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*AT&T財報季度、年度表達方式為: 22Q1:2022年1~3月、22Q2:2022年4~6月、22Q3:2022年7~9月、22Q4:2022年10~12月
AT&T可視為美國的中華電信,歷經多次分合,對美國電信市場影響甚遠
AT&T Inc. (NYSE:T)為一家跨國電信業者,下稱AT&T,目前主營行動通訊、有線網路的服務,總部位於美國德州。
- AT&T起源:
AT&T的歷史可以追溯到19世紀,公司前身Bell Telephone Company(貝爾電話公司)由擁有電話專利的貝爾成立於1877年,而後經歷多次合併,最終成為了American Telephone and Telegraph Company(AT&T Corp.,美國電話電報公司)。顧名思義,AT&T Corp.提供全美國的電信服務,直到1984年的反壟斷訴訟審判結束前,幾乎在電信業處於獨占地位。
- AT&T Corp.分拆:
1984年的反壟斷訴訟結果使AT&T Corp.保留本身長途電話業務,並將區域電話子公司分拆出去成為7間Regional Bell Operating Companies(RBOC,區域貝爾電話公司,又稱Baby Bells)。
- SBC整併:
Baby Bells的其中一間公司:西南貝爾公司(Southwestern Bell Corp.,SBC)在陸續整併了多家電信公司(包含Baby Bells的Pacific Telesis、Ameritech)後,在2005年時把原本的母公司AT&T Corp.買下來成為子公司,並將SBC改名為多數人熟悉的AT&T Inc.。
- 其他的Baby Bells:
至於其他的Baby Bells,Bell South後來被AT&T Inc.所收購;NYNEX以及Bell Atlantic兩間公司目前在威訊通訊Verizon Communication(NYSE:VZ)底下營運;而US West成為Lumen Technology(NYSE:LUMN)底下的業務。
- 現在的AT&T:
目前行動通訊業務為AT&T最大營收來源,並與T-Mobile(NASDAQ:TMUS)以及Verizon競爭。
AT&T 22Q3 營收獲利均擊敗市場預期,資費調漲卻沒嚇走用戶,調整後EPS 0.68美元
AT&T 22Q3營收300.4億美元(QoQ +1.3%、YoY -4.1%),擊敗市場預期0.6%,主要由行動資費漲價後,用戶仍然持續增加,以及光纖用戶持續增加等因素所帶動,營益率季增3.3個百分點至20.0%,稅後淨利59.8億美元(QoQ +45.6%、YoY +25.8%),GAAP EPS 0.83美元,調整後EPS 則為0.68美元,優於市場預期的0.61美元。
AT&T分拆先前併購的WarnerMedia業務,專注發展無線通訊,以行動通訊佔比最高
AT&T於2022年4月分拆旗下的WarnerMedia業務,並將其與Discovery合併為Warner Bros. Discovery(NASDAQ:WBD),改善AT&T的財務體質,並進一步使其能夠更專注於發展5G無線通訊的投資發展。
觀察AT&T 22Q3營收組成,以行動通訊佔比67.5%最高,其中囊括手機、平板等行動網路方案;有線通訊層面,企業與個人分別佔了18.9%與10.6%,除了基本的光纖寬頻網路、市內電話外,企業分類包含了較進階的網路整合解決方案;另外,AT&T也有進軍墨西哥市場,獲取當地市佔率約15%。
22Q3 AT&T行動通訊、有線通訊在美國經濟衰退疑慮下,均呈現成長
- 行動通訊-美國:22Q3營收202.8億美元(QoQ +1.8%、YoY +6.0%),行動通訊為主要貢獻AT&T的營收項目,繼AT&T先前調漲方案價格後,雖其流失率在22Q3季增0.09個百分點至0.84%,不過手機淨增加訂閱用戶成長70.8萬戶,使ARPU(Average Revenue Per User,每用戶平均收入)季增0.86美元,整體而言對公司為正向發展。
- 有線通訊-企業:22Q3營收56.7億美元(QoQ +1.3%、YoY -4.5%),AT&T在企業的5G與光纖網路建設持續維持不錯的水準。
- 有線通訊-個人:22Q3營收31.9億美元(QoQ +0.3%、YoY +1.4%),AT&T的寬頻用戶中,使用者逐漸由非光纖轉換至光纖網路,22Q3光纖的淨增加連接數達33.8萬,且ARPU也季增0.97美元;Non-fiber連接數淨流失了36.7萬,用戶組合往高價、高品質的產品移動,符合公司預期。
- 行動通訊-墨西哥:22Q3營收7.9億美元(QoQ -2.8%、YoY +8.4%),墨西哥的布局也是帶動其營收成長性的要素之一。
AT&T、T-Mobile、Verizon三間公司分庭抗禮,目前AT&T市佔暫居第三
