【美股研究報告】太陽能龍頭Enphase Energy 22Q3 獲利較去年同期翻倍成長，股價即將乘風上揚！

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圖/Shutterstock

太陽能微型逆變器龍頭 Enphase Energy 三大優勢趕上競爭對手，建立寡佔地位

Enphase Energy (ENPH) 是一家能源科技公司，成立於 2006 年，主要開發和製造太陽能微型逆變器、電池儲能器 (IQ Battery) 和電動車充電站 (EV charger)。主要產品為太陽能微型逆變器和太陽能儲能系統，截至22Q2，超過4,800萬個微型逆變器及 2,500 萬個太陽能整合儲存方案已廣泛應用於全球 140 多個國家的太陽能系統。Enphase Energy 主要市場位於美國，佔 22Q3 營收 71%，其他國際地區如歐洲及拉丁美洲等共佔 29%。

Enphase Energy的微型逆變器相比傳統串列型逆變器 (String Inverter) 與集中型逆變器 (Central Inverter) 有效率最大化、簡易安全的安裝流程和可監控運作狀況三大優勢，加上更長的使用壽命，使微型逆變器總體擁有成本較低。另外，微型逆變器轉換後的電能還可以提供備用電源，以保障家居能源獨立性，使家居用電在發生災難性電網故障時不受影響，吸引一般家庭採用，因此逐漸取得市場佔有率。Enphase Energy從 2018 年僅佔 19%，迎頭趕上競爭對手 SolarEdge (NASDAQ:SEDG)，目前兩大逆變器製造商各佔整體市場 45%，形成寡頭壟斷市場 (Oligopoly) 局面。

Enphase Energy 22Q3 EPS 較去年同期翻倍增長，高於市場預期 14.5%

Enphase Energy 22Q3 營收創單季新高，達 6.35 億美元 (季增 19.7%、年增 80.6%)，高於市場預期的 6.16 億美元 3.1%，主係最新一代 IQ8 微型逆變器出貨量較 22Q2 翻倍成長，推動美國及歐洲地區營收快速成長。IQ8 微型逆變器在電網故障時，即使沒有連接電池儲能器，也能提供後備能源。若電網故障持續使電池耗盡，IQ8 微型逆變器也能在只有陽光的情況下，重啟家居能源系統，對一般住家客戶吸引力十足。加上拉丁美洲在菲歐娜風災後，對保障家居能源獨立性需求增加，兩大因素合力推動營收高速成長。

按地區營收來看，佔總營收最大宗的美國地區22Q3受惠於IQ8微型逆變器銷量上升，營收及出貨量均創單季新高，營收年增 68.8% 達 4.52 億美元。而比利時及德國的微型逆變器及電池銷量增加，推動歐洲地區 22Q3 營收年增 136%。另外，在颶風侵襲導致波多黎各連續數天斷電時，當地家庭的自有太陽能供電系統還可以維持家電運作，有效減低家庭受災程度，推動拉丁美洲地區需求顯著上揚，22Q3 營收年增 129%，促使其他國際地區營收較去年同期大增 118%。

Enphase Energy 22Q3 毛利率在最新一代 IQ8 微型逆變器出貨量提高下維持 40% 以上高檔，季增 0.7 個百分點至 42.9%，推升獲利表現亮眼，每股盈餘 (EPS) 較去年同期翻倍增長達 1.25 美元 (季增 16.3%、年增 108.3%)，大幅優於市場預期的 1.09 美元 14.5%，亦優於 CMoney 預期的 1.13 美元 10.9%。

Enphase Energy 22Q3 獲利表現亮眼，EPS 年增 108.3%

資料來源：Enphase Energy

Enphase Energy太陽能供電系統需求仍高，預估2022年EPS年成長超過 8 成

進入22Q4，Enphase Energy 太陽能供電系統需求仍高，其中 IQ8 微型逆變器除了持續在歐洲地區如法國、西班牙及葡萄牙等地拓展市場，亦將擴張至波蘭、奧地利及意大利等國家，顯示歐洲地區再生能源需求強勁。而最近的軟體更新有效簡化安裝流程，以往安裝工人調整電池儲能器使其與電網相容需要數小時，但軟體更新後安裝時間可從 118 分鐘大幅縮減至 80 分鐘，以增加合作廠商的安裝量，有望持續提高出貨量，以應付各地的龐大需求。Enphase Energy 22Q4 再次交出創新高的財測，營收預估達 6.80~7.20 億美元，優於市場預期平均的 6.63 億美元，訂單總額更已超越公司財測上緣，呈現供不應求的狀態。

