【美股研究報告】Salesforce賽富時 FY23Q1 財報與展望樂觀，激勵股價觸底反彈！

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圖/Shutterstock

* Salesforce財務季度、年度表達方式為：FY22Q4：2021年11月-2022年1月、FY23Q1：2022年2-4月，以此類推。CY則為正常日曆年。

*全篇財報按非美國通用會計準則 (non-GAAP) 計算，由於 non-GAAP 剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。

賽富時 FY23Q1營收及獲利雙雙優於預期，激勵盤後勁揚逾7%

賽富時 (Salesforce, NYSE：CRM) 公告 FY23Q1 財報，營收在匯率逆風下(由於客戶來自世界各地，營收包括各國貨幣，在美元表現強勁之下，他國貨幣轉為美元會有所損失，本季匯兌損失約 1.1 億美元)仍達到 74.1 億美元 (QoQ +1.2%/YoY +24.3%)，優於原先預估的73.7億美元；營業利益 13.0 億美元 (QoQ +19.3%/YoY +8.5%)，營益率上升 2.6 個百分點；稅後淨利 9.8 億美元 (QoQ +16.5%/YoY -13.9%)，年減係因股權投資收益降低，但也同樣優於預期；稀釋後 EPS 0.98 美元，略高於預估的 0.94 美元。賽富時 5/31 公布財報後因優於市場預期，激勵當日盤後勁揚超過 7%。

賽富時累積產品及加強用戶體驗有成，各營收項目皆達雙位數成長

賽富時負責處理顧客服務查詢的服務雲 (Service Cloud) FY23Q1 營收達 17.6 億美元，年增 16.9%，其中成功的案例包括家庭警報系統領導者ADP，其於第一季使用服務雲執行超過 20 萬次的虛擬探訪服務，減少了實際派遣技術人員及卡車的成本，同時也提高客戶滿意度。另外，銷售雲 (Sales Cloud) FY23Q1 營收也來到 16.3 億美元，年增保持在 17% 以上。

賽富時在累積一定的產品與用戶基礎後，有不少客戶從訂閱單項產品延伸到多項產品的結合，像是賽富時長期客戶之一的州立農業保險公司 (State Farm) ，在FY23Q1 將賽富時的現場服務管理平台 (Field Service Platform) 與銷售雲、服務雲與金融服務雲相結合，大幅提升客戶體驗，成為本季度最具代表性的個案之一。

賽富時 FY23Q1受惠第三方Cookie退場，平台與其他 (Platform and Other) 營收大幅年增逾5成

如今，企業面臨行動裝置操作系統轉變，以及全新隱私法規的影響，如第三方Cookie退場，使得賽富時的行銷雲 (Marketing Cloud) 獲益匪淺，整體行銷雲與商務雲 (Commerce Cloud) FY23Q1 營收來到10.8億美元，年增超過兩成。此外，也有許多企業紛紛轉向投資賽富時的客戶資料平台 (Customer Data Platform)，成為賽富時發布過成長性最快的產品，讓賽富時平台與其他 (Platform and Other) 營收於 FY23Q1 大幅年增 55.4% 達 14.1 億美元，當中也有包含了去年 7 月收購的 Slack 營收貢獻，在短短一季成長 11.7% 來到 3.4 億美元，優於公司原先預期的 3.3 億美元。Data(包括數據視覺化軟體Tableau及強化平台數據連結的MuleSoft) FY23Q1 營收則是年增 14.5% 至 9.5 億美元。

預期賽富時 FY23Q2 顧客流失率維持低檔，營運動能充沛

展望 FY23Q2，預期顧客流失率將保持在歷史低位約 7.5%，而賽富時代表所有未來合約收入的剩餘履約義務 (Remaining Performance Obligation)，截至 FY23Q1 約為 420 億美元，相較去年同期350億美元增長兩成；表達短期指標(未來12個月)的當前剩餘履約義務 (CRPO，Current Remaining Performance Obligation) 約為 215 億美元，相較去年同期成長20.7%，營運動能充沛，Slack 也在其中扮演要角，貢獻約 5 個百分點的成長。

由於賽富時營收的主要貨幣包括歐元、英鎊、日圓及澳幣等等，美元的強勢將略影響營收表現，故略為調降 FY23Q2 營收預估 1% 至76.9億美元(QoQ +3.8%/YoY +21.4%)。然而，公司近年來進行戰略上的調整，專注在高利潤率產品的開發與拓展，故小幅上調營業利益 0.7% 至 15.7 億美元(QoQ +20.6%/YoY +22.2%)；稀釋後 EPS 也上修 2.2% 達1.16美元。

預期賽富時 FY2023 營益率可望站穩20%以上，專注在獲利率的提升

展望2022年，賽富時在2021年7月以271億美元收購Slack後，目前銷售雲(Sales Cloud)、服務雲(Service Cloud)、行銷雲(Marketing Cloud)正針對Slack推出整合的測試版。公司也宣布推出用於組織現場活動的安全雲(Safety Cloud)。預期短時間賽富時不會有太大的投資併購活動，集中專注於他們現有產品的進化。隨著疫情促成全新的生活型態，數位化更驅使工作型態的改變，賽富時利用他們強大的 Customer 360 為客戶打造良好產品及服務平台，幫助他們減少資訊取得成本的同時，大大提升其生產力及工作效率，優異的客戶體驗與龐大的用戶量有助於讓公司軟體產生規模經濟，以保持競爭力，成為堅固的護城河。

財報方面，預期賽富時 FY2023 營收同樣因匯率問題小幅下修 0.7% 至 319.0 億美元 (YoY +20.4%)；不過樂觀預期 FY2023 營業利潤率可望站穩 20%，營業利益64.6億美元 (YoY +30.5%)，主因公司透過嚴格的決策，試圖提升高利潤率產品及個案的擴展效率，賽富時提供各種企業領導者檢視業務成長性的機會，戰略上確認其應該投資的優先順序，以確保投資的每一美元都能獲得最高的回報，達到雙方效益最大化；預估稅後淨利上修 1.4% 來到 48.4 億美元，年增僅 4.0% 主因股權投資收益相較去年大幅降低；稀釋後 EPS 則上調 3% 至 4.77 美元。

賽富時受惠企業數位轉型趨勢，CRM潛在市場至CY2026年複合成長率達13%，維持逢低買進評等

在上一篇【美股研究報告】Salesforce賽富時連續九年穩坐CRM龍頭寶座，企業數位轉型趨勢下，具有長線投資機會！中提到，賽富時擁有良好的客戶基礎，企業的數位轉型為大勢所趨，長期需求動能穩健，而這一季財報公布，也驗證了產業的成長性，營收獲利雙雙優於預期。另外，公司 FY2023 法說會簡報資料顯示，龐大的CRM潛在市場於CY2022至CY2026年複合成長率可達13%，至CY2026市場可望擴大到2,840億美元規模，有利於市值大的軟體業龍頭賽富時維持高度成長，並保持大者恆大。根據賽富時 FY2023 年稀釋後 EPS 4.77 美元及2022/06/01收盤價 176.07 美元計算，目前本益比約 37 倍，位於近年本益比區間下緣，評價具吸引力，故重申逢低買進評等。