【美股研究報告】Nike FY22Q4獲利優於市場預期，數位轉型帶動銷售逆風成長！

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圖/Shutterstock

*Nike 財務季度、年度表達方式為FY22Q4：2022/3~2022/5、FY23Q1：2022/6~2022/8、FY23Q2：2022/9~2022/11、FY23Q3：2022/12~2023/2

Nike穩居全球最大運動用品品牌製造及銷售商龍頭地位

Nike (耐克) (美股代號:NKE) 成立於1964年，總部位於俄勒岡州 (Oregon)，為全球最大運動用品製造及銷售商，市佔率約40%。旗下品牌包括NIKE、Air Jordan及Converse等，其中 NIKE 品牌 FY22Q4營收佔比為 97.5%。Nike 除了批發予合作夥伴代理銷售外，近期正積極透過直營店面及電商平台 (Nike Direct) 進行直接銷售 (DTC)。目前直接銷售佔比約為 25% ，管理層亦設下2025年DTC達成總銷售佔比 50% 的目標，以提高 Nike 整體獲利能力。

從 Nike 產品營收比重來看，目前鞋類產品貢獻營收最大宗，FY22Q4 佔比達 68.8%，其次為服飾的 27.8% 及其他配件的 3.3%。而地區銷售佔比則以北美市場為最大的營收來源，FY22Q4營收佔比達44.1%，歐洲、中東及非洲 (EMEA) 為 28.0%，亞太及拉美 (APLA) 地區14.5%，大中華地區 13.4%。

Nike FY22Q4主要獲利來源為鞋類產品，而主要市場位於北美地區

資料來源：Nike

Nike FY22Q4 營收季增12.5%，受一次性稅務利益挹注，獲利優於預期

Nike FY22Q4 營收122.3億美元 (季增 12.5%、年減 0.8%)，排除匯率因素年增 3%，大致合乎市場預期的 123.4 億美元，主要動能來自 Nike Direct (品牌直營業務) 銷售年增 14% 及 Nike Digital 數位社群生態帶動線上通路銷售年增 18%。毛利率則年減 0.8 個百分點至 45.0%，主係中國新冠疫情封控措施、海運及物流成本上漲，較上一季下跌 1.6 個百分點。同時因 Nike 花費在電商平台技術的投資，加上直接銷售營運及薪資等變動成本持續上漲，營益率較 FY22Q3 下降 3.0 個百分點至12.0%。

在地區銷售方面，因銷售轉移至較低稅率地區，及 Nike 旗下非美國地區智慧財產權 (設計、專利及商標等) 轉移至美國本土時，獲得美國稅法給予一次性稅務優惠挹注下，讓 Nike獲得 6,500 萬美元所得稅利益，所得稅率由 FY22Q3 的 14.8% 回沖至 -4.8%，帶動稅後淨利達 14.4 億美元，每股盈餘 EPS 0.90 美元 (季增 3.4%、年減 3.2%) 大幅優於市場預期的 0.83 美元 9.1%。

Nike FY22Q4 營收合乎預期，獲利優於市場預期9.1%

資料來源：Nike

Nike FY22Q4 獲利季增3.4%，但較去年獲利高基期下滑 3.2%

資料來源：Nike

Nike FY22Q4 亞太及拉美地區FY22Q4成長速度最高

Nike FY22Q4 歐洲、中東及非洲地區 (EMEA) 營收大幅增長，年增 9.1%，排除匯率因素後年增率更高達 20.0%，營業利益亦大幅飊升，年增 63.0%，主係疫後經濟復甦及消費者對運動用品的消費增長。亞太及拉美地區 (APLA) 營收創下單季新高，年增 15.4%，排除匯率因素後年增率高達24.0%，為 FY22Q4 成長速度最高之地區。而北美地區則受供應延後及海運及物流成本上漲，營收如公司預期年減 5.0%。大中華地區亦受疫情影響干擾逾 60% 的業務，雖然營運團隊在解封後 3 個星期內全面恢復營運，但營收仍年減 19.2%。

