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公司介紹
亞馬遜為全球最大網路電商,雲端服務平台 AWS 居全球之冠
亞馬遜 (AMZN) 為一家位於美國西雅圖的跨國科技公司,由 Jeff Bezos(傑夫 · 貝佐斯)於 1994 年成立,最初以線上書店起家,隨後逐步拓展成全球最大網路電商,並在雲計算、數位串流、AI 等領域取得顯著成就。
亞馬遜主要經營模式為 B2C ( Business to Customer ) 和 B2B2C ( Business to Business to Customer ),同時也為賣家提供倉儲、物流規劃等協助。近年來,亞馬遜開始從單純銷售產品的理念轉型為全方位服務提供商,以優化顧客體驗為目標,包括誘人的價格與快速的交貨速度。
隨著 AI 技術的快速發展,亞馬遜的雲端服務平台 Amazon Web Services ( AWS ) 也出現顯著變化,包括提供更強大的 AI 基礎設施、擴展自家 AI 晶片和專用硬體,甚至提供專為企業設計的 AI 解決方案等,挹注雲端業務快速成長。根據 Canalys 資料顯示,24Q2 市占率達 32% 穩居第一寶座,其次為微軟 (MSFT) 的 23% 及 Google (GOOG) 的 12%。
財報回顧
亞馬遜 24Q3 業績報喜,AWS 營益率創新高
亞馬遜 24Q3 財報如下:
- 營收 1,589 億美元,季增 7.4% / 年增 11%,高於公司財測區間 1,540 ~ 1,585 億美元上緣,但低於市場預期的 1,573 億美元。
- 營業利益達 174 億美元,高於公司財測的 115 ~ 150 億美元;營益率 11.0% ( 季增 1.1 個百分點 / 年增 3.2 個百分點 )。
- EPS 為 1.43 美元,季增 14% / 年增 52%,高於市場預期的 1.14 美元。
- 營運現金流年增 57% 至 1,127 億美元,而過去 12 個月 ( 23Q4 ~ 24Q3 ) 自由現金流 477 億美元,較上一季 530 億美元下滑,主因資本支出大增。
亞馬遜網路商店營收年增 7.2% 至 614 億美元 ( 占總營收約 38.7% ),不管是北美抑或是國際區域皆呈現增長,且產品種類擴展至日常消費品,此類商品需求強勁,客戶購物頻率提升。另外,亞馬遜透過自動化及機器人技術提升倉儲效率,且新增了 15 個入庫中心,提升庫存管理效率 25%,使物流和成本優化,當日送達服務的能力更好。
第三方賣家服務方面,儘管面對來自沃爾瑪 (WMT) 的競爭,但需求依舊穩健,主因亞馬遜降低運營成本及改善物流效率,提高競爭力,加上促銷活動為賣家創造大量銷售契機,提升 Prime 會員增長,鞏固業務成長,使其保持在雙位數 10% 年增率至 379 億美元 ( 占總營收 23.8% )。
亞馬遜雲端業務 AWS 收穫了大型銀行和科技公司等新客戶,如澳盛銀行、Booking (BKNG)、Sony 等,且生成式 AI 服務 Amazon Bedrock 和 SagaMaker 已廣泛使用,並以自研芯片 Trainium 和 Inferentia 提供更高的性價比以滿足 AI 訓練需求。整體在 AI 加持之下,營收達 275 億美元 ( 占總營收 17.3% ),年增幅度 19.1% 創 22Q4 以來最高,營益率更是創歷史新高,季增 2.6 個百分點 / 年增 7.8 個百分點至 38.1%。
此外,廣告服務方面,亞馬遜提供跨平台、多樣化的廣告機會,從贊助產品到 Prime Video 廣告,並引入生成式 AI 創意工具提升廣告創作能力,幫助其營收年增達 19% 至 143 億美元 ( 占總營收 9.0% )。
整體而言,原先市場擔憂其他電商的激烈競爭、消費者可能轉趨保守等影響亞馬遜營收占比最大的網路商店,但繳出的成績單超乎預期,且雲端業務的增速及獲利率走揚,激勵投資人樂觀情緒,帶動其盤後股價上漲逾 6% 至每股 197.50 美元。
