【美股研究報告】Nike FY23Q1 庫存問題延燒，美元走強與通膨的雙重打擊下還能再次重回跑道嗎 ?

歡迎大家分享讓更多人可以看到：

瀏覽人數： 1,781

圖片來源:Shutterstock

Nike 財務季度、年度表達方式為 FY22Q4：2022/3~2022/5、FY23Q1：2022/6~2022/8、FY23Q2：2022/9~2022/11、FY23Q3：2022/12~2023/

Nike 受匯市與通膨影響加上庫存問題嚴峻，投資建議區間操作

Nike (耐克，美股代號 NKE ) 9 月 29 日收盤價為 95.33 美元，本益比 27.3 倍，處於歷史本益比區間 22-55 倍的中低檔位置。考量到通膨問題將持續延燒、美元持續走強、消費市場短期內將持續疲軟，以及庫存問題使毛利率承壓，CMoney 研究團隊認為目前本益比位於合理位置，以預估之 FY2023 EPS 3.49 美元計算，給予本益比 30 倍，目標價為 104.7 美元，投資建議區間操作。

Nike 穩居全球最大運動用品品牌製造及銷售商龍頭地位

Nike 成立於 1964 年，總部位於俄勒岡州 (Oregon)，為全球最大運動用品製造及銷售商，市佔率約40%。旗下品牌包括 NIKE、Air Jordan 及 Converse 等，其中 Nike品牌 FY22Q4營收佔比為 97.5%。Nike 除了批發予合作夥伴代理銷售外，近期正積極透過直營店面及電商平台 (Nike Direct) 進行直接銷售 (DTC)。目前直接銷售佔比約為 25% ，管理層亦設下 2025 年 DTC 達成總銷售佔比 50% 的目標，以提高 Nike 整體獲利能力。

從 Nike 產品營收比重來看，目前鞋類產品貢獻營收最大宗，FY23Q1 佔比達 67.4%，其次為服飾的 28.5% 及其他配件的 4.1%。而地區銷售佔比則以北美市場為最大的營收來源，FY23Q1 營收佔比達 42%，歐洲、中東及非洲 (EMEA) 為 28.4%，亞太及拉美 (APLA) 地區 12.6%，大中華地區 17%，然而大中華區因新疆棉花抵制潮和中國防疫封控政策導致消費市場疲軟，為FY23Q1唯一銷售金額較前一財年同期下降的版區。

Nike FY23Q1 主要獲利來源為鞋類產品，而主要市場位於北美地區

圖:大中華地區營收為四個版區中唯一年減

Nike FY23Q1 營運表現雖優於市場預期，然而不敵成本上升，毛利率下滑至 44.3%，庫存年增 44.2%

Nike FY23Q1 營收 126.9 億美元，市場預期為 122.7億美元；每股盈餘 (EPS) 0.93 美元，略高於市場預期的 0.92 美元。雖然 Nike 獲利表現優於預期，然而銷貨成本與物流成本不斷攀升，FY23Q1 Nike 總成本年增 8.6% (季增2.1%)，加上北美地區極積推動清理庫存的策略造成毛利率下滑， Nike FY23Q1毛利率 44.3% ( FY22Q1 毛利率為 46.5%)。此外，即使 Nike 致力於減少庫存，但由於先前供應鏈問題，加上疫情好轉帶動消費者需求增加，Nike 比以往更早向代工生產廠商超額訂製，然而當運輸時間開始迅速改善時，庫存開始加速膨脹，本季度庫存年增 44.2% 來到 96.62 億美元 (季增14.8%)。

Nike近一年為因應通膨與供應鏈問題庫存劇增

成本的增加導致Nike毛利率自FY2022下半年後一路下行

預期Nike FY23Q2 受美元持續走強與通膨影響，庫存清理計畫持續，毛利率持續承壓

FY23Q2 市場逆風持續，美元持續走強，加上消費端受通膨影響保持疲軟，CMoney 研究團隊預估 Nike FY23Q2 營收較前一季下滑為 125.5 美元 (季減-1.1%，年增 10.5%)，雖然 Nike 已執行庫存消減計劃，然而庫存卻逐季增加，FY23Q1 全球庫存更年增 44%，其中以北美的庫存問題最嚴峻，與去年相比增長了 65%，預計 FY23Q2 將更積極推行促銷活動，使營收與毛利持續承壓，預估 FY23Q2 毛利率41.7%，為近四季最低的一季。每股盈餘為 0.71 美元 (季減23.7%，年減14.5%)。

雖預期Nike下半財年庫存問題將減輕，帶動毛利率提升，但FY2023 全年受匯率與通膨影響獲利表現

展望 FY2023 全年，受嚴峻的匯率與通膨影響，且積極調整庫存，預期 Nike FY2023 下半財年庫存問題將獲得改善。預估 Nike FY2023 營收有機會年增 9.4% 達 510.81 億美元，然因通膨營業成本年增 14.3% 至 288.45 億美元。預期 FY2023 全年毛利率僅43.5%，較 FY2022 全年毛利率 46% 明顯下滑，每股盈餘為 3.49 美元(年減7%)。

Nike股價評價合理，投資建議區間操作

Nike 9 月 29 日收盤價為 95.33 美元，本益比為 27.3 倍，處於歷史本益比區間 22-55 倍的中低檔位置。考量到通膨問題將持續延燒、美元持續走強、消費市場短期內將持續疲軟，以及庫存問題使毛利率持續承壓，CMoney 研究團隊認為目前本益比位於合理位置，以預估之 FY2023 EPS 3.49 美元計算，給予本益比 30倍，目標價為 104.7 美元，投資建議區間操作。

損益表