Nike FY22Q4 亞太及拉美地區銷售年增 15.4%

資料來源：Nike

Nike FY2022 三大成長動能推升營收年增 4.9%，EPS 年增 5.3%

Nike 在 NIKE 及 Jordan全球品牌效應、銷售通路的數位轉型及直接銷售策略奏效等三大成長動能挹注下，FY2022 總營收年增 4.9 % 至 467.1 億美元，大致合乎市場預期的 468.2 億美元。營業毛利達 214.8 億美元．毛利率年增 1.2 個百分點至 46%．每股盈餘EPS 為 3.75 美元，年增 5.3%，優於市場預期的 3.68 美元 1.9%，顯示 Nike FY2022 營收表現大致合乎預期，而獲利表現亮眼。惟庫存量較去年同期增加 23%，達 84 億美元，未來是否因降價促銷而影響長期獲利表現值得關注。

Nike FY2022 EPS優於市場預期 1.9% 年增 5.3%

資料來源：Nike

Nike FY2022 毛利率年增 1.2 個百分點

資料來源：Nike

預估Nike FY23Q1 營收略高於去年同期，但獲利因行銷活動增加而承壓

進入 FY23Q1，Nike 優異的品牌實力和產品組合，加上數位社群上與消費者的緊密關係，將帶動北美、EMEA及APLA地區銷售持續成長，庫存量亦將逐步回復正常。但大中華地區業務仍受新冠疫情封控措施的不確定性影響，加上美元兌換其他貨幣維持高檔，將抑壓營收成長，因此CMoney金融研究團隊預期 FY23Q1 營收略高於去年同期，達 124.3 億美元 (季增 1.6%、年增 1.5%)。毛利率則預期因大中華地區的營運調整及行銷活動增加而較去年同期下降 1.2 個百分點至45.3%。而每股盈餘EPS 預估季增 3.0% 至 0.93 美元，但較去年獲利高基期的優異表現年減 20.1%。

預估Nike FY23Q1 EPS 0.93 美元，季增 3.0%，但較去年同期下滑 20.1%

資料來源：Nike、CMoney

預估Nike FY2023 營收年增可望達雙位數，但獲利成長幅度恐受成本上漲壓抑

展望 FY2023，Nike 將推出一系列運動及商業應用程式，提升顧客體驗及持續深化與顧客關係。另外亦將持續擴大「高速供應鏈」 (Express Lane) 計劃，讓供應鏈製程加速，使Nike 鞋類產品更快速投入市場。但大中華地區仍有新冠疫情封控措施的不確定因素干擾營運，加上近期的通膨過高及經濟衰退的憂慮對大眾的消費習慣產生影響，令非必需消費品的需求放緩，導致全球整體銷售增長幅度受壓。因此 CMoney 金融研究團隊預估 Nike FY2023 年營收為 516.2 億美元 (年增 10.5%)。雖然 Nike 定價策略及直接銷售策略奏效，但美元持續升值及海運和產品成本持續上漲，毛利率預期年減 0.5 個百分點至 45.5%。而營業費用則因持續投資新店面及數位轉型年增 8% 至 13%，而所得稅稅率預期落在 13% 至 17% 區間，故預估Nike FY2023稅後淨利為 61.9 億美元 (年增 2.4%)，每股盈餘 (EPS) 達 3.96 美元 (年增 5.6%)，較營收年增 10.5% 低近 5 個百分點，表示Nike 獲利增長幅度將受成本上漲壓抑。

預估 Nike FY2023 EPS 為 3.96 美元，年增 5.6%

資料來源：Nike、CMoney

Nike 受非必需消費品整體市況不佳壓制，投資建議為逢低買進

預估Nike FY2023每股盈餘 (EPS) 為 3.96 美元，以 7 月 6 日收盤價 104.23 美元推算，Nike 目前本益比僅 28 倍，處於過去五年 22 倍至 83 倍區間低檔位置。考量Nike 直接銷售策略正確，加上數位社群與消費者持續維持緊密關係。此外，Nike亦宣佈一項 180 億美元、為期 4 年的股票回購計劃，中長期有助 Nike 股價回穩。但受通膨過高及經濟衰退擔憂導致非必需消費品整體市況不佳壓制股價表現，因此給予 31 倍本益比，目標價為 123 美元，潛在漲幅為 17.8%，投資建議為逢低買進。