【美股研究報告】網飛Netflix 23Q4訂戶加速成長，未來跨足直播WWE體育賽事，可穩佔串流龍頭之位！

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圖/Shutterstock

看完這篇文章你將會知道的事：

公司介紹

網飛Netflix是全球影音串流龍頭，訂閱費用為主要獲利來源

網飛Netflix (NFLX)為全球影音串流訂閱服務平台龍頭，成立於1997年，起初於美國地區以郵寄方式提供DVD光碟出租服務。在2006年上市後，隨即推出線上影音串流、OTT（Over-The-Top）服務，透過網路直接向觀眾提供串流服務。Netflix商業模式為訂閱隨選影片（Subscription video on demand，簡稱SVOD），訂閱用戶可在不同設備上隨時觀看由Netflix提供的影音內容。

網飛於2010年開始拓展全球市場，並在2011年開始籌畫原創內容，2013年正式推出第一部Netflix原創影集《紙牌屋》，自此打響Netflix在影視製作方面的名聲，著名原創影集包括《怪奇物語》、《黑鏡》以及近期十分火熱的《魷魚遊戲》。網飛更於2019年加入美國電影協會（MPA），並在2021年奧斯卡頒獎典禮榮獲七項大獎，透露出電影界逐漸接受影音串流平台的趨勢。

而2023年間，Netflix開始打擊共享密碼並推出廣告方案，以解決2022年出現用戶增長停滯甚至衰退的窘境。這啟動了新一波的訂戶成長，並開闢了廣告收入作為營收來源，使股價進一步從低谷反彈。Netflix 23Q4在北美、拉丁美洲、EMEA（歐洲、中東與非洲）及亞太地區共服務2.54億訂閱用戶，為全球訂閱用戶最多的串流媒體公司。

財報回顧

Netflix 23Q4訂閱用戶近3年來最大成長，EPS 年增逾16倍

Netflix 23Q4 財報成績亮眼：

營收達 88.3 億美元 (季增 3.4%，年增 12.5%)，高於23Q3財測的 86.9 億美元 1.6%，也高於市場預期的 87.1 億美元 1.4%。
營益率 16.9% (季減 -5.5 個百分點，年增 9.9 個百分點)，高於23Q3財測的13.3%
每股盈餘 (EPS) 僅 2.11 美元 (季減 43.4%，年增 1624.5%)，低於財測的 2.15 美元 1.8%，也低於市場預期的 2.23 美元 5.3%。

Netflix 23Q4 營收優於預期，主係訂戶成長及每訂戶平均營收(ARM)同步走高。訂閱用戶在23Q4內增加了1,312 萬戶，為有史以來成長最大的第四季，也是近15季以來最大的增長。而每訂戶平均營收也年增1%，美國，英國和法國的價格上漲部分抵消了，其他國家的價格降低。

獲利能力方面，Netflix 23Q4 營益率打敗財測，除了營收的強勁成長外，行銷及管理費用低於預期也有效推動營益率上揚。但由於23Q4季內美元對歐元的眨值，導致Netflix以歐元計價的債務重新定價後出現2.39億美元的非現金未實現損失，故每股盈餘僅2.11美元，低於財測及市場預期。

2023年全年來看，Netflix營收年增6.7% 達337.2 億美元、營業利益年增 23.5% 達 69.5 億美元，營益率也年增2.8個百分點至20.6%，高於Netflix 2023年年初18-20%的預測，推動2023年EPS年增20.9% 來到12.03美元，顯示Netflix 的獲利能力未有受到競爭對手群起攻之而減弱。Netflix擴大營收、提高營益率的營運目標，已充分重回正軌。

未來展望

Netflix 24Q1訂閱用戶、營收持續成長，並調高24年營益率預期

Netflix 公布未來財務預測重點如下：

1. 24Q1營收可望年增13.2%、EPS 可年增55.6%：

Netflix預期24Q1的營收增長率有望來到13.2%，營收可達 92.4億美元，這包括了外匯波動所帶來的三個百分點的不利因素。主要原因是阿根廷披索相對於美元大幅下跌。但EPS仍可年增 55.6% 至4.49 美元。

