【美股研究報告】 ASML 22Q2財測營收季成長44%，訂單總量遠超今年營收！

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圖/ShutterStock

ASML 22Q1 營收位於財測上緣，獲利高於財測

ASML 22Q1營收35.34億歐元 (比公司財測中位數34億歐元+4%)，略高於我們先前預估的34.53億歐元2.3%。在出貨的9台EUV中，其中6台因快速出貨模式而無法計入22Q1營收，將遞延至本年度其後數季認列，故22Q1財測和財報帳面數字大幅下滑；但稅後淨利仍高於財測，達到6.95億歐元 (比公司財測中位數6.32億歐元 +10.1%)。EPS雖下滑到1.73歐元，但仍比財測的1.58高出 9.7%。

ASML 22Q1營收帳面略高於CMoney及財測預期

資料來源：ASML

就部門營運分析:

光刻設備系統 (System) 營收22.87億歐元，佔22Q1總營收65%，EUV於部門營收占比為26%，比21Q4減少20%，僅認列3台；DUV(包含ArFi、ArF dry、KrF)則共認列50台，部門營收成長動能主要來自先進製程客戶對EUV 0.55 NA (EXE:5200) 訂單持續增加，以及中國地區客戶對DUV需求占比持續上升。
安裝管理 (Installed Base Management，IBM) 營收12.5億歐元合乎財測(YoY+1.0%)，佔22Q1總營收35%。此部門於營收占比的增加，在22Q1度在其他產品營收因遞延而帳面下跌的情況下，唯一年增長帳面仍為正增長，可見其表現穩定。

ASML 22Q1 中國廠商對光刻設備系統營收佔比持續增加

資料來源：ASML

展望22Q2，ASML營運明顯成長

展望22Q2， ASML預估22Q2將會比22Q1有更多的快速出貨，故預計22Q2將有8億歐元營收將遞延至未來數季認列。但因22Q1的營收遞延將開始在22Q2認列，因此公司對22Q2的營收財測為51億至53億歐元，大致符合CMoney預期的52億歐元。

除了營收遞延持續外，ASML預估22Q2毛利率將微漲至49%-50%。主要受惠於DUV及EUV出貨量提高，但預期EUV平均單價將從22Q1高位回落，導致毛利率漲幅受限。預計研發成本約為7.9億歐元，銷售及管理費用約為2.2億歐元，與21Q4相當。將上述因素納入考量，我們預估22Q2營收51億歐元 (QoQ+44.3%/ YoY+26.9%) ，毛利率49.5%，稅後淨利12.72億歐元 (QoQ+83.0%/ YoY+22.6%)，EPS為3.17歐元。

ASML 22Q2開始認列22Q1營收遞延，預期帳面數字大幅增加

資料來源：ASML

市場需求續強，惟供應鏈限制，維持ASML 2022年營收增長20% 之預期

展望2022年，管理層預估全年營收成長將維持在20%。其中，EUV全年將出貨55台，考量部分營收遞延至2023認列下，EUV 全年營收成長約為25%。DUV 產品全年增長預期逾20%，主要動能來源為浸潤式氟氬雷射光刻(ArFi)、乾式氟氬雷射光刻 (ArF) 及量測與檢驗設備。

全年毛利率預估則從53% 下調1% 至52%。主係成本增加和物價上漲。人工成本上漲主因增聘人手訓練需時及勞工市場區域性競爭激烈。且原料價格上升或面臨短缺，為穩定原料供應，導致零件成本上漲。而燃油價格上漲及戰爭導致的航線改變，推動貨運成本上升。但在長期能源合約和高再生能源使用率下，公司受能源價格上升的影響甚微。以上四項因素綜合，僅對毛利率造成1% 的影響。

隨著半導體更廣泛地利用在不同產業及產品，加上各國因俄烏戰爭加速技術主權的發展，ASML客戶的建廠計劃更堅定和明確。截止22Q1為止，ASML已收到290億歐元的訂單，遠超過2022年全年170億歐元的光刻設備系統營收。我們持續看好未來需求持續上升，因此調高2022年營收預估，從223.76億歐元(YoY+20.34%)上調0.6% 至225.0億歐元(YoY+20.9%)，因成本上升，毛利率預估從53.1%下調至52.6%，故稅後淨利從70.4億歐元(YoY+19.7%)下修1.8% 至69.2 (YoY+17.6%)億歐元，但在股票回購持續下EPS從17.5歐元調高1.3%至17.7歐元。