亞馬遜的AWS、微軟的Azure等）為了發展企業運算、雲端運算，對第三代EPYC Milan伺服器CPU的拉貨，第四代Genoa伺服器CPU的初步出貨給大型科技廠所帶動，進一步推升營收，營收首度超越客戶端部門表現。
- Client（客戶端部門）營收10.2億美元（QoQ -52.5%、YoY -39.6%），表現嚴重疲軟，22Q2時的強勁需求在22Q3不敵大環境的劇烈變化而反轉，相較於Intel反應時間較晚、幅度也沒有競爭對手大，不過仍然對營收、毛利率造成打擊。
- Gaming（遊戲機部門）營收16.3億美元（QoQ -1.5%、YoY +13.7%），消費型GPU（獨立顯示卡）市場持續22Q2的疲軟態勢，不過半客製化產品（包含XBOX遊戲機、車用晶片等應用）仍然撐住了AMD在遊戲部門的成績，持續年增。
- Embedded（嵌入式部門）營收13.0億美元（QoQ +3.7%、YoY +1,549.4%），嵌入式部門的巨幅年增幅度，同樣是因為將賽靈思的營收合併計算的關係，相較之下，21Q3 AMD原有的嵌入式業務僅有7,900萬美元的營收。AMD受惠太空、國防、車用，以及5G、有線網路等通訊設備建設，對FPGA與自適應SoC（Adaptive SoC）的強勁需求，而持續有很好的成長與未來展望。
22Q4 AMD仍然會處於消費端庫存調整階段，資料中心需求加速度同步放緩，預估Non-GAAP EPS 0.84美元
展望22Q4，客戶端部門AMD已經推出了5奈米製程，AM5平台的Ryzen 7000系列處理器，將有望在此季貢獻營收，不過市場各家公司的展望均顯現消費力道受總體經濟通膨影響，AMD也不在例外，管理層已不像22Q2一樣樂觀，預計下游庫存會繼續進行調整，甚至削價出售舊產品，因此拖累營收、毛利率；資料中心部分，AMD也表示企業端客戶對於資本支出的決策更加保守，CMoney研究團隊認為拉貨力道將不會如過往強勁，北美的公司需求仍強，新出貨的Genoa伺服器處理器有望挹注營收以及拉抬部分毛利率，但中國市場的需求則持續衰弱，目前美國針對中國的禁令對AMD影響不大，然而投資人仍須審慎看待並進行追蹤最新消息。
考量多面向的最新展望，CMoney研究團隊預估AMD 22Q4營收57.2億美元（QoQ +2.7%、YoY +18.4%），相較上次調降21%，毛利率調降4.8個百分點至43.3%，稅後淨利1.9億美元（QoQ +100.2%、YoY -86.4%），GAAP EPS 0.08美元、Non-GAAP EPS 0.84美元。2022年全年營收調降10%至237.2億美元（YoY +44.3%），毛利率調降2.3個百分點至45.0%，稅後淨利14.3億美元（YoY -54.7%），GAAP EPS 0.91美元、Non-GAAP EPS 3.66美元。
AMD雖短期營運逆風，但將有望持續吃下伺服器CPU的市佔率，仍建議買進
展望2023年，在22Q3-22Q4下游進行庫存調整後，銷售狀況應能從谷底回升，相比於2022上半年的強勁成長，在考量2022年的高基期以及消費力道恢復正常水位的情況下，成長力道將趨緩。不過，CMoney研究團隊仍樂觀看待AMD新品在市場的競爭力，消費端Ryzen 7000上市以及企業端的Genoa即將在2022/11/4發表，AMD有望透過新產品在2023年進一步提升在資料中心CPU的滲透率，以尋求穩定成長態勢。
CMoney研究團隊預估AMD 2023年全年營收255.1億美元（YoY +7.6%），享有穩健成長，但因高基期因素，有爆發性表現的可能性較低，毛利率受規模經濟效應降低，開發成本提高而承壓，估計為43.3%，稅後淨利15.7億美元（YoY +9.5%），EPS 0.96美元。考量AMD損益表中，有許多雜訊影響獲利呈現數據，例如股票薪酬以及先前併購賽靈思、Pensando產生的高額攤銷費用，因此CMoney研究團隊另外預估AMD 2023年Non-GAAP毛利率51.5%，稅後淨利60億美元（YoY +4.1%），EPS 3.68美元。
CMoney研究團隊認為雖AMD短期見到營運逆風，但待庫存去化後，有望恢復成長，且有越來越多企業開始轉換使用AMD的伺服器晶片，而這樣的轉換是長期的，不易再度更換回Intel平台，因此我們仍樂觀看待後市，維持買進評等，不過獲利雖能有效成長，但力道不如先前預估，因此在下調獲利與考慮資金緊縮後，使CMoney研究團隊對AMD的目標價由134美元下修至110美元（30x 2023 Non-GAAP EPS）。
（延伸閱讀：【美股研究報告】超微AMD 22Q2不畏市況，財報聲勢高漲輾壓競爭對手）
（延伸閱讀：【美股研究報告】AMD 2022財務分析師大會：高效運算、人工智慧AI是未來高成長關鍵）
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