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*蘋果財報季度、年度表達方式為：
FY22Q1：2021/10～12月、FY22Q2：2022/1～3月、FY22Q3：2022/4～6月、FY22Q4：2022/7～9月
蘋果Apple FY22Q2財報表現持續亮眼，供應鏈障礙緩解，EPS 1.54美元
蘋果（NASDAQ：AAPL）公告FY22Q2財報表現優於市場預期，營收972.8億美元（QoQ -21.5% / YoY +8.6%）優於我們與市場預期的951.7/941.5億美元，營收季減為季節性因素導致，年增主要受惠供應鏈緊繃情況的改善所帶動，毛利率43.75%，雖然產品之毛利率受到相對淡季與匯兌損失影響下滑2個百分點，稅後淨利250.1億美元（QoQ -27.8%、YoY +5.8%），EPS 1.54美元，優於市場預期的1.43美元，但低於我們預期的1.64美元。
就終端產品別分析：
- iPhone營收505.7億美元（QoQ -29.4% / YoY +5.5%），iPhone之營收表現再度創同季新高，顯示iPhone 13系列的銷售持續強勁，在美國的年增率達優於預期的19.2%；日本營收呈現年減0.2%則是由於日幣貶值所導致。
- Mac營收104.4億美元（QoQ -3.84% / YoY +14.7%），主要由搭載新M1晶片的Mac系列產品銷售亮眼所帶動，尤其是Macbook Pro M1，消費者持續受到其優秀的效能所吸引，進而推升營收。
- iPad營收76.5億美元（QoQ +5.5% / YoY -2.1%），季增年減的表現與上一季管理層的預期一致，雖然iPad所使用的成熟製程晶片持續受到供應短缺的影響，不過情況已持續緩解改善。
- 穿戴式裝置（包括AirPods 、Apple Watch、Beats、HomePod等）營收88.1億美元（QoQ -40.1% / YoY +12.4%），蘋果致力於透過Apple Watch偵測身體各項數據以及提供緊急服務，吸引了更多消費者購買手錶系列商品，以監測自己的健康。
- 服務（包括App Store、iCloud、Apple Music、Apple Fitness等）營收198.2億美元（QoQ +1.6% / YoY +17.3%），FY22Q2付費訂閱用戶達到8.25億戶，較上一季增加400萬戶。
蘋果現估中國封城致FY22Q3營收衝擊最高80億美元，相信FY22Q4得以緩解
蘋果一直為人稱讚的供應鏈管理，於今（2022）年受到中國封城，進而導致工廠停工影響甚鉅。雖然在上游半導體設計製造部分原則上不會有問題，不過其零組件、組裝廠等供應商，有超過半數位於此次封控首當其衝的昆山、蘇州。在本次的法說會中，管理層表示雖在FY22Q2未受到影響，但在FY22Q3（也就是2022/4 – 2022/6），營收層面將會因上海周遭城市復工、解封時間先後，受到40 – 80億美元不等的衝擊，我們認為這是對蘋果於FY22Q3實質性的傷害。市場考量政治、經濟因素，大多認為中國城市將在2022/06以後得以恢復正常運作，蘋果方面也在法說會（2022/04/29）表示有見到組裝廠復工曙光，因此我們認為雖然FY22Q3會受到停工導致一定程度衝擊，但僅為短期因素，此供應鏈瓶頸將會由FY22Q4以後填補。
反壟斷法恐威脅蘋果毛利率最高之服務收入，積極爭取解套方案
我們在前面幾篇報告中，不斷提及Apple面臨反壟斷法的威脅，而現在仍未消弭，但蘋果也致力於美國國會進行遊說，光在2022/01-03就花費了250萬美元在遊說上面，較上一季提升34%。我們可以見到蘋果因為《開放應用市場法》與《美國創新與網路選擇法案》的通過而備感壓力，若是蘋果損失了這塊服務的高營益率大餅，這將會大大減損其營收與獲利能力，因此，我們認為如果遊說能夠協助蘋果爭取到更多權益，這樣的花費是便宜的；此外，相對於同期Google（NASDAQ：GOOG）花費296萬美元、微軟（NASDAQ：MSFT）的254萬美元、亞馬遜（NASDAQ：AMZN）的497萬美元與Meta（NASDAQ：FB）的539萬美元，蘋果的花費其實不算高。
FY22Q3蘋果供應鏈遭遇逆風，美元升值略減營收，預估EPS 1.35美元
展望FY22Q3，由於蘋果管理層明確表示此季將會受到疫情影響供給端，一部分是由於上海周遭封城導致強勁需求無法被填補，將對營收造成40至80億美元的衝擊；不過相對的服務收入成長趨勢改變不大；匯兌損失方面，則會因為美元強勁升值，導致外銷佔比超過一半的蘋果約莫造成3%的營收損失。綜上所述，我們預估其FY22Q3營收為911.1億美元（QoQ -6.3%、YoY +11.9%），毛利率42.5%，稅後淨利216.4億美元（QoQ -13.5%、YoY -0.5%），EPS 1.35美元。
FY2022年蘋果挑戰重重，將有能力一一攻破，預估EPS 6.62美元
蘋果在先前受到供應鏈缺料影響，iPad出貨在FY22Q2即如預期的改善，因此我們認為蘋果在這次面臨上海及周遭城市停工的壓力下，在短期遭遇逆風，不過FY22Q4即可以恢復原有水準。反壟斷議題部分，蘋果也在積極爭取各方支持，有望協調出蘋果與開發商雙贏的解決方案，我們維持原有之樂觀看法，此議題將不會衝擊到公司整體獲利能力。
蘋果營運成長態勢毋庸置疑，FY22Q2營收大幅優於預期，然中國封城政策造成的損失無法規避，兩相抵消之下，我們略為上調FY2022年營收1.9%至4071.9億美元（YoY +11.3%），毛利率43.12%，稅後淨利1044.5億美元（YoY +10.3%），調整EPS至6.62美元，略調降目標價185美元（28x FY2022 EPS），維持買進評等。
延伸閱讀：【美股研究報告】供應鏈陰霾散去，Apple FY22Q1財報表現亮眼，2022營運再攀高峰
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