* Intel財報季度、年度表達方式為: FYQ1:1 – 3月、FYQ2:4 – 6月、FYQ3:7 – 9月,FYQ4:10 – 12月,未特別標示即代表西元年。
企業端伺服器需求強勁,資料中心業務營收創下歷史新高,Intel FY21Q4財報表現亮眼
雖然FY21Q4受到供應鏈缺料影響,消費性電子業務表現略有下滑,然而企業與政府對伺服器的強勁需求依然帶動營收表現優於預期,Intel FY21Q4營收195.3億美元(QoQ+8%/ YoY-2%),較我們預估的高出 6.6%,毛利率受到激烈的市場競爭與擴產計畫拖累,自前一季的57.8%下滑至55.4%,稅後淨利達到44.5億美元(QoQ-35%/ YoY-29%),較我們預估的高出19.7%, EPS達到1.09美元。
Intel FY21Q4營收與獲利皆優於預期
就部門營運分析 :
- 客戶運算事業群(CCG)部門營收101.3億美元(QoQ+5%/ YoY%-7%),筆電營收因疫情紅利消退年減16%,桌機營收則因企業端需求強勁而年增19%,雖然受限於零組件缺料問題,本季PC出貨量年減18%,但筆電與桌機的平均售價(ASP)皆有雙位數成長。
- 資料中心事業群(DCG)部門營收73.1億美元(QoQ+12%/ YoY+53%),營收創下歷史新高,主因為企業與政府部門對於伺服器的強勁需求,出貨量成長達17%。
- 物聯網事業群 (IOTG)部門營收10.6億美元(QoQ+2%/ YoY+36%),延續自FY21Q3的強勁表現,持續受惠疫情影響消退後工業市場回溫,以及物聯網裝置滲透率增加。
- 程式解決方案事業群(PSG)部門營收4.84億美元(QoQ+1%/ YoY+15%),企業與政府部門相關需求保持強勁,延續自FY21Q3的強勁表現。
- Mobileye部門營收3.56億美元(QoQ+9%/ YoY+7%),Intel專注於IDM 2.0競爭賽道,正積極籌資擴大晶圓廠建置以及對先進製程的研發,於2021年末表示將拆分Mobileye並於2022年上市。
Intel管理層宣布目前已經完成將NAND 業務出售予SK Hynix,並計畫旗下的電動車自駕系統Mobileye將於2022年稍晚拆分獨立上市,並且近期也宣布將於鐵鏽帶中心的俄亥俄州斥資200億美元興建新晶圓廠,持續IDM 2.0戰略計畫的進行;針對供應鏈缺料問題,管理層表示雖然有望於2022年逐季舒緩,但預期供給受到產能限制的問題將持續存在。
回顧FY2021,Intel在與AMD的市場份額競賽中失利,毛利率因市場競爭激烈下滑,產能擴充與研發成本帶來鉅額的資本支出,營業利益率自FY2020的 32.5%下滑至29.7%,預期轉型帶來的營運挑戰與利潤率衰退將延續至2022年,惟企業端需求於FY21H2強勁反彈,整體財報表現依然優於我們的預期;FY2021 營收達到 747.2億美元(YoY-4%),較我們預估的高出1.6%,稅後淨利達到223億美元(YoY-1%),較我們預估的高出3.6%,EPS達到5.47美元。
Intel FY2021獲利表現優於預期
營收受限淡季與晶片短缺,資本支出攀升拉低毛利率,FY22Q1 財測低迷
展望FY22Q1,管理層表示營收表現將受到週期性淡季、晶片短缺與PC庫存調整等因素影響,毛利率也將因擴建晶圓廠與投資研發造成鉅額資本支出而下滑,公司財測預估營收為183億美元,毛利率為52%,EPS為0.80元,雖然營收指引符合預期,但毛利率指引遠低於市場預估的53.7%;在產品方面,intel預期新一代伺服器處理器Sapphire Rapids將於本季開始出貨、FY22Q2量產,Arc 獨立顯卡也已向各大NB廠發貨,預期本季將推出給消費者。
考量營收指引優於預估,但利潤率受到資本支出影響的下滑幅度超出預期,將FY22Q1營收預估從181.1億美元調1.1%至183.1億美元(QoQ-6%/ YoY-1%),稅後淨利從36.4億美元下調4.4%至34.8億美元 (QoQ-22%/ YoY-39%) ,EPS從0.88美元下調4.3%至0.84美元。
毛利率展望不如預期,下調FY22Q1獲利預估
利潤率下滑使獲利能力面臨挑戰,保守看待2022年營運表現
展望FY2022,我們樂觀看待Alder Lake系列處理器、 Alchemist 顯卡等市場反響良好的產品將強化Intel於PC市場競爭力,但在伺服器市場方面,Intel的新一代伺服器處理器 Sapphire Rapids-SP 預期要到 FY22Q4才會推出,而競爭對手AMD的第三代EPYC伺服器Milan-X已經推出,正積極擴大於資料中心市場的影響力,因此我們預期Intel將重奪部分被AMD搶佔的PC市場份額,但伺服器處理器市佔率將有所滑落。
針對新任CEO於上任後積極推行的IDM 2.0計畫,從近期釋出的斥資200億美元擴增晶圓廠,以及拿下ASML新型High NA EUV光刻機訂單等舉措來看,我們認為IDM 2.0計畫正在穩步推行;雖然我們認為當前的管理層正帶領Intel營運方向重回正軌,但龐大的資本支出將持續使利潤率承壓,Intel也於公布FY21Q3財報時釋出2022年毛利率下滑的長線展望,且由FY22Q1財測來看,下滑的幅度與力道將超出預期,因此保守看待2022年營運表現。
*Intel於FY21Q3釋出2022年長線展望 : 【研究報告】Intel Q3財報平庸,供應鏈缺料衝擊營收,IDM2.0轉型計畫啟動,長線展望審慎樂觀
考量獲利能力下滑,以及當前挹注營收的企業復甦力道預期將於FY22H2放緩,下調FY2022年營收預估,從745.6億美元下調0.2%至743.7億美元(YoY-0.5%),稅後淨利從156.9億美元下調2.5%至153.1(YoY-31%)億美元,EPS從3.88美元下調3.4%至3.75美元,本益比預估維持13倍,目標價從51元下修至49元,投資建議維持持有。
下修FY2022營收與獲利預估