【美股研究報告】NVIDIA FY23Q1 營收再創單季歷史新高、遊戲和數據中心業務成長顯著！

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*備註：NVIDIA 財報季度表達方式為FY23Q1：西元2022年2–4月、FY23Q2：西元2022年5–7月，依此類推，未特別標示即代表西元年

NVIDIA FY23Q1營收再創單季歷史新高，獲利表現優於財測

NVIDIA (NVDA) FY23Q1營收達 82.9 億美元 (QoQ+8%/YoY+46%)，高於公司財測中位數 81.0 億美元，再創單季歷史新高，兩大主要業務成長顯著，遊戲和數據中心業務都再度刷新單季營收新高。成長動能主要來自深度學習效率推動各產業企業採用人工智慧系統運算，而數據中心業務營收首次超越遊戲業務營收，過去三季的年增率均呈上升趨勢。

若不計FY22Q4 ARM 併購失敗而衍生的 13.5 億美元支出，獲利依然持續成長，Non-GAAP 稅後淨利 34.4 億美元 (QoQ+3%/YoY+49%)，每股盈餘 1.36 美元 (QoQ+3%/YoY+49%)。即使包括併購失敗的支出，獲利表現仍高於財測中位數，GAAP 稅後淨利達 16.2 億美元，高於財測中位數 15.4 億。每股盈餘達 0.64 美元，仍高於財測中位數 0.61 美元。

NVIDIA FY23Q1 營運強勁成長

NVIDIA FY23Q1獲利優於財測逾 5%

NVIDIA FY23Q1 GAAP獲利優於財測逾 5% — 資料來源：NVIDIA (GAAP)

遊戲和數據中心業務推動NVIDIA FY23Q1營運成長

NVIDIA 數據中心業務佔比超越遊戲業務

數據中心(Data Center)業務成長最為可觀，FY23Q1營收創單季歷史新高，營收佔比首度超越遊戲業務，達 37.5 億美元 (QoQ+15%/ YoY+83%)，主要動能來自超大規模運算服務營收翻倍增加。而面向特殊產業、特殊消費者需求的下游產業，如電子商務公司、金融服務和電訊公司對 5G 人工智慧平台的需求上揚，帶動垂直行業的營收年增率達雙位數成長。

NVIDIA 於 2020 年 5 月發佈的安培微架構 (Ampere architecture) GPU 擁有達540億電晶體，用以取代上一代圖靈微架構。安培微架構 GPU 訓練及推論受下游產業擴大應用，推動DGX 系統 A100 GPU 採用率上行。其中最高使用率的系統為推薦系統、對話式人工智慧、大型語言模型和雲端圖像處理。未來成長動能則來自雲端運算需求，如自然語言處理 (NLP) 及深度推薦系統需求持續增加。

超大規模運算及埀直行業需求推動NVIDIA數據中心業務成長

遊戲 (Gaming) 業務 FY23Q1 營收達34.2億美元 (QoQ+6%/ YoY+31%)，主係RTX-30 系列產品生命週期為公司有史以來最長，推動安培微架構 GeForce GPU 銷售增長。且以體驗 250-plus RTX-optimized 的遊戲及應用程式的首次及升級顯卡買家均翻倍成長。遊戲玩家目前可使用 RTX 3080 高端直播串流服務，且 FY23Q1 新增逾 100 款遊戲至GeForce NOW 數位線上遊戲平台，總遊戲量已達 1300 款以上。

而近期加密貨幣拋售潮對挖礦顯卡的需求減弱，加上以太坊的哈希率增長放緩，顯示挖礦活動減少，且大部分桌上型安培微架構 GeForce GPU 已是哈希算力限制 (Lite Hash Rate) 版本，已將 GPU 市場導向遊戲玩家。預期未來成長動能將來自 GeForce GPU 筆電及單晶片遊戲主機（如：PS5）的銷售增長。

