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本篇文章您將會了解的事:
ASML為半導體關鍵設備供應商,主要產品為光刻機
ASML(艾司摩爾)(ASML) 成立於 1984 年,總部位於荷蘭,為全球第二大半導體設備及服務供應商,公司從事半導體設備的研發、設計、製造及銷售,尤其專精於晶片製造中微縮影設備之設計與整合。許多熱門電子產品如 IPhone、電視等家電均採用 ASML 設備製造的晶片。ASML主要產品為光刻機,可分為EUV(極紫外光)及DUV (深紫外光) 兩種,是生產晶片的核心設備。EUV 用於7奈米以下的先進製程,而DUV則用於7奈米以上的成熟製程。
中國客戶急速拉貨,ASML 23Q2營收獲利雙雙優於預期
ASML 23Q2營運成績如下:
- 營收連續五季創下歷史新高,營收達 69.0 億歐元 (季增 2.3%,年增 27.1%),高於 CMoney預估的 66.6 億歐元,也高於市場預期的 66.9 億歐元。
- 毛利率 51.3% (季增 0.8 個百分點,年增 2.3 個百分點)
- 每股盈餘 (EPS) 為 4.93 歐元 (季減 0.5%,年增 39.2%),高於 CMoney預估的 4.56 歐元,也高於市場預期的 4.60 歐元。
ASML 23Q2營收及獲利高於CMoney 及市場預期,係因中國客戶急速拉貨,以趕在荷蘭最新禁令實施(9月1日)前成功提貨。為進一步加快出貨,中國客戶不惜縮短檢測步驟,並允許ASML出貨即認列營收。推動ASML 23Q2共認列39台浸潤式DUV(季增14台),DUV總出貨量首次突破100大關,達101台,遠高於CMoney 預估的92台,掩蓋EUV出貨量減少的影響。毛利率51.3% 也優於預期,使每股盈餘 (EPS) 年增 39.2% 達 4.93 美歐元。
ASML 23Q2 新增訂單止跌回升,訂單能見度仍有1年以上,上修2023年營運預估
ASML 23Q2 新增訂單止跌回升,季增7億歐元至45億歐元,推斷大部分為中國客戶在禁令實施前的浸潤式DUV急單。而積壓訂單總量雖再度季減,但下跌幅度放緩,目前積壓訂單總量來到380 億歐元,訂單能見度仍有1年以上。 中國客戶急速提貨,使ASML提前在2023年認列更多DUV營收,可望掩蓋EUV訂單延後的影響。因此,CMoney 研究團隊調升ASML 2023年營收預估 0.7% 至 274.3 億歐元 (年增 29.5%),並上修每股盈餘 (EPS) 預估 1.9% 至 19.33 歐元(年增 36.8%)。然而,ASML 股價已反映2023年全產全銷預期,後續觀察重點就落在ASML 2024年營運展望。
EUV訂單因客戶建廠缺工延後,然尖端產品對先進製程需求穩定,ASML 維持EUV擴產計劃
首先來看看EUV,ASML 23Q2 EUV 出貨量由23Q1的17台下跌至23Q2的12台,主係台積電(TSM)、三星、英特爾(INTC)三大客戶的擴廠進度落後。在地緣政治風險增加下,三個主要的晶圓代工廠都同時在全球各地擴廠,使擁有建造先進製程工廠經驗和技能的建廠工人瀕臨短缺。尋找適合的建築工人並按時施工,成為ASML客戶擴廠的重大挑戰,因此三大晶圓代工廠均將EUV訂單後延,導致ASML 2023年EUV出貨量恐低於預期。
不過,中長期而言,在終端市場不斷提高對晶片算力的要求,蘋果(AAPL)、高通(QCOM)、輝達(NVDA)等下游廠商需要持續開發尖端產品。2奈米及3奈米先進製程的需求並未受到晶圓代工廠擴廠進度後的影響。建築工人短缺屬短期因素,故ASML維持2024年首次出貨新一代(High NA) EUV的預期,並持續進行EUV供應鏈擴產行動。
地緣政治風險驅動中國半導體供應鏈本土化的進程加快,ASML DUV 需求可望持穩
至於DUV 銷量展望,根據中國海關總署7月13日公布數據顯示,2023年上半年中國晶片進口量雖年減18.5% 至2,277億顆(2022年同期為2,796億顆),但距離自給自足仍然有很大的缺口。
且因電動車、能源轉型、工業物聯網、通信基礎設施的建設、電池技術,這一系列的應用都需要用到成熟製程晶片,且中國目前處於成熟製程的領先地位。在自研先進製程技術實現前,中國需要持續發展成熟製程,以維持中國在半導體供應鏈中一定的地位,並減少對外國供應的依賴。
由此看來,地緣政治風險增加,使中國必需加快半導體供應鏈本土化的進程,中國內部成熟製程產能可望不斷增加,以減低對外國晶片的依賴。故中國對未受禁令影響DUV的需求可望延續,為ASML DUV 營收持續帶來穩定的增長動能。
提前認列DUV營收、EUV 訂單延後,下修ASML 2024年營運及獲利預期
綜合以上,ASML 2024年營運恐受DUV營收提前認列及EUV訂單延後影響。加上中國客戶急速提貨,使ASML提前在2023年認列更多DUV營收,包括原訂需要遞延至2024年認列的7 億歐元。而需要遞延至2024年認列的營收,就由30億歐元減少至23億歐元。因此,CMoney 研究團隊下調ASML 2024年營收預估 2.6% 至 335.0 億歐元 (年增 22.2%),並下修每股盈餘 (EPS) 預估 1.2% 至 24.30 歐元(年增 25.7%)。
ASML短期不利因素拖累股價回檔可成佈局機會,評等維持逢低買進
ASML 7 月 19 日收盤價為 715.78 美元,以預估ASML 2024 年每股盈餘(EPS)為 24.30 歐元,經 1.07 USD/EUR匯率換算,目前ASML本益比為 28 倍,處於過去五年 24 倍至 70 倍的下緣位置。CMoney研究團隊雖下修ASML 2024年獲利預估,表示ASML股價短期恐受壓。然考量EUV訂單延後並非需求下降,晶圓代工廠建廠缺工問題解決後可望重回正軌。加上半導體供應鏈本土化,及尖端科技發展的兩大趨勢的推動下,先進製程及成熟製程需求回溫可期,股價短期內的回檔可成為進場佈局的機會,因此維持ASML逢低買進的投資建議。加上持續看好ASML可穩步朝2025及2030年營運目標進發,故維持目標價本益比預估在 32 倍,目標價因下修2024年獲利預估,由 859 美元下調至 832 美元。
*本篇為23Q2更新報告,
23Q1 季度更新請見:【美股研究報告】ASML 23Q1的新增及訂單總額首次同步下滑,緩衝氣囊漏氣中,還能在半導體產業寒冬獨善其身嗎?
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