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英特爾Intel 22Q1財報表現衰退但符合預期，GAAP EPS 1.99美元，Non-GAAP EPS 0.87美元
Intel（NASDAQ：INTC）公布22Q1財報，營收183.5億美元（QoQ -10.6%、YoY -6.7%），與市場預期之183.1億美元相距不遠，主要資料中心與物流網相關業務之需求增長貢獻，客戶運算事業群則因客戶砍單、個人與教育用需求減少而呈現衰退。毛利率因為產品組合以及擴大資本支出而達到新低的50.37%，稅後淨利81.1億美元（QoQ +75.5%、YoY +141.4%），EPS因為轉賣記憶體部門呈現大幅上揚達1.99美元。由於出售部門獲利難以重現，且與本業無關，因此公司也公布調整後的Non-GAAP數據，其調整後稅後淨利則為35.9億美元（QoQ -19.4%、YoY -34.7%），EPS 0.87美元，優於市場預期的0.81美元。
Intel改變營運方針，大幅改變事業群分類方式，強化邊緣運算、GPU與IFS在公司的地位
Intel改變營收分類方式，保留佔比依然最大的CCG（客戶運算事業群）；整合DCG（資料中心事業群）與PSG（程式解決方案事業群）為DCAI（資料中心與人工智慧事業群）；新增與原IOTG（物聯網事業群）相關的分類：NEX（網路與邊緣事業群）、AXG（加速運算系統與圖形事業群）；新增強調晶圓製造的IFS（晶圓代工服務），以及將Mobileye從原本的IOTG獨立出來。
就改組後的事業群別進行分析：
- CCG（客戶運算事業群）22Q1營收92.9億美元（YoY -13.3%），主要因為減緩Apple CPU的出貨，以及下游客戶因庫存調整而砍單所致。不過CPU平均售價因新產品Alder Lake上市與低價教育電腦需求下降，因而上升25%。
- DCAI（資料中心與人工智慧事業群）22Q1營收60.3億美元（YoY +22.2%），營收仍然受到強勁的大型企業的伺服器運算需求而呈現強勁成長。
- NEX（網路與邊緣事業群）22Q1營收22.1億美元（YoY +23.0%）則是受到對雲端與邊緣運算需求也呈現增長。
- AXG（加速運算系統與圖形事業群）22Q1營收2.2億美元（YoY +21.0%），主要是行動版獨立顯卡開始生產出貨之緣故。
- Mobileye 22Q1營收3.9億美元（YoY +4.5%），營收創了歷史新高，公司表示其有接到新訂單，以及新產品推出。
- IFS（晶圓代工服務）22Q1營收2.8億美元（YoY +174.8%），顯示其已經開始接到了晶圓代工的訂單，包括車用市場與Amazon、Cisco。
收購Tower Semiconductor，為IFS晶圓代工佈局更邁進一步
Intel於2022/02/15宣布其將以每股53美元，等同於以總額540億美元現金收購Tower Semiconductor（NASDAQ：TSEM，高塔半導體），為實現IDM 2.0的目標更進一步。高塔半導體是一間IC製造公司，總部位於以色列，以生產特殊成熟製程為主，可以協助Intel打入行動裝置、車用與功率半導體的晶圓代工市場，產能增加的同時，也能夠分散地緣風險。目前已通過雙方董事會協議，Tower的股東會也於2022/04/25同意併購案，有待監管機構批准才得以合併。
IDM 2.0進展均有交代，然擴大資本支出拖累毛利率，我們同時對四年五節點 的展望存疑
IDM 2.0的計畫部分，從收購晶圓廠等計畫中，我們認為Intel確實有在進行，分出IFS業務也展現了其決心，不過這項計畫讓公司擴大的不少資本支出，使得毛利率加速下降，並且我們對其提供的四年五節點樂觀展望存疑，是否能穩定量產並推出產品，仍待觀察。
Intel對22Q2展望持續保守，尤其CCG需求持續偏弱，上海封城也有一定影響，營收靠DCAI與NEX維持
Intel預期於22Q2持續會受到下游廠商庫存調節以及終端需求減弱影響，CCG仍然會呈現年減局面，公司營收將會持續由生產伺服器CPU Sapphire Rapids的DCAI事業群所帶動，但由於CCG為營收占比最大部門，Intel還是難逃於22Q2營收季減的命運。預估其GAAP 22Q2營收181.5億美元（QoQ -1.1%、YoY -7.6%），毛利率季減2.87個百分點至47.5%，稅後淨利34.3億美元（QoQ -57.7%、YoY -32.2%），EPS 0.84美元。
Intel預估2022下半年新產品推出將刺激買氣，然獲利能力受多項因素拖垮，預估EPS 4.81美元
2022下半年在下游廠商庫存調整結束，以及上海封城因素不復存在後，CCG部門將迎來轉機，除了原有的Alder Lake有望繼續被市場青睞，其第二款採用Intel 7製程的第13代消費型CPU Raptor Lake也預期在22Q4進行發表，屆時有望帶動新一波買氣；DCAI、NEX部門則持續呈現穩健成長，伺服器終端需求仍然十分強勁。Intel表示供應鏈問題將逐漸改善，不過最快要等到2024年才有望緩解。
Intel在2022年遇到最大的挑戰就是先前下游廠商拉貨過多，導致目前消費型CPU供過於求，加上供應鏈瓶頸與龐大資本支出導致的毛利率問題，拖垮了其獲利能力，甚至難以採購到足夠設備。我們預估其GAAP 2022年全年營收749.5億美元（YoY -5.2%），毛利率48.5%，稅後淨利196.4億美元（YoY -1.2%），EPS 4.81美元。考量市場對Intel之獲利能力、IFS計畫的投資報酬率保守看待，目標價53美元（11x 2022 GAAP EPS），投資建議維持區間操作。
延伸閱讀：【美股研究報告】IDM2.0全速推行，龐大的資本支出拖累毛利率展望，Intel 2022年面臨轉型陣痛期
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