圖/Gen
*Gen Digital財報季度、年度表達方式為: FY23Q1:2022年4~6月、FY23Q2:2022年7~9月、FY23Q3:2022年10~12月、FY23Q4:2023年1~3月
Gen Digital前身曾為賽門鐵克、諾頓,併購Avast後改為現名,拉升市占率,綜效可期
Gen Digital(GEN)是一間跨國網路安全解決方案、防毒軟體公司,設立雙總部,分別位於美國亞利桑那州與捷克布拉格。追溯過往,1982年賽門鐵克(Symantec)成立,為一間網路安全公司;而後於2019年,博通Broadcom(AVGO)將賽門鐵克的企業軟體部門併購,留存消費端防毒軟體部門與身分防護服務的LifeLock等業務,公司改名為NortonLifeLock(原股號NLOK,下稱Norton或諾頓),兩者陸續收購了俗稱小紅傘的Avira、防身分盜用軟體LifeLock以及形象維護公司ReputationDefender;2022年9月,Norton完成併購捷克網路安全公司Avast,連帶把AVG與其他系統軟體也一併整合,並將公司重新命名為Gen Digital。
這一系列的併購使得在security.org於2021年11月做的調查統計中,諾頓及其旗下產品合併市占率,在有付費的防毒軟體用戶中,排名第一,達31%,高過McAfee的23%。
用戶大幅提升,但品質下降,仍待Gen後續調整改善獲利能力
Gen Digital於2022年9月併購Avast,其FY23Q2整體付費用戶數從2,330萬戶增加1,530萬戶至3,860萬戶(QoQ +65.7%、YoY +60.8%),但ARPU(Average Revenue Per User,每使用者平均收入)從8.82美元季下滑至6.98美元(NortonLifeLock 8.60美元、Avast 4.30美元),留存率也從85%季減至75%(NortonLifeLock 83%、Avast 64%)。CMoney研究團隊認為這只是暫時性的調整階段,在Gen Digital接手Avast及其他產品後,將市占率提升,並且有望在未來整合各產品,以在更大的用戶量體中,提供更完整的網路安全防護,使用戶越能夠接受較高價與完整的服務體驗。
麥肯錫:全球網路安全支出以12.4%的年增率成長,潛在市場規模可觀
根據麥肯錫的調查與研究報告表示,全球網路安全的支出在2021年年增12.4%,市場規模約1,500億美元;另一市調機構Fortune Business Insights的估計,2021年的市場規模約為1,398億美元,2022年約成長至1,558億美元(YoY +11.4%),市調機構普遍預期網路安全的市場,至2030年的CAGR(Compound Annual Growth Rate,年均複合成長率)約為12~14%。
麥肯錫的報告也指出,網路安全的潛在市場規模目前僅約一成被商業化,也就是說,整體的潛在市場規模應有1.5至2兆美元,只是因為公司策略、預算等因素尚未被滿足。CMoney研究團隊認為防毒軟體身為維護網路安全的重要角色,也可以在此市場規模成長的同時分一杯羹。不過比較可惜的是,Gen Digital前身賽門鐵克的企業資安軟體部門已經在2019年時被博通買走,失去了主要成長市場,消費端的需求仍然會隨著不斷數位化的進程成長,但CMoney研究團隊認為在失去企業軟體部門的情況下,恐將難以享有企業端能擁有的12%以上的年成長。
FY23Q2 Gen Digital營收、毛利率受併購案、匯率逆風呈現波動,Non-GAAP EPS 0.45美元
Gen Digital FY23Q2營收7.5億美元(QoQ +5.8%、YoY +8.1%),受惠併購Avast案於2022/9/12完成貢獻半個月營收,毛利率84.1%,則因匯率影響季減1.5個百分點,稅後淨利受併購費用影響下降至6,900萬美元(QoQ -65.5%、YoY -79.3%),GAAP EPS 0.12美元,Non-GAAP EPS 0.45美元(QoQ持平、YoY +4.7%)。
FY23Q3起,Gen Digital開始合併Avast財報計算,裁員有望縮減費用,Non-GAAP EPS 0.49美元
FY23Q3是第一個併入Avast後的完整季度,對於未來Gen Digital的財務體質具有代表性。CMoney研究團隊以Avast 2021年的財報作基礎預估,Avast該年營收為9.4億美元,毛利率84.1%,且Avast在2022年11月時裁員25%的人員,有助於節省人事費用與股票薪酬配發,在營收、成本均有望在合併後產生綜效,提升獲利能力。因此,CMoney研究團隊預估Gen Digital FY23Q3營收9.3億美元(QoQ +24.3%、YoY +32.5%),毛利率84.3%,稅後淨利受併購與攤銷費用影響而年減至8,200萬美元(QoQ +18.7%、YoY -59.5%),GAAP EPS 0.12美元,Non-GAAP EPS 0.49美元(QoQ +8.8%、YoY +11.3%)。
FY2023、FY2024 Gen併Avast綜效逐步顯現,提高留存率與ARPU,預估Non-GAAP EPS 1.88、2.03美元
Gen Digital管理層預估在併購Avast後,將可以在未來兩年內,至FY2024年底,除了原有的營收成長外,還能額外產生2億美元的營收綜效,成本方面也有望在整合兩間公司後,省下約3億美元的成本與費用。CMoney研究團隊認為Gen Digital在結合Norton與Avast的業務後,有望逐步拉升整體的留存率與ARPU,並產生規模效益,使獲利能力持續成長。因此,CMoney研究團隊預估Gen Digital在FY2023與FY2024全年營收分別為33.2億美元(YoY +18.6%)、38.1億美元(YoY +14.8%),毛利率短期略受匯率與Avast影響年減1個百分點至84.4%、84.5%,稅後淨利受FY2022業外基期高與併購、攤銷費用年減至4.3億美元(YoY -48.3%)、5.1億美元(YoY +17.8%),GAAP EPS 0.69美元、0.77美元,Non-GAAP EPS則分別為1.88美元(YoY +7.5%)、2.07美元(YoY +10.2%)。考量防毒軟體已為相對成熟的產業,但對個人、企業來說卻也是不可或缺的產品,併購Avast的成效還需時間發酵,CMoney研究團隊認為市場目前對其評價偏低,給予逢低買進評等,目標價27美元(使用歷史中間偏低的本益比13x FY2024 EPS)。
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