大盤解析
川普選後引發的情緒交易已然告一段落，美國經濟數據表現良好，包括 10 月零售銷售月增率為 0.4%，高於市場預期的 0.3%、11 月紐約州製造業指數從 -11.9 大幅回升至 31.2，遠高於預期的 -0.7，再者，10 月進口物價指數月增率從 -0.4% 提升至 0.3%，高於預期的 -0.1%，若此指數走揚，可能會促使通膨上升，加上聯準會官員的鷹派發言，對 12 月降息的不確定性加上美股的高估值之下，週五美股主要指數全數下跌，並創兩個月來最大單週跌幅。
類股方面，公用事業及金融類股漲幅居前，惟資訊科技及醫療保健跌幅較重，標普下跌超過 1.3%。個股方面，萬綠叢中一點紅，Palantir (PLTR) 在紐約證交所的交易將於 11/25 收盤後告終，並在次日於那斯達克交易，股價聞訊暴漲超過 11%。
強勢類股
圖片來源：Finviz
財報速覽
阿里巴巴第二季淨利超預期，AI 和國際業務成長突出
阿里巴巴 (BABA) FY25Q2 財報表現參差不齊，營收略低於預期但淨利顯著成長，受惠於 AI 和國際業務的強勁表現。儘管中國消費者信心疲弱，電商業務仍顯現成長潛力，尤其雲端業務和 AI 相關收入增長迅猛。投資者對公司核心業務恢復成長態勢抱持樂觀態度，但中國整體經濟復甦速度仍具不確定性。
重點摘要
- 營收與淨利表現
營收年增 5% 至 2,365.03 億元，略低於預期；淨利年增 63% 至 435.47 億元，高於分析師預期。 - 電商業務分化
淘寶和天貓營收增長 1.4%，略低於市場預期；國際業務增速 29%，領跑各業務部門。 - AI 和雲端業務亮點
雲端收入年增 7%，AI 相關產品收入連續五季實現三位數成長，反映技術布局初見成效。 - 雙十一創新高
GMV 與買家數量均刷新紀錄，589 個品牌成交額破億，顯示購物季的消費潛力。 - 挑戰與機會
消費者信心低迷影響核心電商業務，但執行長強調對長期成長的信心，公司努力轉虧為盈並擴大市占率。
焦點新聞
總經
10 月美國零售銷售增長 0.4%，汽車銷售領漲，消費模式面臨通膨挑戰
美國 10 月零售銷售數據顯示消費增長態勢，但主要受汽車銷量激增推動，剔除汽車和汽油後的增幅低於預期。儘管消費者支出仍由收入成長和信用支持，但通膨壓力和假期購物天數減少可能限制假日季銷售表現，未來數據將更能反映消費實力與經濟動能。
重點摘要
- 零售銷售表現
10 月零售銷售月增 0.4%，優於市場預期；汽車銷售創三個月新高，但剔除汽車和汽油後僅增 0.1%，表現不及預期。 - 行業增長趨勢
電子產品與家電類別增長顯著；電子商務增幅溫和，受亞馬遜 Prime Day 和其他促銷活動影響。 - 通膨與未來風險
持續的通膨壓力使部分零售商考慮提價，未經通膨調整的銷售數據可能誇大實際增長。 - 假日季挑戰
假期購物天數減少和消費者預算壓力可能導致假日銷售疲軟，黑色星期五和網購星期一成關鍵觀察指標。 - 後市觀察
經通膨調整後的消費支出數據將提供更清晰的消費趨勢，沃爾瑪和目標百貨財報或成市場前景的參考依據。
10 月美國進口價格意外上漲，通膨壓力仍未緩解
美國 10 月進口價格因燃料價格反彈而上漲，核心進口價格也持續增長，反映通膨壓力仍存。未來，進口關稅和物價上升可能加劇通膨挑戰，聯準會降息預期受限，市場須密切觀察通膨趨勢與政策應對。
重點摘要
- 進口價格動向
10 月進口價格月增 0.3%，高於預期；燃料價格上漲 1.5%，核心進口價格連續第二月上漲，年增率達 2.2%。 - 通膨未見改善
10 月消費者與生產者物價指數分別上漲 0.2%，通膨減速至 2% 的目標進展停滯。 - 政策與市場影響
候任總統川普計劃提高進口關稅，或進一步推升進口價格，為通膨增加不確定性。 - 聯準會政策展望
12 月降息預期降溫，主席鮑爾暗示短期內不急於採取進一步行動，2025 年降息次數預估或下調。 - 市場觀察重點
未來進口價格、核心物價指數及聯準會政策取向將成投資者關注的焦點，影響市場對經濟前景的預期。
川普勝選帶動資金潮，全球股票基金創 10 年單周淨買入新高
川普勝選激發投資人對全球股市的樂觀情緒，帶動資金大量湧入股票基金，特別是美國市場。然而，聯準會政策的不確定性和區域市場資金流失可能成為潛在風險。未來資金流向和市場表現需持續觀察，以評估全球股市是否能延續強勢格局。
重點摘要
- 股票基金資金流入
當周全球股票基金淨買入 493 億美元，美股吸引 373.7 億美元，歐洲股票基金流入 112.8 億美元，而亞洲基金則遭撤回 3.05 億美元。 - 行業資金偏好
金融業獲得 46.8 億美元，工業和非必需消費品分別吸引 13.5 億美元與 4.14 億美元資金流入。 - 債券與貨幣市場表現
全球債券基金連續 47 周獲資金青睞，單周流入 53.7 億美元；貨幣市場基金淨買入達 736.1 億美元。 - 新興市場資金流出