2. 24Q1付費用戶可增加超過1.8百萬戶：

與以往相似，Netflix預計付費用戶成長會在第一季出現季減，這反映了典型的季節性變化以及與來自23Q4高基期的比較，還有部分訂閱用戶提前於23Q4下訂。不過，Netflix仍然預計24Q1的付費用戶成長有望高於23Q1的1.8百萬戶。

3. 全球每訂戶平均營收(ARM)可持續上揚：

Netflix預計24Q1，全球ARM將在排除匯率因素的基礎上呈現年度增長。這強調了公司對全球市場的積極態度，以及在競爭激烈的環境中不斷擴大其用戶基礎。

4. 調高2024年營益率預期至24%：

Netflix宣布將全年2024年的營益率預測從22-23%上調至24%。這主要基於自23Q4以來，美元相對於其他大多數貨幣的貶值，以及Netflix 23Q4營益率表現超出預期，以及預期這種強勁表現將在2024年持續。值得注意的是，Netflix已啟動了外匯風險管理計劃，目標是降低短期波動，但由於並非完全避險，因此他們的營益率目標排除了匯率影響。

Netflix跨足直播體育娛樂，與全球最大職業摔角公司WWE簽下10年長約

更震撼的是，Netflix宣布從2025年1月開始，WWE的Raw將在Netflix上獨家直播。雖然初期僅在美國，加拿大，英國和拉丁美洲地區播出，但其他國家和地區仍有望逐步開放收看。此外，Netflix將成為WWE在美國以外的節目和特別節目的授權平台，包括SmackDown和NXT，以及其高級現場體育賽事 – 如摔角狂熱，夏日熱潮和皇家亂鬥等等，還有從2025年開始的獲獎紀錄片和系列，均可以在Netflix上收看。而WWE是一個擁有龐大，已建立和熱情的粉絲群的偉大的體育娛樂，Netflix相信長期的合作夥伴關係可為訂戶帶來巨大的價值。

世界摔角娛樂（WWE，全名World Wrestling Entertainment）是一家美國的職業摔角上市公司。它的業務範圍除了主要的職業摔角比賽外，還包含電影、音樂、版權、行銷等相關旗下部門及子公司。作為全世界最大的職業摔角公司，世界摔角娛樂在全世界超過150個國家舉行了約320場活動，約有36,000,000位觀眾入場觀看。2022年WWE在北美地區的營收達 10 億美元。

Netflix與WWE的合作對Netflix有以下幾個好處：

增加訂閱者：這項合作將WWE的旗艦節目Raw帶到Netflix，這是Netflix首次進軍大型現場直播節目。這可能會吸引更多的觀眾訂閱Netflix，特別是WWE的粉絲，以及體育娛樂節目的觀眾。
內容多樣化：除了Netflix 原有的影視作品之外，Netflix還將成為所有WWE節目和特別節目的串流平台。這將使Netflix的內容更加多元化。
提高品牌形象：這次的合作也提升了Netflix的品牌形象，將其定位為一個能夠提供高質量現場體育娛樂的平台。

放大鏡評析

Netflix 串流龍頭地位無虞，獲利加速成長指日可待，股價應有上漲空間

Netflix對24Q1的財測表現出樂觀的態度，付費用戶及每訂戶平均營收可望持續成長，加上調高2024年營益率預期，展現了對業務可持續增長的信心。此外，Netflix和WWE的合作為Netflix帶來了更多的內容選擇，同時擴大了其受眾群體，客群擴展至體育內容領域，並創造了更多的市場行銷機會。這有助於Netflix在激烈的串流服務市場中保持領先地位，對未來獲利成長有正面作用。

雖然Netflix 股價已從谷底反彈一波，但距離歷史新高仍有一距離。CMoney研究團隊看好Netflix在串流媒體的龍頭地位，有望推動獲利持續成長，股價未來應有上揚空間。