在需求強勁且安裝時間縮短及歐洲市場積極擴張三大動能挹注下，CMoney 金融研究團隊看好Enphase Energy 22Q4營運表現將優於公司7.2 億美元的財測上緣，然因先前已預期 22Q4 大幅成長，故維持 22Q4年成長高達 75.0% 至 7.22 億美元的營收預估。在零件供應緊繃有望進一步緩解，加上海運成本逐步減少，因此小幅上調 22Q4每股盈餘 (EPS) 預估 1.0% 至 1.29 美元 (季增 3.2%、年增 76.3%)。

Enphase Energy 22Q3 財報表現優於預期，因此上修2022全年營收預估 1.0% 達 23.28 億美元 (年增 68.5%)，毛利率年增 1.5 個百分點至 42.1%，加上調高 22Q4 獲利預期，故每股盈餘 (EPS) 預估上調 2.4% 達 4.40 美元 (年增 82.2%)。

預估 Enphase Energy 2022 EPS 年成長可達 82.2%

資料來源：Enphase Energy

預期Enphase Energy 2023年乘大環境順風推出第三代的電池儲能器，推進 EPS 再年增逾 3 成

展望 2023 年，Enphase Energy將在歐洲各地持續擴張。歐洲地區在俄烏戰爭造成的能源短缺陰霾和終結對俄化石能源依賴的訴求下，各國積極發展再生能源。加上能源價格上漲及燃料短缺已嚴重影響民眾日常生活，家庭可自給自足的能源系統需求大增，將推動Enphase Energy營收持續高速增長。

美國地區在通膨降低法案 (Inflation Reduction Act) 展延舊有的 30% 太陽能投資稅收抵免 (Federal Investment Tax Credit, ITC) 至2032年。加上新增微型逆變器在美國本土生產可獲每瓦特 (Watt) 0.11 美元的高額稅收抵免。兩大措施有望為 Enphase Energy 美國業務營收注入成長動力。

再者，Enphase Energy 即將於 2023 年推出第三代的電池儲能器，其轉換功率為第二代電池儲能器的 2 倍，且安裝時間可由目前的 80 分鐘進一步縮短至少於 30 分鐘，預期2023上半年先在美國及澳洲發售，並逐步拓展至歐洲、拉丁美洲及印度等新興市場，以應付各地的龐大需求。安裝流程漸趨便利亦有望吸引更多家庭及小企業採用Enphase Energy 太陽能供電系統。

在歐洲能源危機持續、美國稅收抵免政策及第三代的電池儲能器推出等三大利多助力下，CMoney 金融研究團隊看好 Enphase Energy 未來前景。預估 2023 年營收可達 35.1 億美元 (年增 51.2%)，毛利率年增 0.2 個百分點至 42.3%，稅後淨利有望年增 30.8% 達 8.1 億美元，每股盈餘 (EPS) 可達 5.73 美元 (年增 30.3%)。

預估Enphase Energy 2023 營收及獲利高速成長，EPS 有望年增30.3%

資料來源：Enphase Energy

Enphase Energy 乘風揚帆快速增長，投資建議調升至買進

22Q3 EPS 翻倍增長的Enphase Energy 屬快速成長股，以包含公司未來成長性的本益成長比 (PEG) 法估值較為合適，本益成長比 (PEG) 計算方法為本益比除以每股盈餘 (EPS) 成長率。以 10 月 25 日收盤價 265.59 美元推算及2023年每股盈餘 (EPS) 5.73美元預估推算，目前本益比為 46 倍，落在過去三年 12 倍至 137 倍的中間偏低位置。而 Enphase Energy 過往三年每股盈餘 (EPS) 年化成長率為 51.4%，目前本益成長比僅 0.9 倍。考量歐美各國眾多稅務抵免及補貼政策支持，加上第三代的電池儲能器即將推出市場，推動 Enphase Energy 營運未來快速增長，故維持本益成長比 1.5 倍評價，因2023 EPS年成長可達30%，故將目標價由 331 上調至 361 美元，潛在漲幅達 36.0%，投資建議由逢低買進調升至買進。