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FOMC 會議如市場預期沒有升息，維持基準利率 5.00~5.25%

1. 美國經濟持續溫和擴張
   本次聲明稿提到近期數據支持美國仍處於溫和擴張的態勢，就業狀況穩定，包括失業率維持低檔、新增就業人數穩健增加等論述均與上次相同。
2. 利率維持不變，給予委員更多時間評估經濟變化
   本次會議聯準會票委全員同意暫停升息，基準利率維持在 5.00~5.25%。而利率前瞻指引段落中，僅新增「維持利率區間是為了讓委員有足夠時間關注額外的資訊來決定貨幣政策的走向」言論，並維持 5 月認為目前利率區間已具有限制性的看法，委員將持續觀察貨幣政策對經濟活動及通膨影響的滯後性。
3. 銀行體系穩健，縮表持續進行，控制通膨決心不變
   聲明稿提到銀行體系具有韌性，同時強調控制通膨的堅決承諾，故將繼續減少聯準會持有的美債、MBS ( 不動產抵押貸款證券 )，致力於將通膨壓至2%的目標。

利率點陣圖意外鷹派，須密切關注 5 月 PCE 數據表現

本次比較令人意外 6 月最新的利率點陣圖，變化如下：

• 2023 年終點利率：5.625% ( 上修 2 碼 )
• 2024 年終點利率：4.625% ( 上修 1.5 碼 )
• 2025 年終點利率：3.375% ( 上修 1 碼 )
• 長期終點利率：2.5% ( 維持不變 )

以上述結果來看比市場原先預期還要鷹派，推論是因為經濟數據仍屬穩健，尤其在就業方面，讓委員有升息的底氣，加上通膨具有黏性，保有一定的升息空間來應付未來的不確定性有其必要。

另外，依照公式，利率終點通常會以核心 PCE 年增率再加 1 個百分點，若以 4 月核心 PCE 年增率 4.7% 再加上 1 個百分點後為 5.7%，即與本次 2023 年終點利率 5.625% 相當，大致符合公式算法。

所以，6 月底公布的 5 月 PCE 數據非常關鍵，若能有比較明顯的下滑，那本次利率點陣圖上修後再次調升的機率就不大。

聯準會上修 2023 年通膨，但也上調經濟成長率至 1 字頭

• 上調經濟成長率至 1.0% ( 原 0.4% )
• 下修失業率至 4.1% ( 原 4.5% )
• 上調核心 PCE 通膨率至 3.9% ( 原 3.6% ) 

根據聯準會經濟預測報告 ( SEP )，2023 年核心 PCE 年增率從 3 月的 3.6% 調升至 3.9%，顯示通膨放緩速度較預期慢。不過最受矚目的莫過於 2023 年 GDP 預測值的上調，從 3 月預估的成長 0.4% 調整為成長 1.0%，反映美國上半年經濟穩健。

之前在【總體經濟】美國第 1 季 GDP 成長放緩，別擔心，美國人還有錢！的報告中提到美國個人可支配所得及儲蓄總額有回升的跡象，預期仍有一定的消費潛力，加上失業率沒有明顯提升，都將給予經濟支撐，與本次聯準會的方向一致。

鮑爾於會後記者會否定 6 月暫停升息是「skip」，仍須更多數據確認

• 經濟數據導向，貨幣政策謀定後動
  鮑爾在記者會開頭表示自 2022 年以來快速升息，加上每月大幅度縮表，貨幣政策的影響具有滯後性，尚未充分傳導，因此透過維持利率的方式，用更多時間評估貨幣政策的影響。
  此外，鮑爾之前提到過緊縮貨幣政策考量的順序是：升息速度、升息終點及高利率維持時間。目前已接近升息終點階段，因此放慢或暫停升息是合理的。
  至於鮑爾對於 7 月是否升息，一如既往地尚未做出任何決定，仍依賴經濟數據的變化而定，但否定 6 月暫停升息是「skip」情境，也就是跳過這次會議後下次會升息的看法，顯示鮑爾試圖澄清下個月也不一定會升息的可能。
• 沒有任何委員認為今年會降息
  鮑爾提到唯有當通膨真正顯著下降時，降息才是適當的，藉以維持實質利率水準，不至於在通膨下滑時讓實質利率上升 (實質利率 = 名目利率 – 通膨率)。目前通膨下滑程度離目標還有一段距離，因此委員中沒有人認為今年應降息。
• 軟著陸有實現的可能，通膨也具有下滑趨勢，只是時間問題
  鮑爾重申，在通膨回落至 2% 的過程中，仍有「不會急遽且大規模失業」的可能。而現在的就業狀況有望支撐經濟的冷卻，最終實現軟著陸。
  通膨方面，鮑爾從核心 PCE 的三個組成來分析，1)商品供應鏈持續恢復中。2)住房服務部分，房租對通膨的下滑舉足輕重，而目前低水平的新租約租金需要時間傳導。3)非住房服務部分，最大成本來自工資，也有緩解的跡象，若就業市場供需緩解，有助於通膨下滑。整體而言，反映到數據上只是時間問題。

預期 2023 年維持驚驚漲格局，未來市場將更具焦在企業獲利表現上

綜觀本次 6 月利率決策會議及鮑爾的會後記者會，傳達出以下訊息：

1. 目前沒有升息的急迫性，用時間換取空間，未來需要更多數據來調整貨幣政策。
2. 利率點陣圖上修，今年降息機會低，隱含聯準會仍關切通膨趨緩幅度是否能達到目標，提醒市場不應過度鬆懈。
3. 通膨有放緩跡象，只是時間問題。
4. 強化美國 2023 年經濟不會衰退的看法，有望實現軟著陸。

整體而言，與先前【總體經濟】FOMC會議如預期升息 1 碼，但鮑爾澆息了今年降息的希望之火，後市展望如何？的看法相同 — 利率的高點大概率會落在 2023 年，經濟軟著陸後迎來的是重回成長，因此維持 2023 年美股驚驚漲格局的看法。在利率及經濟的波動範圍皆在市場目前「可預見」且「可接受」的範圍下，未來市場將更聚焦在企業獲利的催化劑上。

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