圖/Shutterstock
本篇文章你會看到
高盛 2023 年第 1 季投行業務冷清，抵銷資產管理規模成長挹注
高盛(GS)主要有「投資銀行與全球市場」、「資產與財富管理」及「平台解決方案」三大部門，營收占比分別為 69%、26% 及 5%，各部門業務內容可參考【美股技術分析】高盛再次財爆，股價跳空大跌，2022 年第 4 季 30% 的大反彈是否暫歇？。
高盛 2023 年第 1 季財報表現如下：
- 營收 122 億美元，季增 15% / 年減 5%，低於市場預期的 128 億美元。
- 營業費用 84 億美元，季增 4% / 年增 9%。
- 稀釋後 EPS 為 8.79 美元，季增 165% / 年減 14%，高於市場預期的 8.10 美元。
- ROE ( 股東權益報酬率 ) 11.6%，季增 7.2 個百分點 / 年減 3.4 個百分點。
- CET1 ( 普通股權一級資本比率 ) 14.8%，法規最低要求為 6%。
高盛營收占比近 7 成的「投資銀行及全球市場」部門營收年減 16% 至 84.4 億美元，拖累整體營收表現。
攤開此部門各項業務表現來看，(1) 固定收益、貨幣及大宗商品 ( FICC ) 相關業務營收占比最大，但 2023 年第 1 季營收相較去年同期下滑 17% 至 39.3 億美元，主因 2022 年第 1 季的俄烏戰爭引發各種商品的劇烈波動，高基期下讓這次營收相形失色；(2) 股票相關業務則因融資活動增溫，營收僅較去年同期下滑 7% 至 30.2 億美元。
(3) 投資銀行業務方面，在高利率環境及經濟不明朗的壓抑下，2023 年第 1 季全球併購活動萎縮至 10 多年來最低水準，使高盛併購相關收入相較去年同期下滑 27% 至 8.2 億美元，而承銷業務中債券部分較為慘澹，同樣因高利率環境下讓公司債面對龐大壓力，使承銷市場冷卻，營收年減逾 3 成至 5.1 億美元。
另外，高盛營收占比約四分之一的「資產與財富管理」部門則受惠於資金淨流入及資產價值提升，較去年 2.39 兆美元資產管理規模 ( AUM, Asset Under Management ) 提升超過 1 成至 2.67 兆美元，進而帶動其管理費收入年增 12% 至 22.8 億美元。
最後，高盛的新部門「平台解決方案」( Platform Solutions ) 2023 年第 1 季營收約 5.6 億美元，因信用卡餘額及存款提升，使營收年增超過 1 倍，但整體營收占比不到 5%，影響甚微，且因信用卡餘額 ( 消費者尚未償付金額 ) 有所增加，高盛提列的準備金也跟著提升，加上年增逾 8 成的營業費用，使「平台解決方案」部門淨利最終虧損約 2.5 億美元。
高盛消金業務一路顛簸，不惜以 4.7 億美元虧損出售 Marcus 貸款組合
值得一提的是，「資產與財富管理」部門有先前業務重組時併進來的 Marcus 消金業務，此業務原本是高盛為了平衡投行業務的不穩定性而揮軍進駐，然在持續虧損的壓力下，高盛最終仍不得不降低消金業務規模。
高盛於 2023 年第 1 季不惜虧損 4.7 億美元降價出售 Marcus 價值 10 億美元的貸款組合 ( 其資產的一部分 )。雖然高盛使用準備金 4.4 億美元來減輕此虧損衝擊，但就給了競爭對手拉開獲利差距的機會，因為若競爭對手無沖銷準備金的需要，往後季度是有機會沖回來抵銷營運費用，也就是未來具有獲利提升的潛在機會。
展望未來，Marcus 與蘋果聯手推出的高利率儲蓄帳戶營運狀況是值得觀察的項目，但高利率雖能吸引存款，但同樣會壓縮銀行獲利的空間，且對 Marcus 自家的高利率儲蓄帳戶也會有影響，因此後續營運仍待觀察。
另外，「平台解決方案」中的消費者平台業務三年內虧損了 30 億美元，高盛因戰略考量，有意將其中 2021 年以 22 億美元收購的住宅修繕分期付款平台 GreenSky 出售，這也可能造成「平台解決方案」部門進一步虧損。
整體而言，高盛在消金業務的表現讓市場失望，加上投行業務財報並不樂觀，進而影響高盛發布財報後當天 ( 4/18 ) 股價開低。
高盛最壞情況已過，營運可望觸底反彈
儘管高盛財報差強人意，但與 2022 年第 4 季相比，「投資銀行及全球市場」中除了併購活動以外的業務都有強勁的季增長，包括承銷業務、FICC 與股票的造市經紀業務。
若進一步分析，市場預期利率高點落在 2023 年，2024 年後將降息，使得債券的投資吸引力增加；股市方面，標普 500 指數從 2022 年第 4 季低點反彈最多超過 20%，根據市場普遍定義，目前股市已回到牛市。而根據 Bloomberg 統計，標普 500 成分股未來 EPS 預估都有觸底回升的跡象，加上終點利率已近，評價回升之下，有利於股市多頭的持續發展。
展望未來，預期在債券、股票市場的逐步回溫下，高盛的造市、經紀，甚至融資活動可望提升，資產規模也有機會持續上升，推動管理費收入的增長。換句話說，高利率環境下，高盛最壞情況已過，未來營運狀況有望觸底回升。
備註：若現在是23Q1，左圖可解釋為當下對22Q2~23Q1、22Q3~23Q2、22Q4~23Q3、23Q1~23Q4的預估EPS平均；右圖則為23Q1~23Q4預估EPS。
高盛股價技術面偏弱勢，布局時機仍不成熟
上次【美股技術分析】高盛再次財爆，股價跳空大跌，2022 年第 4 季 30% 的大反彈是否暫歇？技術分析有提到，當時高盛 354 美元的頸線沒有守住，結構被破壞之下不利後續上漲，也有談到當時沒過前高就出現爆量下跌，股價面臨沉重壓力，因此建議保守觀望，時至今日，股價表現符合當時預期。
雖然預期高盛基本面最壞情況已過，但目前技術面部分仍相對弱勢，包括：
- 50 日、150 日及 200 日均線形成蓋頭反壓
- 三重頂的巨大壓力，目前高盛正測試三重頂頸線 340 美元的阻力強度
綜合以上，目前高盛的布局時機未到，因此建議先行觀望。
未來參考的布局點可以觀察高盛底下的上升趨勢線位置，若屆時有 3 條均線向上發散加持，且高盛股價能站穩這些潛在的支撐工具 ( 上升趨勢線、均線 )，可望扭轉頹勢，展開多頭攻勢，布局機會可能因此浮現。
延伸閱讀：
【美股技術分析】高盛再次財爆，股價跳空大跌，2022 年第 4 季 30% 的大反彈是否暫歇？
【美股研究報告】摩根大通23Q1 營收及獲利雙雙優於預期，股價急漲7.55%後還有上漲空間嗎？
#本文章所提供資訊僅供參考並無任何推介買賣之意
#投資人仍須謹慎評估自行承擔交易風險
About The Author
