【總體經濟】FOMC 6 月會議開獎，美股依舊後市看漲？

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圖/Shutterstock

FOMC 會議如市場預期沒有升息，維持基準利率 5.25% ~ 5.50%

美國經濟持續穩步擴張，通膨取得小幅進展
本次聲明稿提到近期數據顯示經濟活動繼續穩步擴張，就業依然強勁，包括失業率維持低檔。不過這次與 4 月聲明中最大不同的是實現2%通膨目標從「缺乏進一步進展」改為「取得小幅進展」。
利率維持不變，給予委員更多時間評估經濟變化
本次會議聯準會票委全員同意暫停升息，基準利率維持在 5.25% ~ 5.50%。委員將持續觀察貨幣政策對經濟活動及通膨影響的滯後性。在對通膨持續朝 2% 前進更有信心之前，不宜降低目標區間。
縮表持續進行，控制通膨決心不變
聲明稿中刪除減緩縮表的段落，包括將美國公債的月度縮表金額自 600 億美元調降至 250 億美元、 MBS 維持 350 億美元不變等，聯準會將維持上次所做的決定，繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及 MBS，致力於將通膨壓至 2% 的目標。從下圖可以觀察到美國聯準會資產負債表規模已經降至 2020 年 12 月低點，且與長期上升趨勢線相去不遠，預期最快 2024 年底至 2025 年縮表可能告一段落。

利率點陣圖仍較為鷹派，須密切關注 5 月 PCE 數據表現

本次利率點陣圖顯示央行 2024 年仍較為鷹派，數據及變化如下：

2024 年終點利率：5.125% ( 上修 2 碼 )
2025 年終點利率：4.125% ( 上修 1 碼 )
2026 年終點利率：3.125% ( 維持不變 )
長期終點利率：2.75% ( 上修 1 碼 )

以上述結果來看央行仍較為鷹派，2024、2025 年及長期利率皆上調，尤其 2024 年從原先降息 3 碼下修至僅降息 1 碼。儘管如此，與 FOMC 會議同一天公布的 5 月 CPI 數據顯示通膨降溫，推論之後再度上修的可能性不高，且沒有任何委員認為今年還需要升息，多多少少為市場注入一劑強心針。

另外，依照公式，終點利率通常會以核心 PCE 年增率再加 1 個百分點，若以 4 月核心 PCE 年增率 2.75% 再加上 1 個百分點後為 3.75%，與目前高懸在上的 5.25 ~ 5.50% 有一段差距，給予下半年操作降息的空間。

所以，6 月底公布的 5 月 PCE 數據非常關鍵，若能有比較明顯的下滑，可能讓委員在未來下調 2024 年目標利率。

聯準會略上修 2024 年通膨，經濟成長率則維持在 2.1%

聯準會 2024 年 6 月經濟預測數據調整如下：

2024 年經濟成長率維持在 2.1%，2025、2026 年同樣皆維持在 2.0%。
2024 年失業率維持在 4.0%，2025 / 2026 年皆上調 0.1 個百分點至 4.2% / 4.1%。
2024 年核心 PCE 上調至 2.8% ( 原 2.6% )，2025 年上調 0.1 個百分點至 2.3%，2026 年則維持在 2.0%。

根據聯準會經濟預測報告 ( SEP )，2024 年核心 PCE 年增率從 3 月的 2.6% 調升至 2.8%，顯示央行認為通膨具有黏性，下滑速度不會那麼快。2024 年 GDP 預測值維持在 2.1%，反映美國經濟依然穩健。

鮑爾於會後記者會解析，利率、通膨、就業面面觀

通膨預測雖然上修，但目前利率已具有限制性，升息已不納入考量
疫情時由於供給緊張，加上需求受政策提振，所以通膨大幅飆升，雖然 2024 年通膨略為上修，但在供應轉順，需求趨向溫和之下，聯準會預估通膨可望在 2025、2026 年繼續放緩。另外，在利率已具有限制性的情況下，高利率將反映到經濟活動的放緩上，因此委員們不再認為需要升息，等於是宣告升息循環的正式結束。
經濟數據導向，貨幣政策謀定後動
鮑爾表示每個委員的判斷都取決於經濟數據，不會有人堅持特定的利率路徑，委員在獲得數據後會各自去權衡評估。這次的 5 月 CPI 增強委員信心，但降息還需要有更多證據。
勞動市場供需更加平衡，強勁非農還需要一段時間確認
鮑爾從移民、青壯年勞動參與等數據看見勞動供給達幅增加，代表需求方的職位空缺數及自主離職數也在下降，顯示就業市場供需更加平衡。薪資年增率也從超高增速回落，失業率上升極為緩慢，綜合以上，就業市場看起來有逐漸放緩的跡象。而非農 ( 企業調查 ) 與失業率 ( 家庭調查 ) 的分歧，鮑爾表示非農確實帶來解讀上的不確定性，但觀察數據需要利用 3 個月、半年及一年時間來驗證，可減少短期的波動。聯準會對美國就業市場的解讀為依舊強勁，但逐漸平衡及放緩。
高利率下銀行體系穩健，家庭財務健康
雖然 2023 年初經歷一陣動盪，但銀行也在事發之後做出應對，例如提高流動性、資本以及制定風險管理計畫，因此目前銀行體系狀況良好。另外，雖然看到中低收入族群受到高通膨、高利率的影響，包括信用卡餘額大幅增加、違約率上升等狀況，但整體家庭財務狀況仍然良好。而為避免情況轉差，聯準會也才那麼努力維持長期通膨穩定。