未來展望
亞馬遜網路商店展望佳,2024 年資本支出可望年增逾 4 成
亞馬遜 24Q4 財測如下:
- 公司預估營收 1,815 ~ 1,885 億美元,若以中間值 1,850 億美元計算,季增 16% / 年增 8.8%,略低於市場預估的 1,863 億美元。
- 公司預估營業利益 160 ~ 200 億美元,若以中間值 180 億美元計算,季增 3.4% / 年增 36%;營益率若以營收及營業利益財測中間值估算 ( 1,850 億美元 / 180 億美元 ),約 9.7%,季減 1.3 個百分點 / 年增 1.9 個百分點。
- 市場預估 EPS 1.34 美元,季減 6.3% / 年增 34%。
下方圖表回顧了亞馬遜網路商店自 2021 年第 1 季以來,營收年增率與美國 GDP 季增年率、每週薪資年增率對比,具有一定的相關性,而根據目前經濟數據,隨著通膨持續下滑,就業狀況依然穩健,薪資增速些微上行,美國經濟有望實現軟著陸,進而減輕原先所擔憂的消費降級問題。
雲端業務方面,隨著 AI 業務成長仍具爆發力,亞馬遜將持續推出新產品,包括自研晶片 Trainium 2,以降低客戶在生成式 AI 的營運成本,樂觀看待後續表現。
預計亞馬遜 2024 年資本支出至少將達到 750 億美元,年增達 42%,主要集中在擴展 AWS 基礎設施,以及北美、國際市場的物流和倉儲建設,並在 2025 年持續增加資本支出,惟在基期墊高之下,幅度難以超越 2024 年水準。
放大鏡觀點
亞馬遜還須面對許多課題,短期留意營業率擴張速度
儘管亞馬遜財報亮眼,展望清晰,但仍需留意未來營益率擴張速度是否趨緩,主因 1) 第三方賣家服務的競爭、2) 廣告對營業利益的貢獻趨於平穩、3) Kuiper 衛星互聯網計劃前期對營益率影響等。
隨著亞馬遜第三方賣家服務的競爭對手沃爾瑪持續投資此業務,並用比亞馬遜便宜的價格 ( 參考下圖 ) 為賣家提供相近的配送時間,恐會對亞馬遜後續定價造成壓力,甚至流失部分第三方賣家服務市場的部分市占。
廣告業務方面,廣告庫存的增長預期將隨 GMV ( 商品交易總額 ) 提升而推動,而廣告定價對亞馬遜廣告收入的增長尤為重要,但亞馬遜廣告變現能力 ( 廣告收入除以GMV,越高代表平台對廣告商收取的費用率較高 ) 已經相較其他電商平台高,預期未來定價的成長速度將放慢,致使對營業利益的貢獻度將趨於平緩。
另外,亞馬遜近年來推出 Project Kuiper 計劃,是一個低軌道衛星網絡計劃,目的是提供衛星互聯網服務。此計劃共分成兩個階段:第一階段為 2024 ~ 2031 年,Kuiper 將部署初始的 3,236 顆衛星,2025 年開始提供商業服務;第二階段 2032 ~ 2038 年則是替換過期的衛星及成本優化,每次發射成本可望從第一階段 1 億美元降至 3,000 萬美元。不過初期來看,重資金投入將對 2025 ~ 2027 年造成 3% 營業利益的減少,恐壓抑亞馬遜短期獲利表現。
亞馬遜上漲動能減弱,留意追高風險,建議逢低布局
觀察亞馬遜週線圖,亞馬遜 2023 年 ~ 2024 上半年多頭趨勢強勁,股價持續穩定隨上升趨勢線上行。從日線格局來看,166 美元扮演關鍵支撐,先前 8 月時股價隨大盤回落短暫跌破 166 美元,隨後迅速反彈站回,顯示 166 美元支撐強勁。
不過,自 2024 年 4 月以來,亞馬遜的上漲動能已經逐漸減弱,雖後續股價有創新高,但 8 月也破了前低,整體震盪幅度加劇,操作難度變大,因此預期未來營益率擴張速度可能放緩的情況下,股價就算創新高上漲幅度恐有限,須留意追高風險,然若回檔至 166 ~ 170 美元附近,因網路商店成長穩健,加上雲端業務 AWS 潛力無窮,仍可逢低布局。
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