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高盛主營投資銀行業務，併購業務 23H1 市占率近 2 成

高盛集團 (GS) 成立於 1869 年，總部位於紐約，為世界著名的投資銀行、證券和資產管理公司，是一家具有領導地位的全球金融機構，為企業、金融機構、政府及個人等客戶提供全方位的金融服務，為併購業務龍頭，但 23H1 遭到摩根大通 (JPM) 超車，高盛併購業務全球排名位居第二，市占率約 19%，僅次於摩根大通的 22.5%。不過有鑑於整體交易量急速下滑，排名的指標意義不如好光景，若併購業務回溫，高盛仍有望像 2018 年，於年底前重新搶回第一名寶座。

2022 年第 3 季高盛宣布進行業務整併，重組後三大部門為(1)投行與全球市場、(2)資產與財富管理、(3)平台解決方案 ( 金融科技部門 )，各部門主要業務內容如下：

投資銀行與全球市場 — 投資銀行主要負責為企業提供併購顧問服務、股債的承銷業務，以及企業融資事務；全球市場主要負責固定收益、外匯、大宗商品及股市的經紀、造市與融資等業務。
資產與財富管理 — 資產管理為透過股權、債券或其他金融商品等資產配置，管理大眾資金，並收取管理費及績效費，例如基金；財富管理包括類似家族辦公室，幫助資產龐大的客戶進行個別資產配置，同樣會收取管理及績效費。
平台解決方案 — 提供交易銀行、信用卡和金融科技平台。包括不同銀行、企業、供應商之間的匯款業務。

高盛 23Q3 併購業務回暖，惟獲利仍年減逾 3 成

高盛 2023 年第 3 季營收 118 億美元，季增 8.5% / 年減 1.3%。其中，高盛利息收入因支付利息資產的成本上升，季減 8.1% / 年減 24% 至 15.5 億美元，但這部分營收僅占 13%，影響有限。另外，年化壞帳率部分與第 2 季同為 1.0%，顯示企業及消費者狀況並無惡化，驗證經濟仍具有一定韌性。

高盛最主要的營收還是來自非利息收入，季增 11.5% / 年增 3.4% 達 103 億美元，占整體的 87%，抵銷利息收入下滑影響，帶動高盛整體營收高於預期的 111 億美元。

由於高盛大部分營收都來自非利息收入，因此從三大部門營收分析較為清晰：

投資銀行與全球市場：營收 80 億美元，季增 11% / 年增 6%，占總營收 68%。投資銀行部分，併購業務回暖，雖較去年高基期衰退，但已較上一季成長近 3 成。債券及股權承銷則是優於去年同期逾 25%；全球市場部分，FICC ( 固定收益、大宗商品及外匯 ) 在利率商品及抵押貸款帶動下，造市及融資業務皆較上季有所成長，股票則與上季持平。
資產與財富管理：營收 32 億美元，季增 6% / 年減 20%，占總營收 27%。受惠於資產管理規模 ( Assets Under Supervision，簡稱 AUS ) 持續創新高，管理費收入季增 2% / 年增 7% 至 24 億美元。不過整體營收受累於房地產及股票投資失利，從去年同期獲利 7.3 億美元大減至虧損 2.1 億美元，以及 Marcus ( 零售銀行部門 Marcus 也併入財富管理部門，提供儲蓄賬戶、個人貸款和信用卡 ) 貸款組合降價出售的衝擊。
平台解決方案：營收 5.8 億美元，季減 12% / 年增 53%，占總營收 5%。此部門基期低，受惠信用卡總額成長的紅利期，抵銷 GreenSky ( 貸款機構 ) 貸款組合降價出售的影響。部門目前仍屬於虧損狀態，稅後淨損 4.5 億美元，但相較上季虧損 6.7 億美元收斂。

信用損失準備金 700 萬美元，上一季約為 6.2 億美元，下滑主因認列在 GreenSky 降價出售貸款組合的損失。

獲利部分，第 3 季 EPS 為 5.47 美元，季增 78% / 年減 34%，低於預期的 5.54 美元，年減原因有二：其一為高盛對 GreenSky 進行 5.06 億美元的商譽減損，以不到一半估值出售；其二為房地產投資，計入約 3.6 億美元減值支出。

高盛投行業務有機會持續復甦，惟投資吸引力稍嫌不足

展望未來，利率終有迎來見頂的一天，債券相關業務可望在未來一年內吸引大量投資人；股市則在第 3 季的沉潛後重新迎來新一波趨勢，推動高盛造市及融資業務增長。資產與財富管理方面，預期資產管理規模創新高趨勢不變，進而推動未來管理費收入的穩定增長，惟目前投資難度提升，可能壓抑公司績效表現。

併購業務部分，根據 Dealogic 報告顯示，2023 年前 3 季全球併購案有 26,608 件，併購價值為 2.1 兆美元 ( 較 2022 年同期衰退 29% )，前 3 季分別為 6,010 億美元、7,390 億美元、7,190 億美元，谷底大概率已落在第 1 季。展望未來，預期中型併購案將扮演主要支撐，惟大型併購案數量則因高利率環境，復甦時間恐怕會拉長，成長力道不高。

整體而言，高盛仍面臨消金業務的衝擊，努力把焦點重新轉回至投行業務上，雖投行業務已逐漸步入正軌，資本市場也慢慢回暖，但高利率仍有一定的壓抑作用，公司投資獲利的難度較過去幾年更高，種種原因使高盛目前的投資吸引力稍嫌不足。