NVIDIA RTX-30系列推動遊戲業務成長

專業視覺化(Professional Visualization)業務 FY23Q1 營收為6.4億美元 (QoQ-3%/ YoY+67%)，年增長動能來自企業混合工作模式對員工遠端工作基礎設施需求增加，帶動安培微架構產品銷售增加。但桌上型工作站 GPU 銷售略為下跌，而筆電工作站 GPU 則仍見成長。而影像仿真模擬平台 Omniverse 企業版軟體在推出兩季內，已被全球大型跨國企業所採用，如亞馬遜 (Amazon) 正使用 Omniverse 提升倉庫設計及流動，並訓練智慧型機械人，反映 Omniverse 能有效針對市場需求提供相關解決方案。

企業混合工作模式帶動 NVIDIA 專業視覺化業務成長

汽車業務則重回季成長軌道，FY23Q1 營收為 1.4 億美元 (QoQ+10%/ YoY-10%)，季增長主係新一代人工智能駕駛座艙營收增長，而汽車製造商受供應鏈限制及上一代人工智能駕駛座艙營收下降，導致年增率負成長。在 FY23Q1 期間，中國最大電動車製造商比亞迪汽車及美國新興電動車廠 Lucid 均宣佈未來將以 DRIVE Orin 系統單晶片建立下一代的電動車車隊，將進一步強化自動駕駛、安心檢視畫面與人工智慧座艙等功能，有望持續帶動汽車業務發展。NVIDIA預期未來 6 年的訂單總值可從去年預估的 80 億美元擴大至 110 億美元。

NVIDIA預期未來 6 年汽車業務的訂單總值增加 30 億美元

NVIDIA受俄烏戰爭及中國封城影響，預估 FY23Q2 營收略為回落

展望 FY23Q2，NVIDIA 預期數據中心及汽車業務的持續增長，將超越遊戲業務的銷售放緩。而俄烏戰爭及中國上海疫情封城，將抵消營收增長幅度約 5 億美元，包括遊戲銷售增幅減少 4 億美元及數據中心業務營收增長減幅 1 億美元。NVIDIA FY23Q2財測營收為 81.0 億美元，上下浮動 2% ，低於Refinitiv IBES 預期的 84.5 億美元。而毛利率將落在 65.1% 至 67.1% 區間，稅後淨利中位數為 25.0 億美元，每股盈餘達 0.98 美元。

雖然俄烏戰爭及中國上海疫情封城的不確定性仍存，但 NVIDIA 在俄業務僅佔公司總營收約 2%。且併購失敗的支出已認列完畢，故預估 FY23Q2 的營收及獲利表現將略優於財測中位數。預估營收達 81.6 億美元 (QoQ-1.6%/ YoY+2.0%)，高於財測中位數的 81.0 億美元 0.7%，稅後淨利達 25.3 億美元 (QoQ+56.3%/ YoY+15.0%)，高於財測中位數的25.0 億美元 1.3%，每股盈餘達 1.00 美元高於財測中位數 0.98 美元 1.6%。

預期NVIDIA FY23Q2 營收回落，但淨利將大幅回升

NVIDIA 短期受大環境逆風影響，但數據中心和遊戲業務成長動能依然強勁

我們持續看好 NVIDIA 四大業務的穩健成長，在雲端運算需求增加及人工智慧應用範圍持續擴大的趨勢下，帶動各業務產品及服務需求持續增加。而數據中心和遊戲業務單季營收再創新高，強勁成長動能顯示公司業務基礎穩健。惟考量短期大環境社會及經濟逆風影響下，FY2023營收預估為 335.1 億美元 (YoY+24.5%)，稅後淨利預估為 97.7 億美元 (YoY+0.1%)，每股盈餘達 3.87 美元 (YoY+0.4%)。目前股價本益比約在42倍左右，在聯準會加息循環不利科技股估值下，股價本益比預估為過去五年 16 倍至 85 倍區間的平均 56 倍，目標價為 217 美元，以 5 月 25 日盤後股價 158.12 美元推算，潛在漲幅仍有 37.2%，投資建議為買進。