高盛為併購業務龍頭，2022 年第 3 季業務整併成三大部門

高盛集團 (GS) 成立於1869年，總部位於紐約，為世界著名的投資銀行、證券和資產管理公司，是一家具有領導地位的全球金融機構，為企業、金融機構、政府及個人等客戶提供全方位的金融服務，其中併購業務位居龍頭。

2022 年第 3 季高盛宣布進行業務整併，整併示意圖可以參考【美股技術分析】高盛再次財爆，股價跳空大跌，2022 年第 4 季 30% 的大反彈是否暫歇？一文，重組後三大部門為(1)投行與全球市場、(2)資產與財富管理、(3)平台解決方案 ( 金融科技部門 )。

高盛 2023 年第 2 季受三大項目影響，獲利大幅衰退

高盛 2023 年第 2 季財報如下：

營收 109 億美元，季減 11% / 年減 8%，高於預期的 107 億美元
信用損失準備金 6.2 億美元，上一季為 -1.7 億美元 ( 先前第 1 季高盛不惜虧損降價出售 Marcus 的貸款組合，並使用準備金 4.4 億美元減輕衝擊 ) / 年減 8%
EPS 3.08 美元，季減 65% / 年減 60%，低於預期的 4.04 美元

高盛利息收入為 17 億美元，季減 5% / 年減 3%，年化壞帳率為 1.0%，表現平穩，但利息收入營收占比僅 15%，主要還是以非利息收入為主，其營收 92 億美元，占整體的 85%，季減 12% / 年減 9%。因此，高盛的財報雖可以用利息收入與非利息收入區分，但因其以投行業務為主，以三大部門分析較為清晰。

投資銀行與全球市場：營收 72 億美元，季減 15% / 年減 14%，占總營收 66%。由於目前處在升息環境，併購、債券承銷業務表現不佳，而 FICC ( 固定收益、大宗商品及外匯 ) 也因交投清淡，造市及融資業務大幅衰退。不過，股票承銷方面表現亮眼，第 2 季的交易量也穩住其融資業務。
資產與財富管理：營收 30 億美元，季減 5% / 年減 4%，占總營收 28%。其中管理費收入佔大宗，因資產管理規模 ( Assets under supervision ) 提升，管理費收入相較前一季小幅季增 3%，但整體仍受累於房地產投資不佳而下滑。
平台解決方案：營收 6.6 億美元，占總營收 6%。此部門成立不久，基期低，受惠信用卡餘額及 POS 貸款餘額 ( 通常為分期付款項目 ) 快速成長的紅利期，帶動其營收年增逾 9 成。不過部門仍屬於虧損狀態，稅後淨損 6.7 億美元。

值得一提的是，高盛第 2 季 EPS 下滑如此嚴重，主要包括三個項目：(1)Marcus 貸款組合的降價出售、(2)資產與財富管理部門認賠過去建立的投資部位 ( lagacy investment )、(3)平台解決方案部門中 Greensky 的商譽減損 ( 高盛有意出售此業務 )，以上共影響高盛第 2 季 EPS 3.95 美元。

高盛營運調整陣痛期已過，第 3 季獲利有機會觸底回升

展望未來，通膨正在減緩，利率逐漸抵達高峰，併購市場已大致落於低谷，加上生成式 AI 的科技變革可能促使部分公司進行轉型，進而帶來更活躍的併購市場。雖然大型併購案可能較少，高利率環境下並不會馬上復甦，但仍有中型併購案的支撐，下半年有機會觸底回升，而身為併購龍頭的高盛可望優先回溫。

註：左軸為併購量，單位：併購案件數；右軸為併購價值，單位：十億美元。

同理，債券承銷及 FICC 市場也已落於谷底，優先回溫的股市預期未來有一定的韌性，預期投資銀行與全球市場部門在下半年有回穩的機會。此外，高盛資產與財富管理的總資產管理規模在第 2 季創新高，未來有機會持續帶動管理費收入的穩定增長。

至於影響獲利的 Marcus 貸款組合大部分已經出售、第 2 季舊有投資部位的認列虧損及Greensky 的商譽減損皆為一次性認列，預期高盛進行業務及策略調整的最大陣痛期已過，且股價已反應完畢。根據市場預估，高盛第 3 季營收為 117 億美元 ( 季增 7.3% / 年減 2.5% )，EPS 7.36 美元 ( 季增 139% / 年減 11% )。

高盛突破關鍵頸線，迎來第 2 次布局機會

(1)操作建議：

上一篇【美股技術分析】高盛投資銀行部門依舊慘澹，併購活動陷冰點，然最壞情況是否過去？股價技術面到位了嗎？提到，高盛下方的上升趨勢線為潛在布局位置 ( 參考下圖A )。而股價在 6 月底時如原本規劃，回到趨勢線附近 ( 參考下圖B )，當時即可買進。

若分析目前情況 ( 圖B )，高盛在 7/20 越過了 340 美元經過多次測試的大頸線，而且是實體大紅 K 棒，代表多頭企圖明顯，有機會將頸線壓力扭轉為支撐。但若先前錯過買進機會，也建議先不要立刻追進，因為高盛已經從 310 美元附近上攻多日，加上頸線的支撐壓力互換需要經過測試較為安全 ( 參考圖B中紅色箭頭 )，故此時可等待高盛回測 340 美元有守後布局較佳。

(2)目標價：

高盛 390 美元為一年半來高點，且為 2022 年起跌點，對股價可能存在壓力，因此可設定為高盛目標價。

(3)停損點：

高盛上升趨勢線從 2022 年 6 月開始就扮演非常良好的支撐工具，目前成功守住 5 次，因此若股價跌破趨勢線後一週內未站回，即代表趨勢轉變，應執行停損。