儘管AT&T是美國歷史最悠久的電信業者,其對手T-Mobile與Verizon在用戶數上反超AT&T:觀察能夠產生較穩定現金流的月費用戶數,22Q2季末時,AT&T擁有8,269.4萬個月費用戶、T-Mobile擁有8,878.7萬,而Verizon則擁有9,147.5萬個用戶數。CMoney研究團隊認為造成差異的原因為三家在價格、訊號覆蓋率以及網路速度上均各有優劣勢所致。
AT&T與Verizon擁有完整覆蓋美國本土的4G訊號,T-Mobile則集中在稠密區
若是我們比較三家電信業者4G網路訊號的分布,可以發現老牌的AT&T,以及1984年從AT&T分拆出來的Verizon,擁有較為完整覆蓋美國全區的訊號,Verizon甚至略勝一籌;T-Mobile則較專注建設在人口密集區,覆蓋率不及AT&T。
T-Mobile網速大勝,5G靠Sprint布局得宜,AT&T、Verizon還有進步空間
進一步比較電信三巨頭的網路品質表現,T-Mobile在4G的上下載速度、5G下載速度都勝出,緊接著的是Verizon,而後為AT&T;而5G可得性中,T-Mobile集中建設,以及併購Sprint取得頻譜的優勢使其繼續奪冠,不過Verizon卻落後另外兩家一大截。而AT&T也在改革其經營策略,分離與本業無關的事業,進而專注在積極拓展5G C-Band中頻段的覆蓋率以增加競爭力。
AT&T、Verizon資費較高,服務範圍廣,而T-Mobile則相對較為便宜
最後在價格部分,根據下表簡單整理的表格可以發現,三家業者都將家庭方案分為三個等級,整體而言可以發現Verizon價格略高於AT&T,而T-Mobile則最為便宜。綜合所有要素後,可以推論AT&T與Verizon花費較多資本建設基地台,擁有較高覆蓋率,提供完整服務,不過也反映在資費身上,並犧牲了網路表現;T-Mobile僅專注布局人口稠密區,擁有較高網速以及較低的資費,吸引了長期僅有都會需求的用戶。
AT&T雖在使用者體驗不如兩家,但用戶忠誠度卻又高又穩
有趣的是,雖然AT&T除了覆蓋率具有優勢外,其他各面向的數據均不如T-Mobile以及Verizon,可是在僅考慮各家公司的無線通訊營收以及ARPU(Average Revenue Per User,每用戶平均收入)下,AT&T均明顯高於另外兩家:22Q2的無線通訊營收中,AT&T 199.3億美元、T-Mobile 153.2億美元、Verizon 181.5億美元;ARPU中,AT&T 54.81美元、T-Mobile 48.96美元、Verizon 45.31美元。由各項數據可以得知,AT&T雖然用戶數量較低,不過其用戶平均而言選擇了較高資費的方案,或是較常使用額外付費的服務,加上AT&T流失率為三家最低,用戶忠誠度高,不須使用太多優惠吸引新用戶,造就了其高營收以及高ARPU的營運成果。
AT&T以高殖利率且穩定配發現金股息聞名,不過台灣人進行海外投資須扣30%股息稅
AT&T每年均會配息,並且擁有不錯的殖利率表現,由下表可知,近年殖利率約落在6%-10%之間,不過海外投資人需要被預課30%的股息稅,換算下來,實得的殖利率約落在4.5%-7%之間,不過相對於S&P500長年平均殖利率約落在2%以下的情況,AT&T仍然為在美股尋找高殖利率的好標的。
預期AT&T 2022、2023投資在5G、光纖的建設成果會逐步顯現,調整後EPS 2.61、2.66美元
展望未來,AT&T在分拆與電信無關的業務後,積極將現金流投入5G以及光纖的基礎建設,使得覆蓋率、用戶體驗逐步上升,進而在競爭激烈的電信三巨頭之中做出差異化。雖然AT&T目前行動通訊用戶數量仍落後T-Mobile以及Verizon,但在AT&T標到5G C-Band頻段後,積極擴張之下,投資人可以在各面向的數據中看到AT&T的永續成長性,包含低流失率、高ARPU與高覆蓋率,並有健全的財務體質。AT&T在22Q3電話會議中仍認為未來總體經濟不確定性高,可是對自家公司表現充滿信心。
CMoney研究團隊認為AT&T這一~兩年集中建設5G、光纖的策略成功為公司帶來實質成長,預期AT&T 2022、2023受惠用戶黏著度、ARPU增加,營收分別可達1,203.3億美元(YoY -10.2%)、1,230.8億美元(YoY +2.3%),2022年營收衰退主要為分拆影音事業所致,營益率18.8%、20.5%,稅後淨利206.1億美元(YoY +3.7%)、235.0億美元(YoY +14.0%),EPS 2.86、3.26美元;調整後營收分別為1,209.9億美元(YoY +2.4%)、1,230.8億美元(YoY +1.7%),調整後EPS 2.61、2.66美元,CMoney研究團隊以2023年調整後EPS、本益比以歷史與行業平均8倍計算,目標價21美元,考量AT&T基本面仍然強韌,然目前本益比偏低,建議買進。
(延伸閱讀:【美股技術分析】電信巨頭 T-Mobile 角逐美國5G龍頭地位,無畏大盤弱勢,股價創新高指日可待?)
(延伸閱讀:【美股新聞】消費者大量消費在智慧型手機服務上,AT&T 給出樂觀的前景(2022.10.21))
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