新興市場股票基金遭遇 58 億美元撤資，為 11 個月以來最高，債券基金亦贖回 9.39 億美元。 - 黃金基金失寵
貴金屬基金連續第 2 周資金淨流出，單周流出額達 9.5 億美元，顯示市場風險偏好提升。
個股
川普關稅政策風險：蘋果每部 iPhone 成本恐增 256 美元
Jefferies 分析指出，如果川普實施更高的對中關稅政策，蘋果 (AAPL) 可能面臨顯著的財務挑戰，尤其是在毛利率和估值方面。然而，風險並非完全不可控，但蘋果供應鏈的長期壓力仍需引起關注。
重點摘要
- 關稅影響分析
若對所有中國製造零部件徵收 60% 的關稅，iPhone 16 Pro Max 成本可能增加 256 美元，毛利率降低 6.7 個百分點，估值下降約 10%。 - 替代情境影響
在較低稅率情境下，若僅對中國部分徵稅 60%，其他非美國製造徵稅 10%，毛利率將下降約 3 個百分點，估值減少 5%。 - 供應鏈挑戰
關稅之外，印度、印尼等市場對本地化生產的需求增加，可能進一步壓低蘋果供應鏈的獲利能力。 - 長期成本壓力
產線轉移雖能分散風險，但搬遷成本和生產效率挑戰可能導致未來數年內利潤率受壓。 - 策略建議
蘋果需加快供應鏈多元化，以降低對中國的依賴，並緩解地緣政治風險可能帶來的財務壓力。
馬斯克旗下 xAI 再度大規模融資，估值飆升至 500 億美元
馬斯克的 xAI 正在加速成長，新一輪最高 60 億美元融資推動公司估值達 500 億美元，顯示 AI 市場的強大吸引力。同時，xAI 將利用這些資金強化其技術基礎，進一步支持特斯拉 (TSLA) 和 AI 聊天機器人應用，未來增長潛力可期。
重點摘要
- 融資規模與來源
xAI 預計募集 60 億美元，其中 50 億美元來自中東主權財富基金，其餘 10 億美元來自其他投資者，並吸引超額認購。 - 資金用途
大部分資金將用於購買輝達晶片，打造全球最大 AI 資料中心「Colossus」，支援 xAI 聊天機器人 Grok 及特斯拉 FSD 系統。 - 估值快速增長
xAI 估值由今年春季的 240 億美元快速升至 500 億美元，未來可能於明年第一季進一步升至 750 億美元。 - 技術佈局與目標
xAI 訓練系統現已擁有超過 10 萬片輝達 H100 GPU，計劃達到 20 萬片規模，深化 AI 訓練能力。 - 其他相關動態
SpaceX 也計劃於 12 月出售現有股票，估值上調至 2,500 億美元，顯示馬斯克旗下企業普遍吸引市場熱情。
台積電亞利桑那計劃獲美國晶片法案 66 億美元補助，加速先進製程落地
台積電 (TSM) 獲美國晶片法案巨額補助，顯示其對美國半導體供應鏈的重要性。這不僅加速亞利桑那先進製程廠的建設，也強化美國在 AI、自駕車等尖端應用的技術能力，同時創造大規模就業機會，堪稱美國半導體復興計畫的核心支柱之一。
重點摘要
- 巨額補助與投資規模
美國提供台積電亞利桑那計劃 66 億美元補助，支援總計 650 億美元的投資，將建設三座最先進晶圓廠，為美國史上最大外國直接投資案。 - 產能與應用領域
晶圓廠滿載後，將年產數千萬先進晶片，應用於 5G、AI、自駕車等技術，提升美國供應鏈韌性。 - 創造大規模就業
預計創造 6,000 個製造業工作與超過 20,000 個營建工作，對亞利桑那州經濟具有重大意義。 - 技術與產品突破
初期產量與台灣工廠相當，使用 A16 等尖端技術，為資料中心與機器學習應用提供基礎。 - 美國政府支持與展望
透過晶片法案的推動，美國希望重塑半導體生產地位，強化經濟和國家安全，對全球晶片市場影響深遠。
放大鏡觀點
根據 Factset 報告顯示，目前 24Q3 已經有 93% 公司公布財報，75% 公司獲利優於市場預期，獲利年增率為 5.4%，標誌著連續第五個季度的正成長。評價方面，標普 500 指數的未來 12 個月預估本益比來到 22.0，高於 10 年平均的 18.1 及 5 年平均的 19.6，而這個高估值的問題在美股選後激情褪去、降息預期下滑後明顯被放大，預期將對美股造成短期壓力。
不過歷史上，只要啟動降息就不會馬上扭轉成升息，降息只會暫停但不會結束，在這樣的設想之下，加上美國經濟依舊穩健，企業獲利展望具有前景的背景下，若遇評價修正股價回跌都是新的逢低布局機會，切勿被市場短期的噪音影響長期投資信心。
展望本週，建議投資人可關注週五美國 11 月標普全球 PMI 指數、美國 11 月密大消費者信心指數；財報方面，可留意週二沃爾瑪 (WMT)、週三輝達 (NVDA)、Target (TGT)、週四 Intuit (INTU)。
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